Đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn giờ không còn chỉ là một đợt điều chỉnh trong tuần.
Đến mức đáy ngày 5 tháng 11, Micron đã giảm 48% so với mức đỉnh mọi thời đại. Broadcom giảm 41%, AMD và SK hynix giảm 39%, TSMC giảm 28%, còn NVIDIA giảm 26%.
Thiệt hại còn lớn hơn ở nhóm thiết bị: Applied Materials giảm 57% và Lam Research giảm 58%.
Đây là những doanh nghiệp rất khác nhau. Thế nhưng thị trường đang định giá lại tất cả.
Tôi nghĩ câu hỏi chung đang thay đổi.
Trong phần lớn giai đoạn xây dựng hạ tầng AI, các nhà đầu tư tập trung vào việc ai sẽ thu hút được phần chi tiêu lớn nhất.
Giờ đây, họ đang hỏi lợi nhuận của doanh nghiệp nào có thể trụ vững nếu tốc độ đầu tư chậm lại.
Bộ nhớ đặc biệt dễ chịu tác động từ sự chuyển dịch này. Tình trạng thiếu hụt HBM hỗ trợ mức giá hiện tại, nhưng biên lợi nhuận cao cũng khuyến khích mở rộng công suất. Thị trường có thể chiết khấu trước một chu kỳ giá trong tương lai ngay cả khi đơn hàng hiện tại chưa suy yếu.
Nhóm thiết bị đối mặt với một vấn đề khác. Nhu cầu chip có thể vẫn mạnh trong khi các nhà sản xuất trì hoãn xây dựng nhà máy mới. Doanh thu thiết bị phụ thuộc vào thời điểm bổ sung công suất, chứ không chỉ đơn thuần vào số lượng chip khách hàng cần.
NVIDIA và TSMC có một lợi thế khác: mô hình kinh doanh của họ không chỉ phụ thuộc vào một chu kỳ giá bộ nhớ. NVIDIA tạo ra giá trị thông qua nền tảng điện toán; TSMC sản xuất các kiến trúc chip cạnh tranh bằng công nghệ chế tạo tiên tiến.
Điều đó không có nghĩa là cả hai đều miễn nhiễm trước việc chi tiêu cho AI suy yếu. Nó làm thay đổi cách rủi ro tác động đến lợi nhuận của họ.
Broadcom và AMD bổ sung thêm những khía cạnh khác: mức độ tập trung khách hàng, việc áp dụng silicon tùy chỉnh và những biến động về thị phần cạnh tranh.
Giả thuyết của tôi là thị trường không còn chỉ định giá nhu cầu AI. Thị trường đang định giá lại mức độ bền vững của lợi nhuận từng công ty nếu tăng trưởng chi tiêu vốn cho AI chậm lại.
Những bằng chứng tiếp theo sẽ không nằm ở biểu đồ cổ phiếu. Chúng sẽ là giá bộ nhớ, công suất được đưa vào hoạt động, đơn hàng thiết bị, biên lợi nhuận bộ tăng tốc và lịch triển khai của các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn.
Những yếu tố đó sẽ cho biết đây chủ yếu là sự điều chỉnh định giá—hay là khởi đầu của một đợt điều chỉnh giảm lợi nhuận sâu hơn.
#AI芯片股重挫纳指周跌3.4%
$MU.US $NVDA.US
Đến mức đáy ngày 5 tháng 11, Micron đã giảm 48% so với mức đỉnh mọi thời đại. Broadcom giảm 41%, AMD và SK hynix giảm 39%, TSMC giảm 28%, còn NVIDIA giảm 26%.
Thiệt hại còn lớn hơn ở nhóm thiết bị: Applied Materials giảm 57% và Lam Research giảm 58%.
Đây là những doanh nghiệp rất khác nhau. Thế nhưng thị trường đang định giá lại tất cả.
Tôi nghĩ câu hỏi chung đang thay đổi.
Trong phần lớn giai đoạn xây dựng hạ tầng AI, các nhà đầu tư tập trung vào việc ai sẽ thu hút được phần chi tiêu lớn nhất.
Giờ đây, họ đang hỏi lợi nhuận của doanh nghiệp nào có thể trụ vững nếu tốc độ đầu tư chậm lại.
Bộ nhớ đặc biệt dễ chịu tác động từ sự chuyển dịch này. Tình trạng thiếu hụt HBM hỗ trợ mức giá hiện tại, nhưng biên lợi nhuận cao cũng khuyến khích mở rộng công suất. Thị trường có thể chiết khấu trước một chu kỳ giá trong tương lai ngay cả khi đơn hàng hiện tại chưa suy yếu.
Nhóm thiết bị đối mặt với một vấn đề khác. Nhu cầu chip có thể vẫn mạnh trong khi các nhà sản xuất trì hoãn xây dựng nhà máy mới. Doanh thu thiết bị phụ thuộc vào thời điểm bổ sung công suất, chứ không chỉ đơn thuần vào số lượng chip khách hàng cần.
NVIDIA và TSMC có một lợi thế khác: mô hình kinh doanh của họ không chỉ phụ thuộc vào một chu kỳ giá bộ nhớ. NVIDIA tạo ra giá trị thông qua nền tảng điện toán; TSMC sản xuất các kiến trúc chip cạnh tranh bằng công nghệ chế tạo tiên tiến.
Điều đó không có nghĩa là cả hai đều miễn nhiễm trước việc chi tiêu cho AI suy yếu. Nó làm thay đổi cách rủi ro tác động đến lợi nhuận của họ.
Broadcom và AMD bổ sung thêm những khía cạnh khác: mức độ tập trung khách hàng, việc áp dụng silicon tùy chỉnh và những biến động về thị phần cạnh tranh.
Giả thuyết của tôi là thị trường không còn chỉ định giá nhu cầu AI. Thị trường đang định giá lại mức độ bền vững của lợi nhuận từng công ty nếu tăng trưởng chi tiêu vốn cho AI chậm lại.
Những bằng chứng tiếp theo sẽ không nằm ở biểu đồ cổ phiếu. Chúng sẽ là giá bộ nhớ, công suất được đưa vào hoạt động, đơn hàng thiết bị, biên lợi nhuận bộ tăng tốc và lịch triển khai của các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn.
Những yếu tố đó sẽ cho biết đây chủ yếu là sự điều chỉnh định giá—hay là khởi đầu của một đợt điều chỉnh giảm lợi nhuận sâu hơn.
#AI芯片股重挫纳指周跌3.4%
$MU.US $NVDA.US