CFTC bật đèn xanh cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu đầu tiên gắn với cổ phiếu riêng lẻ của Mỹ, mở đường cho mô hình hợp đồng kiểu tiền mã hóa không có ngày đáo hạn được giao dịch trên các sàn phái sinh cổ phiếu Mỹ được quản lý. Ý nghĩa của quyết định phê duyệt Ngày 3 tháng 11, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) thông báo rằng hợp đồng vĩnh cửu trên từng chứng khoán vốn riêng lẻ — được gọi là “Equity Perps” — có thể bắt đầu giao dịch trên các sàn đã đăng ký với CFTC và cũng đăng ký với SEC với tư cách là sàn giao dịch chứng khoán quốc gia để giao dịch hợp đồng tương lai chứng khoán. Chủ tịch Michael Selig cho biết động thái này đưa cấu trúc hợp đồng vĩnh cửu “vào khuôn khổ được quản lý” dành cho nhà đầu tư Mỹ, đồng thời nhấn mạnh ứng dụng của nó trong quản lý rủi ro và xác định giá. Khung pháp lý và quy định CFTC cho biết các hợp đồng được coi là đã được phê duyệt theo Quy định 40.3 của Ủy ban, với tư cách là sản phẩm hợp đồng tương lai chứng khoán theo Đạo luật Hiện đại hóa Hàng hóa Tương lai năm 2000. Phân loại này đặt hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu dưới sự điều chỉnh của Đạo luật Giao dịch Hàng hóa và các luật chứng khoán liên bang có liên quan, đồng thời chịu sự giám sát của cả CFTC lẫn SEC. Việc phê duyệt được cấp thông qua quy trình phê duyệt mặc định của cơ quan, theo đó sản phẩm được xem là đã được phê duyệt khi thời hạn xem xét theo luật định (ban đầu là 45 ngày, có thể được gia hạn) kết thúc mà không có thông báo từ chối phê duyệt. Những đơn vị đã nộp hồ sơ Ba công ty đã nộp đề xuất quy tắc trước khi được thông qua: Kalshi, Coinbase Derivatives và Bitnomial. Mỗi công ty đã đề ra cơ chế hợp đồng, đề xuất ký quỹ và tiêu chí đủ điều kiện: - Kalshi: Đề xuất hợp đồng vĩnh cửu không có ngày đáo hạn định trước và mức ký quỹ tối thiểu của khách hàng là 15.50% giá trị thị trường hiện tại — nghĩa là một vị thế trị giá 10.000 USD sẽ cần 1.550 USD ký quỹ (mức đòn bẩy khoảng 6,45 lần). Người nắm giữ vị thế mua và bán sẽ trao đổi các khoản thanh toán funding dựa trên chênh lệch giữa hợp đồng vĩnh cửu và cổ phiếu cơ sở. Hồ sơ của Kalshi cũng yêu cầu chứng khoán cơ sở đáp ứng các ngưỡng nghiêm ngặt về thanh khoản và quy mô, bao gồm vốn hóa thị trường ít nhất 100 tỷ USD, nguồn cung có thể giao nhận ước tính trên 20 triệu cổ phiếu và giá trị giao dịch bình quân hằng ngày 450 triệu USD trong sáu tháng. Khung giờ giao dịch được đề xuất kéo dài từ 6:00 p.m. ET Chủ nhật đến 5:00 p.m. ET thứ Sáu, với thời gian nghỉ bảo trì hằng ngày từ 5:00–6:00 p.m. Giao dịch sẽ tạm dừng nếu chứng khoán cơ sở bị đình chỉ theo quy định. - Coinbase Derivatives: Đã nộp quy tắc cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu thanh toán bằng tiền mặt trên cổ phiếu riêng lẻ và cổ phần ETF, đề xuất yêu cầu ký quỹ thường từ 15% giá trị thị trường hiện tại trở lên. Đơn đăng ký của Coinbase — sau đợt cung cấp hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu ở nước ngoài trước đó — nêu kế hoạch triển