Gần đây tôi liên tục theo dõi SOXL, bắt đầu thiên về xu hướng giảm từ lúc giá quanh mức 108 USD, rồi sau đó giá phá xuống dưới 80, 70 USD; hiện trong phiên giao dịch ngoài giờ đã xuống quanh mức 61 USD.
Chỉ trong vài phiên giao dịch, SOXL đã giảm gần 40%.
Trước đây tôi luôn cho rằng đợt giảm này sẽ không kết thúc nhanh như vậy. Nhìn lại bây giờ, nhiều diễn biến về cơ bản đúng như dự đoán của tôi: tăng trước báo cáo tài chính của SK Hynix, lao dốc sau báo cáo của Google, rồi lại tăng một nhịp khi AMD công bố báo cáo, nhưng cuối cùng vẫn không trụ được.
Nhưng giờ đây tôi lại không vội tiếp tục bán khống nữa.
Trong ngắn hạn, nhiều khả năng SOXL sẽ dao động quanh mức 60 USD. Trong thời gian đó có thể xuất hiện một đợt phục hồi khá mạnh, nhưng tôi không cho rằng đợt phục hồi này đồng nghĩa với việc ngành bán dẫn quay lại xu hướng tăng.
Hơn nữa, tôi nghĩ những vấn đề đằng sau đợt giảm lần này sâu sắc hơn nhiều người tưởng.
I. Thị trường không phải hết lạc quan về AI, mà bắt đầu nghi ngờ liệu khoản đầu tư này có đáng hay không
Tôi luôn nhấn mạnh một quan điểm: AI sẽ thay đổi tương lai, điều này tôi không hề nghi ngờ.
Nhưng AI có thể thay đổi thế giới không có nghĩa là mọi doanh nghiệp AI đều có thể kiếm tiền, càng không có nghĩa lợi nhuận của các doanh nghiệp bán dẫn có thể tăng trưởng vô hạn.
Trước đây, thị trường có một lập luận đặc biệt đơn giản:
AI cần năng lực tính toán, năng lực tính toán cần GPU, GPU cần HBM, trung tâm dữ liệu cần thêm máy chủ, thế là các công ty như Nvidia, Micron, SK Hynix và Broadcom liên tục tăng giá.
Nhưng vấn đề là đây.
Google, Microsoft và Meta mỗi năm chi hàng trăm tỷ USD để xây dựng hạ tầng AI. Tiền đầu tư ngày càng nhiều, vậy rốt cuộc có thể tạo ra bao nhiêu dòng tiền sinh lời bền vững?
Không phải nói rằng họ hoàn toàn không kiếm được tiền, mà là lợi ích kinh tế do mảng kinh doanh AI mang lại liệu có tương xứng với khoản đầu tư khổng lồ như vậy hay không?
Đây mới là điều tôi luôn nghi ngờ.
Trước đây, chỉ cần công bố tăng chi tiêu vốn cho AI là cổ phiếu bán dẫn tăng.
Giờ đây thị trường bắt đầu hỏi: rốt cuộc khi nào anh mới thu hồi được vốn?
Tôi cho rằng đây là nguyên nhân cốt lõi nhất của đợt điều chỉnh lần này trong ngành bán dẫn.
II. Hiện tượng thú vị nhất: Google, Apple tăng giá, còn cổ phiếu bán dẫn tiếp tục giảm
Trong phiên chứng khoán Mỹ ngày 4 tháng 11, S&P 500 tăng khoảng 1,6%, Nasdaq tăng khoảng 1,4%, nhưng chỉ số bán dẫn Philadelphia lại giảm khoảng 3,1%.
Trong phiên, SOXL có lúc giảm xuống quanh 62 USD, đóng cửa ở mức 66,75 USD, rồi trong phiên giao dịch ngoài giờ tiếp tục trượt xuống gần 61 USD.
Điều này cho thấy điều gì?
Tôi cho rằng thị trường đã bắt đầu lựa chọn lại đối tượng đầu tư.
Trước đây, toàn bộ chuỗi ngành AI cùng tăng giá; giờ đây sự phân hóa đã rõ rệt.
Những công ty như Google và Apple có mô hình kinh doanh trưởng thành, người dùng thực, dòng tiền và tiềm lực vốn đủ mạnh.
Nhưng các doanh nghiệp bán dẫn ở thượng nguồn, đặc biệt là những công ty được thị trường định giá dựa trên giả định sẽ tăng trưởng nhanh và liên tục trong vài năm tới, thì không còn thuận lợi như vậy.
Nếu việc xây dựng trung tâm dữ liệu chậm lại trong tương lai, đơn hàng và định giá của các nhà sản xuất chip đều sẽ bị ảnh hưởng.
Thậm chí còn có một hiện tượng khá trớ trêu:
SK Hynix, Micron và Samsung thu lợi lớn nhờ giá chip nhớ tăng, nhưng các doanh nghiệp ở khâu hạ nguồn như Apple và các nhà sản xuất PC lại phải chịu chi phí bộ nhớ ngày càng cao.
