#anthropicipo遭投资者压价，估值盼降至1.5万亿美元 Định giá IPO của Anthropic bị hạ xuống còn 1,5 nghìn tỷ: thị trường hết tiền rồi, hay khẩu vị rủi ro đã thay đổi?
Đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ tuần trước đã trực tiếp làm thay đổi kịch bản định giá IPO của Anthropic. Mấy ngày nay, các nhà đầu tư tổ chức tuyên bố rằng mức định giá khi niêm yết vào cuối tháng đừng nhắm tới 2 nghìn tỷ; khoảng 1,5–1,6 nghìn tỷ là hợp lý. Nghe như ép giá, nhưng thực ra đó là phản ứng tự nhiên sau khi đọc kỹ bản cáo bạch.
Doanh thu quý 3 đạt 16,956 tỷ, chỉ tăng 47% so với quý trước, trong khi mức tăng theo quý ở quý 2 là 144%. ARR tăng từ 65 tỷ lên 67 tỷ rồi gần như chững lại.
Ở chiều ngược lại, chi phí năng lực tính toán tăng vọt 77% so với quý trước, lên 9,9 tỷ. Trong đó, 5 tỷ là chi phí mua năng lực tính toán ngắn hạn với giá cao tạm thời, trực tiếp khiến lợi nhuận hoạt động chuyển từ +974 triệu ở quý 2 thành -567 triệu ở quý 3. Tổng cam kết chi cho năng lực tính toán là 895,4 tỷ, và trong 12 tháng tới sẽ phải chi khoảng 69,8 tỷ.
Khẩu vị rủi ro thay đổi, hay tốc độ tăng trưởng chậm lại?
Cả hai. Khẩu vị rủi ro là bàn tay bóp cò, còn tăng trưởng chậm lại là viên đạn. Nasdaq giảm 5,3% trong tháng 10; rõ ràng nhà đầu tư đang ngày càng mất kiên nhẫn với kiểu “đốt tiền để đổi lấy tăng trưởng”.
Nhưng xét cho cùng, báo cáo quý 3 này khiến mức 1,5 nghìn tỷ — “mức giá phòng thủ” — cũng chẳng có vẻ rẻ: tương ứng với mức định giá trên doanh thu hơn 40 lần tính theo doanh thu bốn quý gần nhất. Trong lịch sử, rất hiếm IPO có thể duy trì được hệ số cao như vậy.
Quan điểm của tôi rất đơn giản: có thể cân nhắc đăng ký mua cổ phiếu IPO, nhưng đừng xem “giá tăng vọt trong ngày đầu tiên” là dấu hiệu cho thấy các yếu tố cơ bản đã đảo chiều. CFO nhiều khả năng sẽ định giá thận trọng để chừa dư địa; mức đó dành cho ngày đầu niêm yết, không phải để nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp mua đuổi. Hãy đợi đến khi công ty thực sự công bố tốc độ tăng trưởng và biên lợi nhuận theo quý rồi hãy bàn xem có đáng giá hay không.$ANTHROPIC $OPENAI $SPCX
Đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ tuần trước đã trực tiếp làm thay đổi kịch bản định giá IPO của Anthropic. Mấy ngày nay, các nhà đầu tư tổ chức tuyên bố rằng mức định giá khi niêm yết vào cuối tháng đừng nhắm tới 2 nghìn tỷ; khoảng 1,5–1,6 nghìn tỷ là hợp lý. Nghe như ép giá, nhưng thực ra đó là phản ứng tự nhiên sau khi đọc kỹ bản cáo bạch.
Doanh thu quý 3 đạt 16,956 tỷ, chỉ tăng 47% so với quý trước, trong khi mức tăng theo quý ở quý 2 là 144%. ARR tăng từ 65 tỷ lên 67 tỷ rồi gần như chững lại.
Ở chiều ngược lại, chi phí năng lực tính toán tăng vọt 77% so với quý trước, lên 9,9 tỷ. Trong đó, 5 tỷ là chi phí mua năng lực tính toán ngắn hạn với giá cao tạm thời, trực tiếp khiến lợi nhuận hoạt động chuyển từ +974 triệu ở quý 2 thành -567 triệu ở quý 3. Tổng cam kết chi cho năng lực tính toán là 895,4 tỷ, và trong 12 tháng tới sẽ phải chi khoảng 69,8 tỷ.
Khẩu vị rủi ro thay đổi, hay tốc độ tăng trưởng chậm lại?
Cả hai. Khẩu vị rủi ro là bàn tay bóp cò, còn tăng trưởng chậm lại là viên đạn. Nasdaq giảm 5,3% trong tháng 10; rõ ràng nhà đầu tư đang ngày càng mất kiên nhẫn với kiểu “đốt tiền để đổi lấy tăng trưởng”.
Nhưng xét cho cùng, báo cáo quý 3 này khiến mức 1,5 nghìn tỷ — “mức giá phòng thủ” — cũng chẳng có vẻ rẻ: tương ứng với mức định giá trên doanh thu hơn 40 lần tính theo doanh thu bốn quý gần nhất. Trong lịch sử, rất hiếm IPO có thể duy trì được hệ số cao như vậy.
Quan điểm của tôi rất đơn giản: có thể cân nhắc đăng ký mua cổ phiếu IPO, nhưng đừng xem “giá tăng vọt trong ngày đầu tiên” là dấu hiệu cho thấy các yếu tố cơ bản đã đảo chiều. CFO nhiều khả năng sẽ định giá thận trọng để chừa dư địa; mức đó dành cho ngày đầu niêm yết, không phải để nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp mua đuổi. Hãy đợi đến khi công ty thực sự công bố tốc độ tăng trưởng và biên lợi nhuận theo quý rồi hãy bàn xem có đáng giá hay không.$ANTHROPIC $OPENAI $SPCX
