Ở mỗi lĩnh vực, điều tôi quan tâm nhất là những dự án cuối cùng có thể đứng ở hai vị trí dẫn đầu. Bởi khi phát triển đến giai đoạn cuối, nhiều lĩnh vực sẽ ngày càng tập trung hơn. Trong lĩnh vực Perp DEX, vị trí số một của HYPE hiện vẫn rất khó bị thách thức, nhưng Lighter đã là một trong những ứng viên số hai đáng để tôi tiếp tục theo dõi nhất.
I. Hiện tại, vị trí số một của HYPE không có gì phải nghi ngờ
Tính đến ngày 8 tháng 11 năm 2026, dữ liệu của DefiLlama cho thấy khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu của Hyperliquid trong 30 ngày gần nhất vào khoảng 236,9 tỷ USD. Nếu gộp hoạt động trên nền tảng chính của Lighter với hoạt động trên Robinhood Chain, nền tảng chính đạt khoảng 55,8 tỷ USD, còn hợp đồng vĩnh cửu trên Robinhood Chain đạt khoảng 19,2 tỷ USD, tổng cộng gần 75 tỷ USD. Trong 30 ngày gần nhất, ASTER đạt khoảng 46,2 tỷ USD.
Nói cách khác, xét theo quy mô giao dịch hiện tại, Lighter đã lọt vào nhóm dẫn đầu của Perp DEX; thậm chí sau khi tính cả hoạt động trên Robinhood, khối lượng giao dịch đã vượt ASTER. Tuy nhiên, khoảng cách với HYPE vẫn rất rõ rệt. HYPE đạt gần 240 tỷ USD trong một tháng, còn tổng khối lượng của Lighter vào khoảng 75 tỷ USD, vẫn chênh lệch hơn ba lần. Liệu Lighter có thể giữ vững vị trí thứ hai hay không?
Hai, lợi thế lớn nhất của Lighter: hoạt động kinh doanh thực chất
Trong lĩnh vực Perp DEX, từng có nhiều dự án tạo ra khối lượng giao dịch nhờ điểm thưởng, kỳ vọng airdrop và các chương trình khuyến khích giao dịch. Vì vậy, tôi vốn không thích chỉ nhìn vào khối lượng giao dịch. Điều tôi quan tâm hơn là liệu giao dịch có thực sự tạo ra doanh thu hay không.
Trong 30 ngày gần nhất, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên nền tảng chính của Lighter đạt khoảng 55,8 tỷ USD, doanh thu phí khoảng 3,86 triệu USD và doanh thu giao thức khoảng 3,1 triệu USD. Đồng thời, dự án đã hình thành một cơ chế tích lũy giá trị khá rõ ràng: người dùng giao dịch → giao thức thu phí → giao thức tạo doanh thu → mua lại LIT. Đây là một trong những điểm tôi đánh giá cao ở LIT. Vấn đề của nhiều dự án không phải là thiếu hoạt động kinh doanh, mà là tiền dự án kiếm được chẳng liên quan gì đến token. Ít nhất ở thời điểm hiện tại, LIT không thuộc kiểu đó.
Ba, Robinhood là quân bài đặc biệt nhất của Lighter, đồng thời cũng là rủi ro lớn nhất
Lighter trên Robinhood Chain không còn chỉ là một thỏa thuận trên giấy. Hiện tại, hoạt động giao dịch hợp đồng vĩnh cửu của Lighter trên Robinhood Chain ghi nhận khối lượng khoảng 19,2 tỷ USD trong 30 ngày gần nhất và khoảng 4,4 tỷ USD trong 7 ngày gần nhất; giá trị khóa khoảng 115 triệu USD; phí trong 30 ngày gần nhất khoảng 2,31 triệu USD và doanh thu giao thức khoảng 2,12 triệu USD. Nếu tính cả Robinhood và nền tảng chính của Lighter, toàn bộ hệ sinh thái hợp đồng vĩnh cửu của Lighter đã đạt khối lượng giao dịch khoảng 75 tỷ USD trong 30 ngày gần nhất.