Lợi nhuận ở khâu thượng nguồn tăng mạnh không có nghĩa là toàn bộ chuỗi ngành đều khỏe mạnh.
Tôi cho rằng chu kỳ khởi sắc của chip nhớ vẫn còn, nhưng thị trường vốn có thể đã bắt đầu phản ánh trước khả năng chu kỳ này suy yếu trong tương lai.
III. Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội có thể trở thành một rào cản mới đối với sự mở rộng của AI
Tôi cũng liên tục theo dõi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ lần này ở Mỹ.
Theo tôi, Đảng Dân chủ không phải là không ủng hộ AI. AI liên quan đến năng lực cạnh tranh công nghệ của Mỹ trong tương lai, không thể vì thay đổi đảng phái mà ngừng phát triển.
Nhưng họ hoàn toàn có thể đặt ra các yêu cầu nghiêm ngặt hơn đối với việc xây dựng trung tâm dữ liệu, chi phí điện, mức tiêu thụ năng lượng và các tập đoàn công nghệ lớn.
Đặc biệt là khi hóa đơn tiền điện của người dân Mỹ tăng cao, trong khi các trung tâm dữ liệu tiêu thụ lượng điện khổng lồ. Đây không còn chỉ là vấn đề công nghệ, mà còn là vấn đề kinh tế và đời sống người dân.
Tôi cho rằng trong tương lai, việc phát triển AI sẽ ngày càng chú trọng đến hiệu quả đầu tư, chi phí năng lượng và khả năng chấp nhận của xã hội, thay vì doanh nghiệp muốn xây bao nhiêu thì xây bấy nhiêu.
Dĩ nhiên, thảo luận về chính sách không có nghĩa là các biện pháp hạn chế đã được triển khai.
Nhưng bản chất thị trường chứng khoán là giao dịch trước theo kỳ vọng.
Nếu tốc độ mở rộng trung tâm dữ liệu trong tương lai thấp hơn dự báo trước đây, thì dù AI vẫn phát triển nhanh, định giá bán dẫn cũng có thể tiếp tục giảm.
Ngành AI tiếp tục phát triển và cổ phiếu bán dẫn tiếp tục giảm hoàn toàn không mâu thuẫn với nhau.
IV. Tình hình Iran dịu đi, giá dầu lao dốc, tại sao SOXL vẫn giảm?
Hai ngày qua còn có một hiện tượng khá thú vị.
Thị trường đặt cược rằng tình hình Iran sẽ dịu đi, khiến giá dầu thô giảm mạnh; vàng tăng, Bitcoin cũng phục hồi.
Thông thường, giá dầu giảm đồng nghĩa với áp lực lạm phát nhẹ đi, điều này đáng lẽ có lợi cho cổ phiếu công nghệ.
Nhưng SOXL vẫn giảm.
Theo tôi, chính điều này cho thấy vấn đề mà ngành bán dẫn đang đối mặt không còn đơn thuần là vấn đề thanh khoản vĩ mô.
Thị trường có thể đang định giá lại toàn bộ chuỗi ngành hạ tầng AI.
Trước đây, khi giá dầu giảm và chính sách của Fed thiên về nới lỏng, mọi người sẵn sàng tiếp tục trả mức định giá cao cho các công ty tăng trưởng cao.
Giờ thì khác rồi.
Mọi người bắt đầu quan tâm: liệu lợi nhuận trong tương lai có thực sự thành hiện thực không?
Khi câu hỏi này chưa có được câu trả lời thỏa đáng, những yếu tố vĩ mô thuận lợi khác chưa chắc đã giúp ngành bán dẫn tăng bền vững.
V. SOXL giảm xuống 60 USD, có thể sẽ bước vào giai đoạn dao động
Đây là nhận định ngắn hạn rõ ràng nhất của tôi lúc này.
Từ 108 USD xuống quanh 60 USD, mức giảm đã rất lớn.
Một lượng lớn vị thế mua trước đó đã bị cắt lỗ, các vị thế dùng đòn bẩy bị thanh lý, đồng thời cũng tích tụ không ít vị thế bán khống.
Trong tình huống này, dù không có tin tích cực lớn nào, chỉ cần thị trường không tiếp tục xấu đi thì việc phe bán khống chốt lời cũng có thể thúc đẩy một đợt phục hồi mạnh.
Vì vậy, tôi không cho rằng đây là thời điểm đặc biệt thích hợp để đuổi theo xu hướng bán khống.
Tôi nghiêng về khả năng SOXL sẽ dao động quanh mức 60 USD trong ngắn hạn, có thể phục hồi lên 65–70 USD, thậm chí cao hơn, rồi mới trải qua một đợt thử thách nữa từ thị trường.
Nhưng điều đó không có nghĩa 60 USD là đáy.
Tôi vẫn thiên về xu hướng giảm, chỉ là tôi thấy tiếp tục đuổi theo để bán khống ở mức này không có tỷ lệ lời/lỗ đủ hấp dẫn.
