SEC đã làm rõ một câu hỏi quan trọng liên quan đến các loại tiền mã hóa quản trị như Uniswap (UNI): Việc trao quyền biểu quyết cho hàng nghìn nhà đầu tư có khiến một token bị xem là chứng khoán không?

Nhân viên SEC hiện cho biết câu trả lời nhìn chung là không, với điều kiện mạng lưới thực sự phi tập trung. Sự làm rõ này có thể xóa bỏ một mối lo ngại lớn về quy định đối với các dự án tài chính phi tập trung (DeFi) và nhà đầu tư của họ.

SEC đã thay đổi điều gì?

Trong bản cập nhật ngày 2 tháng 11, nhân viên SEC đã giải thích cách các token quản trị phù hợp với khuôn khổ về tiền mã hóa mà cơ quan này công bố hồi tháng 3.

Token quản trị cho phép người nắm giữ bỏ phiếu về cách một dự án tiền mã hóa vận hành. Ví dụ, người nắm giữ UNI có thể bỏ phiếu về những thay đổi đối với Uniswap, bao gồm cả cách giao thức sử dụng ngân quỹ.

Trước đây, người ta chưa rõ liệu hàng nghìn người cùng bỏ phiếu có thể được xem là một nhóm kiểm soát duy nhất hay không.

Điều đó quan trọng vì một loại tiền mã hóa hoạt động mà không có sự kiểm soát tập trung có thể đủ điều kiện được xem là hàng hóa kỹ thuật số thay vì chứng khoán, và có thể phải tuân theo các yêu cầu pháp lý khác.

Nhân viên SEC đã làm rõ rằng những người nắm giữ độc lập bỏ phiếu thông qua một hệ thống phi tập trung nhìn chung không được xem là một nhóm kiểm soát.

Tuy nhiên, các dự án phải chứng minh quyền biểu quyết được phân bổ rộng rãi. Nếu một công ty hoặc một nhóm nhỏ có thể tự mình thay đổi quy tắc mạng lưới, hạn chế quyền truy cập hoặc bác bỏ quyết định, điều đó vẫn có thể cho thấy sự kiểm soát tập trung.

Điều này có ý nghĩa gì đối với UNI và các nhà giao dịch tiền mã hóa khác?

Đối với nhà đầu tư, sự làm rõ này giúp giảm bớt một nguồn bất ổn xoay quanh các token quản trị.

Theo thời gian, điều này có thể giúp các sàn giao dịch và nhà đầu tư tổ chức yên tâm hơn khi giao dịch những token đáp ứng các điều kiện. Tuy nhiên, điều đó không tự động xếp UNI hay mọi token quản trị vào loại hàng hóa.

Uniswap đặc biệt đáng chú ý vì cộng đồng của dự án đã bỏ phiếu thông qua việc áp dụng DUNA của Wyoming, một cấu trúc pháp lý được thiết kế dành cho các tổ chức phi tập trung.

SEC vừa công bố một mục Hỏi đáp mới hữu ích để làm rõ thêm hệ thống phân loại token của mình. 🔹Q 1.4 – Xác nhận rằng các hệ thống có thể duy trì cơ chế quản trị phi tập trung và sử dụng các pháp nhân như DUNA.🔹Q 1.5 – Phân biệt giữa hệ thống cần cấp quyền và hệ thống không cần cấp quyền.🔹Q 1.6… pic.twitter.com/9bads1MviE

— miles jennings (@milesjennings) ngày 2 tháng 11 năm 2026

Có một điểm quan trọng cần lưu ý. Đây là hướng dẫn không mang tính ràng buộc của nhân viên SEC, chứ không phải luật mới. Các cơ quan quản lý trong tương lai có thể diễn giải vấn đề này theo cách khác.

Quốc hội có thể tạo ra sự chắc chắn cao hơn thông qua Đạo luật CLARITY, vốn đã không được thông qua vào tháng 9. Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào thứ Ba sẽ quyết định Quốc hội tiếp theo, cơ quan sẽ xem xét lại i