Sáng nay, sau khi thức dậy, chắc hẳn rất nhiều người vừa nhìn thấy chứng khoán Mỹ là lập tức cảm thấy trời sắp sập. Thị trường châu Á buổi sáng cũng phản ứng dữ dội. Có vẻ như những hệ lụy của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ lần này đến giờ mới bùng phát!
Bình tĩnh lại, trước tiên tôi tự hỏi một câu có vẻ ngốc nghếch hơn nhưng cũng hữu ích hơn: đây rốt cuộc chỉ là một đợt bán tháo do hoảng loạn, hay thị trường đang bắt đầu không còn tin vào logic mở rộng của AI nữa?
Vì có thể nói chứng khoán Mỹ đêm qua đã trải qua một phiên giảm史诗级别: Nasdaq giảm 5,5%, Nvidia giảm 9,3%, AMD giảm 17,3%. Nhìn những con số này, người ta rất dễ lập tức muốn làm một trong hai việc: hoặc hoảng sợ, hoặc nghĩ rằng “cuối cùng cũng rẻ rồi”. Tôi cho rằng cả hai phản ứng này đều quá vội vàng.
Theo cách tôi hiểu hiện tại, kết quả bầu cử chỉ khiến một vấn đề vốn đã tồn tại trở nên nổi bật: các trung tâm dữ liệu AI liệu có còn tiếp tục được mở rộng như trước hay không? Thị trường không lo AI sẽ biến mất ngay ngày mai, mà lo liệu điện năng, nguồn nước, địa điểm xây dựng và thủ tục cấp phép có làm chậm tiến độ xây dựng hay không. Chỉ cần tốc độ thay đổi, kỳ vọng đối với các mắt xích như chip, máy chủ, thiết bị điện và năng lực điện toán đám mây đều phải được tính toán lại.
Còn một điểm nữa: theo tôi, các công ty AI và nhà cung cấp dịch vụ đám mây đã đầu tư số tiền khổng lồ trong những năm qua. Trước đây, thị trường sẵn lòng chờ đợi vì tin rằng đơn hàng, doanh thu và dòng tiền rồi sẽ theo kịp. Giờ đây, mọi người đang đặt lại câu hỏi về một điều nghe không dễ chịu lắm nhưng không thể né tránh: số tiền đã chi ra rốt cuộc sẽ mất bao lâu mới thu hồi được?
Vì vậy, tôi không xem chuyện tối qua là “AI đã kết thúc”, mà giống như thị trường không còn muốn kiên nhẫn như trước và định giá mọi khái niệm liên quan đến AI như nhau nữa. Nvidia, AMD, CoreWeave và GE Vernova cùng chịu áp lực; đằng sau đó không phải là một câu chuyện đơn lẻ, mà là toàn bộ “chuỗi mở rộng năng lực tính toán” đang bị định giá lại.
Còn một chi tiết khá thú vị: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm từ 4,90% xuống 4,84%. Nếu chỉ đơn thuần là lãi suất bất ngờ tăng khiến định giá chịu áp lực, diễn biến tối qua đã không như vậy. Theo nhận định của tôi, thị trường chủ yếu đang phản ánh khẩu vị rủi ro suy giảm, định giá ở mức cao và sự do dự về khả năng sinh lời từ các khoản đầu tư vào AI. VIX đóng cửa ở mức 28,18 cũng nhắc tôi rằng trong những lúc như thế này, việc giảm rủi ro và phòng hộ bằng quyền chọn sẽ khuếch đại biến động; giá cả không chỉ phản ánh một tin tức cơ bản duy nhất.
Vậy bây giờ nên nhìn nhận thế nào? Với tôi, “giảm sâu” không phải là lý do; “rủi ro đã được nhìn rõ” mới có thể là lý do. Những ai đã có kế hoạch dài hạn thì đừng để một phiên giảm mạnh tạm thời làm thay đổi nguyên tắc của mình; còn những ai đang cân nhắc mở vị thế mới, tôi sẽ chờ ba điều trở nên rõ ràng hơn: những lo ngại về quy định đối với trung tâm dữ liệu có chuyển thành chính sách cụ thể hay không, đơn hàng và biên lợi nhuận của các công ty AI có tiếp tục được hiện thực hóa hay không, và đà ngừng giảm có lan từ một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn sang nhiều công ty công nghệ hơn hay không.
Đây không phải câu trả lời hấp dẫn nhất, nhưng tôi thà chậm lại một chút còn hơn để mức giảm trong một ngày quyết định thay mình. Khi nhìn thấy đợt giảm này, điều khiến bạn do dự nhất là sợ bỏ lỡ cơ hội, sợ giá còn giảm tiếp, hay đơn giản là không hiểu cuối cùng các khoản đầu tư vào AI có thể sinh lời hay không?
Nội dung chỉ nhằm mục đích học hỏi và trao đổi, không cấu thành lời khuyên đầu tư.