Hôm thứ Ba, Morgan Stanley cho biết họ đã tạo ra các phiên bản cổ phiếu và trái phiếu Kho bạc Mỹ dựa trên blockchain thông qua một dịch vụ mới ra mắt vào ngày 28 tháng 10.

Có tên là Dịch vụ Token hóa DTCC (DTS), dịch vụ này do Depository Trust Company (DTC), một công ty con của Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), vận hành.

Dịch vụ này nhằm giúp việc chuyển nhượng chứng khoán trong hệ thống tài chính được quản lý trở nên dễ dàng hơn. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là giờ đây cổ phiếu Mỹ có thể được giao dịch tự do suốt ngày đêm.

Bản sao kỹ thuật số tuân thủ quy định của DTC

Morgan Stanley cho biết họ là một trong những ngân hàng đầu tiên sử dụng DTS. DTCC cho biết có khoảng 20 ngân hàng tham gia dịch vụ này, bao gồm Bank of America, Citi, J. P. Morgan, Fidelity và State Street.

DTS tạo ra “bản sao kỹ thuật số” của các công cụ đã được đăng ký tại DTC, tổ chức được cho là đang quản lý hơn 114 nghìn tỷ đô la. Các token giữ nguyên quyền sở hữu và bảo vệ nhà đầu tư. Người dùng có thể gửi token đến các ví được phê duyệt cho mục đích này hoặc đưa chúng trở lại trạng thái ban đầu.

Dịch vụ này kết nối với Canton, một blockchain dành cho tổ chức có tích hợp các tính năng bảo mật, và một mạng lưới DTCC riêng sử dụng ứng dụng khách phần mềm Besu của Ethereum. Các mạng lưới khác sẽ được ra mắt vào năm 2027.

Thư do nhân viên SEC ban hành vào tháng 12 năm 2025 cho phép tiến hành thử nghiệm thí điểm kéo dài ba năm, áp dụng cho cổ phiếu Russell 1000, ETF theo các chỉ số lớn và trái phiếu Kho bạc Mỹ.

Morgan Stanley token hóa cổ phiếu Mỹ và trái phiếu Kho bạc thông qua DTCC: DTS hoạt động như thế nào

Khối lượng giao dịch lớn, tỷ lệ sở hữu cổ phần nhỏ

Giao dịch cổ phiếu trên chuỗi có thể trông ấn tượng thoạt nhìn, nhưng dữ liệu phân tích lại cho thấy điều khác. Nghiên cứu do Pantera thực hiện vào tháng 9 cho thấy tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu trong tháng 6 đạt 67,8 tỷ đô la trên các sàn Hyperliquid và Lighter. Tổng giá trị giao dịch giao ngay cổ phiếu được token hóa chỉ đạt tối đa 4,2 tỷ đô la.

Con số 67,8 tỷ đô la cần được đặt trong bối cảnh cụ thể. Hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu cho phép nhà giao dịch đặt cược vào giá cổ phiếu mà không thực sự sở hữu cổ phần. Với đòn bẩy và giao dịch thường xuyên, ngay cả một khoản tiền tương đối nhỏ cũng có thể tạo ra khối lượng giao dịch khổng lồ. Điều đó có nghĩa là con số này phản ánh hoạt động giao dịch, chứ không phải số tiền nhà đầu tư đã rót vào cổ phiếu được token hóa.

Thanh khoản thấp, biến động mạnh và chủ yếu ở ngoài khơi

Thị trường sở hữu còn nhỏ hơn nữa. Báo cáo tháng 10 của IMF định giá cổ phiếu được token hóa ở mức 2,3 tỷ đô la. Báo cáo nhận thấy thanh khoản thấp hơn, biến động lớn hơn và giao dịch phân mảnh hơn so với các thị trường truyền thống, dù giao dịch suốt ngày đêm cho thấy những dấu hiệu ban đầu của quá trình khám phá giá.

Allium phát hiện khoảng 90% khối lượng giao dịch đến từ bên ngoài Mỹ. Trên Solana, 63% khối lượng giao dịch cổ phiếu được token hóa diễn ra khi các sàn giao dịch Mỹ đóng cửa. IMF cho biết Ondo Finance và Backed Finance chiếm hơn 70% giá trị cổ phiếu được token hóa.

Tài sản thế chấp mới là phần thưởng thực sự, còn các tổ chức phát hành thì dè chừng

Tài sản thế chấp có thể mang lại lợi ích rõ ràng hơn. Một khảo sát của Nasdaq–ValueExchange với 203 người tham gia cho thấy 70% phải xử lý các vấn đề thanh toán hằng ngày. Khảo sát ước tính các công ty Tier 1 đang nắm giữ 36,8 tỷ đô la tài sản thế chấp dư thừa hoặc không sinh lời. Giải phóng số tài sản này có thể tạo ra 346 triệu đô la tiền lãi mỗi năm. Hiện tại, DTC không tính giá trị tài sản thế chấp cho các token thí điểm trong các phép tính rủi ro của chính mình.

Các công ty cũng đang phản đối. Những ý kiến phản đối mà CNBC ghi nhận ngày càng nhiều. Hồ sơ ngày 3 tháng 11 của OKXICE liệt kê 59 tổ chức phát hành, trong đó có Microsoft, Alphabet và Goldman Sachs, phản đối token cổ phiếu của bên thứ ba trên nền tảng này. OKXICE là liên doanh được đề xuất giữa OKX và Intercontinental Exchange, công ty mẹ của NYSE. Ngay cả Morgan Stanley cũng tỏ ra thận trọng. Chiến lược gia Felix Stratmann cho biết vào ngày 29 tháng 10 rằng cổ phiếu được token hóa “chưa chắc đã đại diện cho một trạng thái hiệu quả hơn của thị trường cổ phiếu”. Khi đó, ông ước tính tổng giá trị tài sản thực được token hóa là 30–40 tỷ đô la, nhưng dự báo con số này sẽ đạt 2,3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.

Nếu bạn đang đọc bài này, bạn đã đi trước một bước. Hãy tiếp tục dẫn đầu với bản tin của chúng tôi.