Nếu sau đó xuất hiện nhịp phục hồi, tôi sẽ chú ý xem có cơ hội bán khống trở lại hay không.
Dĩ nhiên, nếu SOXL liên tục giữ vững quanh mức 60 USD, còn SOXX và các cổ phiếu chip chủ chốt bắt đầu đồng loạt mạnh lên, tôi cũng sẽ cân nhắc giao dịch một nhịp hồi phục sau khi giảm quá sâu.
Giao dịch không có nghĩa là cứ vì mình bi quan mà lúc nào cũng chỉ được bán khống.
VI. Bước ngoặt thực sự, theo tôi, là báo cáo tài chính ngày 17 tháng 11 của Nvidia
Tiếp theo, điều tôi quan tâm nhất chính là Nvidia.
Hiện tại, thị trường đặt kỳ vọng rất cao vào Nvidia.
Nếu báo cáo tài chính không tốt, hoặc triển vọng tương lai không đạt kỳ vọng, tôi cho rằng ngành bán dẫn có thể còn một đợt giảm khá mạnh nữa.
Nhưng kể cả báo cáo tài chính rất tốt, tôi cũng không cho rằng SOXL có thể lập tức quay lại xu hướng tăng trước đây.
Vì vấn đề hiện nay không phải là Nvidia có bán được GPU hay không, mà là các doanh nghiệp mua những GPU này liệu có thể tạo ra giá trị kinh doanh đủ lớn trong tương lai hay không.
Kết quả kinh doanh của Nvidia vượt kỳ vọng hoàn toàn có thể giúp SOXL tăng trong một thời gian.
Nhưng tôi thiên về khả năng nếu những lo ngại về hiệu quả sinh lời của chi tiêu vốn cho AI chưa được giải quyết, thì sau đợt tăng này vẫn có thể xuất hiện áp lực bán mới.
Vì vậy, tôi sẽ không chỉ dựa vào một báo cáo tài chính đẹp mà cho rằng đợt điều chỉnh của ngành bán dẫn đã kết thúc.
VII. Cuối cùng, nói về chiến lược giao dịch của tôi
Trước đây, tôi bán khống SOXL quanh mức 98 USD, dùng đòn bẩy 8 lần và đặt mức cắt lỗ ở 102 USD.
Kết quả là lúc mở cửa, giá tăng lên 105 USD và quét trúng lệnh cắt lỗ của tôi, sau đó lại giảm một mạch xuống quanh 60 USD.
Giao dịch này giúp tôi càng nhận ra rõ một điều:
Đoán đúng xu hướng không có nghĩa là chọn đúng thời điểm vào lệnh.
Giờ đây, dù cho rằng SOXL có thể tiếp tục giảm xuống 50 USD, tôi cũng sẽ không đuổi theo để bán khống quanh mức 60 USD.
Tương tự, tôi cũng sẽ không cho rằng 60 USD chắc chắn là rẻ chỉ vì giá đã giảm từ 108 USD xuống.
Tôi muốn chờ một nhịp phục hồi để xem dư địa giảm có đủ lớn hay không; hoặc chờ thị trường thực sự ổn định rồi mới cân nhắc giao dịch nhịp hồi sau khi giảm quá sâu.
Tôi giao dịch theo các nhịp sóng với số vốn nhỏ và tỷ lệ lời/lỗ cao, chứ không nắm giữ dài hạn.
Vì vậy, tôi không cố chấp phải mua vào hay bán khống bằng được. Tôi chỉ muốn tìm kiếm lợi nhuận lớn hơn khi mức độ rủi ro tương đối rõ ràng.
Quan điểm cốt lõi của tôi không thay đổi: tôi vẫn lạc quan về tương lai của AI, nhưng vẫn cho rằng định giá và kỳ vọng tăng trưởng hiện tại của ngành bán dẫn có vấn đề.
Trong ngắn hạn, tôi cho rằng SOXL có thể dao động quanh mức 60 USD và việc xuất hiện một nhịp phục hồi cũng không có gì lạ; trong trung hạn, tôi vẫn thiên về xu hướng giảm, đặc biệt cần cảnh giác với một đợt giảm nữa sau khi tin tốt từ báo cáo tài chính của Nvidia được phản ánh vào giá.
Dĩ nhiên, đây chỉ là nhận định của tôi về thị trường ở thời điểm hiện tại. Nếu sau này xuất hiện bằng chứng mới đủ sức bác bỏ nhận định này, tôi cũng sẽ thay đổi quan điểm.
Tôi luôn nghĩ rằng câu nói dễ khiến người ta thua lỗ nhất trên thị trường là:
“Ngành tốt như vậy, đã giảm nhiều thế này rồi, chắc chạm đáy rồi nhỉ?”
Ngành tốt không đồng nghĩa với cổ phiếu tốt, cổ phiếu tốt không đồng nghĩa với mức giá tốt, và giảm nhiều cũng không có nghĩa là đã giảm đủ.
Với đợt giảm lần này của SOXL, tôi định tiếp tục chờ.