khai hơn 50 hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu riêng lẻ và cho biết tài liệu riêng cho từng hợp đồng sẽ quy định giờ giao dịch, phương pháp định giá và cơ chế funding. - Bitnomial: Đề xuất mức ký quỹ tối thiểu của khách hàng là 15.25% đối với các vị thế không được phòng hộ, đồng thời cho phép các công ty thanh toán bù trừ và trung gian yêu cầu tài sản thế chấp cao hơn. Hồ sơ cũng lưu ý SEC có thể, sau khi tham vấn CFTC, hủy bỏ quyết định phê duyệt của CFTC trong vòng 60 ngày và yêu cầu nộp lại hồ sơ theo quy trình xem xét tiêu chuẩn dành cho sàn giao dịch chứng khoán. Bối cảnh và tiền lệ CFTC liên hệ thông báo này với quyết định ngày 29 tháng 5, khi cơ quan phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin của Kalshi tham chiếu mức giá giao ngay Bitcoin được quản lý. Trong một ghi chú chính sách cùng ngày, cơ quan cho biết các hợp đồng vĩnh cửu tham chiếu những tài sản khác cần được xem xét theo từng trường hợp, bởi đặc điểm hợp đồng phụ thuộc vào bản chất của thị trường cơ sở. Phản ứng của thị trường và ý kiến phản đối Không phải ai cũng đồng tình với cách xử lý theo quy định này. Trong thư ngày 14 tháng 10, Cboe lập luận rằng hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu không nên được xử lý như hợp đồng tương lai chứng khoán và kêu gọi SEC đưa các quy tắc vào quy trình xem xét tiêu chuẩn dành cho sàn giao dịch chứng khoán. Nhóm vận động Better Markets nêu quan ngại tương tự vào ngày 2 tháng 11, cảnh báo rằng đòn bẩy cao có thể nhanh chóng xóa sạch tiền gửi của nhà đầu tư, đồng thời nhấn mạnh người nắm giữ hợp đồng vĩnh cửu không có quyền sở hữu cổ phiếu. Các động thái rộng hơn của ngành Trong một diễn biến riêng, Intercontinental Exchange (công ty mẹ của NYSE) tiết lộ vào ngày 29 tháng 10 rằng họ đã đạt thỏa thuận với Trade[XYZ] để xây dựng một thị trường và cơ chế thanh toán bù trừ chuyên biệt tại Mỹ dành cho hợp đồng vĩnh cửu dựa trên Hyperliquid, bao gồm cổ phiếu, tiền mã hóa, hàng hóa và ngoại hối — tùy thuộc vào sự phê duyệt của cơ quan quản lý. Vì sao điều này quan trọng với tiền mã hóa và cổ phiếu Hợp đồng tương lai vĩnh cửu là một trụ cột của hệ sinh thái phái sinh tiền mã hóa vì chúng cho phép duy trì mức độ tiếp xúc liên tục (không đáo hạn) và sử dụng các khoản thanh toán funding định kỳ để neo giá hợp đồng với tài sản cơ sở. Việc đưa cấu trúc này vào các thị trường cổ phiếu Mỹ được quản lý có thể mở rộng lựa chọn sản phẩm cho nhà giao dịch tổ chức và cá nhân, nhưng cũng đặt ra những câu hỏi mới về quy định, cấu trúc thị trường và bảo vệ nhà đầu tư mà CFTC và SEC sẽ tiếp tục phải giải quyết. Tiếp theo Các sàn đủ điều kiện đã hoàn tất thủ tục đăng ký với cả CFTC lẫn SEC có thể bắt đầu niêm yết các sản phẩm này trong thời hạn xem xét theo luật định. Việc SEC, các đối thủ trong ngành và các nhóm vì lợi ích công chúng tiếp tục giám sát đồng nghĩa với việc nhiều tranh luận và khả năng điều chỉnh sẽ còn diễn ra khi giao dịch bắt đầu. Đọc thêm tin tức do AI tạo tại: https://app.chaingpt.org/news