Đáng chú ý hơn, hoạt động kinh doanh trên Robinhood Chain vẫn còn rất non trẻ. Cuối tháng 7, giá trị khóa chỉ khoảng 10 triệu USD; đến cuối tháng 9 đã vượt 100 triệu USD và hiện vẫn duy trì trên 110 triệu USD. Nếu Robinhood Chain tiếp tục mở rộng trong thời gian tới, đây có thể trở thành một trong những nguồn tăng trưởng lớn nhất giúp Lighter khác biệt với các Perp DEX khác.
Nhưng rủi ro cũng rất lớn. Robinhood đã mua lại Bitstamp và đang mở rộng hoạt động giao dịch hợp đồng vĩnh cửu tập trung của mình thông qua Bitstamp. Nói cách khác, trên thực tế Robinhood đang đi theo hai hướng. Kể từ khi Bitstamp mở rộng sang hợp đồng vĩnh cửu, khối lượng giao dịch trên Robinhood Chain của Lighter vẫn chưa sụt giảm đáng kể.
Nhưng về lâu dài, cần cân nhắc một câu hỏi: tại sao Robinhood lại giao toàn bộ lệnh hợp đồng vĩnh cửu cho Lighter? Bitstamp đã là tài sản của chính Robinhood. Nếu trong tương lai, một lượng lớn người dùng phổ thông của Robinhood giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trực tiếp trên ứng dụng, thì rõ ràng việc giữ những giao dịch đó lại trên Bitstamp sẽ có lợi hơn cho Robinhood về mặt kinh doanh.
Vì vậy, giờ đây tôi sẽ không còn đơn giản đánh đồng hàng chục triệu người dùng Robinhood với lượng người dùng tiềm năng trong tương lai của Lighter. Lighter có thể tiếp cận nhiều khả năng chỉ là một phần người dùng thuộc hệ sinh thái tài chính trên chuỗi của Robinhood.
Bốn, điểm yếu chí mạng lớn nhất của Lighter là tỷ lệ lưu hành token vẫn còn rất thấp
Giá LIT hiện vào khoảng 3,3 USD, với khoảng 250 triệu token đang lưu hành, tương ứng vốn hóa lưu hành khoảng 830 triệu USD. Nhưng tổng cung là 1 tỷ token, tương ứng mức định giá pha loãng hoàn toàn vẫn vượt 3,2 tỷ USD; hiện mới chỉ có khoảng 25% lượng token lưu hành. Đội ngũ nắm 26%, nhà đầu tư nắm 24%; cộng lại, hai nhóm chiếm 50% tổng cung. Đây là một áp lực định giá rất rõ ràng đối với LIT hiện nay.
Năm, quan điểm hiện tại của tôi$LIT
Nếu chỉ xét khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trong 30 ngày gần nhất, tính cả nền tảng chính của Lighter và Robinhood Chain, Lighter hoàn toàn đủ sức đứng ở vị trí dẫn đầu của nhóm thứ hai; thậm chí quy mô giao dịch hiện tại đã vượt ASTER. Nhưng nếu xét về thương hiệu, mức độ nhận diện trong tâm trí người dùng, hệ sinh thái, doanh thu, khả năng tích lũy giá trị cho token và lợi thế cạnh tranh dài hạn, thì vị trí “long nhị” này vẫn còn lâu mới vững chắc. Hiện tại, HYPE vẫn là “long nhất” độc lập; bên dưới là Lighter, ASTER và các Perp DEX thế hệ mới khác tiếp tục cạnh tranh.
Tôi sẽ không chỉ vì “Lighter có thể trở thành long nhị” mà kết luận ngay rằng “LIT chắc chắn đáng mua ở thời điểm hiện tại”. Lighter hiện đã đủ xuất sắc để tôi đưa dự án vào danh sách theo dõi trọng điểm dài hạn trong lĩnh vực Perp DEX. Nhưng LIT vẫn còn ba vấn đề cần tiếp tục kiểm chứng: hoạt động kinh doanh của Robinhood có thể tiếp tục tăng trưởng hay không; doanh thu do Robinhood tạo ra cuối cùng có được dùng để mua lại LIT hay không; và liệu tăng trưởng kinh doanh cùng hoạt động mua lại có thể hấp thụ lượng lớn token được mở khóa trong tương lai hay không.
