Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết thúc cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 10, với kết quả bỏ phiếu 10-2 giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,75%—4,00%, đúng như dự đoán phổ biến trước đó của thị trường. Thống đốc Lisa Cook và Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack bỏ phiếu phản đối, chủ trương tăng lãi suất ngay 25 điểm cơ bản. Đây cũng là lần đầu tiên Cook bỏ phiếu phản đối quyết định lãi suất kể từ khi nhậm chức vào năm 2022. Tuyên bố nâng đánh giá về hoạt động kinh tế từ “vững chắc” lên “mạnh mẽ”, đồng thời nhấn mạnh lạm phát vẫn ở mức cao và cho biết “việc tích lũy thêm thông tin sẽ giúp Ủy ban xác định lập trường chính sách phù hợp”. 

Trong cuộc họp báo sau phiên họp, Chủ tịch Kevin Warsh từ chối đưa ra định hướng cụ thể cho cuộc họp tháng 12, nói rằng “đừng mặc định trước kết quả cuộc họp”, đồng thời nhận định khoảng thời gian từ nay đến tháng 12 sẽ có “nhiều thông tin”. Ông cũng công bố một điều chỉnh mang tính cơ cấu: FOMC vẫn duy trì tám cuộc họp mỗi năm, nhưng từ năm 2027 sẽ có một cuộc họp dành riêng để thảo luận về chiến lược chính sách tiền tệ dài hạn, không bỏ phiếu về lãi suất; đến năm 2028, số cuộc họp chiến lược như vậy sẽ tăng lên hai, đồng thời số cuộc họp ra quyết định lãi suất định kỳ giảm tương ứng. Sắp xếp này được xem là tín hiệu giảm sự phụ thuộc vào lộ trình định sẵn và tăng sự phụ thuộc vào dữ liệu. 

Sau khi cuộc họp kết thúc, nhiều quan chức nhanh chóng phát tín hiệu về khả năng tăng lãi suất thêm. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas, Lorie Logan, cho biết dựa trên triển vọng hiện tại, FOMC vẫn cần thực hiện ít nhất hai đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản nữa; còn Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis, Alberto Musalem, thẳng thắn nói rằng “cần thắt chặt chính sách thêm, và sẽ sớm thôi”. Những phát biểu này củng cố mức định giá của thị trường về khả năng tăng lãi suất vào tháng 12. Công cụ FedWatch của CME cho thấy sau khi quyết định được công bố, xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 có lúc tăng lên khoảng 85%, cao hơn đáng kể so với trước đó. Phần lớn các tổ chức ở Phố Wall xem một đợt tăng nữa vào tháng 12 là kịch bản cơ sở; một số cho rằng đây sẽ là đợt tăng cuối cùng trong chu kỳ thắt chặt lần này, trong khi những ý kiến khác cho rằng lãi suất vẫn có thể tiếp tục được tăng nhẹ trong năm 2027. 

Các yếu tố cốt lõi củng cố kỳ vọng tăng lãi suất là lạm phát dai dẳng và nền kinh tế bền bỉ. CPI tháng 9 tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước và tăng 0,6% so với tháng trước; giá xăng tăng mạnh 9,1% so với tháng trước, chiếm hơn một nửa mức tăng chung. CPI lõi tăng 0,3% so với tháng trước trong hai tháng liên tiếp, cho thấy áp lực tăng giá đang lan từ năng lượng sang các lĩnh vực dịch vụ rộng hơn. Giá dầu quốc tế tiếp tục duy trì ở mức cao, có lúc dầu thô Brent vượt 117 USD/thùng; áp lực chi phí do căng thẳng địa chính trị và cú sốc nguồn cung gây ra vẫn chưa dịu bớt. Trong khi đó, ước tính sơ bộ GDP quý III tăng 3,4% theo tốc độ thường niên hóa; tăng trưởng việc làm nhìn chung theo kịp nguồn cung lao động, tỷ lệ thất nghiệp không thay đổi nhiều, còn chi tiêu vốn liên quan đến AI hỗ trợ thêm cho nhu cầu. Những dữ liệu này khiến mối lo ngại về việc “đi sau đường cong” gia tăng trong nội bộ ủy ban, nhưng chưa tạo được đồng thuận về hành động ngay lập tức. 

Bất đồng vẫn rõ rệt. Một mặt, một số thành viên có quan điểm cứng rắn cho rằng lạm phát dịch vụ lõi dai dẳng, và việc chờ đợi có thể làm tăng nguy cơ kỳ vọng lạm phát mất neo; họ chủ trương thắt chặt thêm càng sớm càng tốt. Mặt khác, Warsh giữ quan điểm tương đối cân bằng về khả năng điều kiện tài chính thắt chặt và năng suất tăng cao có thể tạo ra tác động giảm phát tiềm tàng; một số quan chức cũng cho rằng việc tăng lãi suất liên tiếp không phải là việc cấp bách. Quan điểm của các tổ chức cũng chia rẽ: một số phân tích cho rằng trừ khi dữ liệu trong vài tuần tới xấu đi “thực sự đáng kể”, việc tăng lãi suất vào tháng 12 gần như đã được định đoạt; trong khi những ý kiến khác nhấn mạnh rằng giá dầu giảm hoặc thị trường việc làm suy yếu ở mức biên có thể làm thay đổi nhịp độ, còn lộ trình năm 2027 thì bất định hơn. Thị trường hiện định giá khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 khá cao, nhưng vẫn có nhiều bất đồng về việc liệu có tạm dừng sau đợt tăng này hay không, cũng như liệu có tiếp tục tăng lãi suất trong năm 2027 hay không. 

Đối với thị trường, đợt “tạm dừng cứng rắn” trong tháng 10 không đồng nghĩa với việc câu chuyện thắt chặt đã kết thúc. Lãi suất ngắn hạn nhạy cảm hơn với khả năng tăng lãi suất thêm, trong khi lãi suất dài hạn phản ánh nhiều hơn kỳ vọng về tăng trưởng và tài khóa. Nếu tháng 12 lãi suất được tăng đúng như dự kiến lên mức 4,00%–4,25%, và tuyên bố tiếp tục nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu mà không đưa ra định hướng rõ ràng về điểm kết thúc, giá tài sản có thể tiếp tục dao động giữa hai quan điểm: “nhiệm vụ kiềm chế lạm phát vẫn chưa hoàn tất” và “đợt tăng lãi suất này có thể sắp kết thúc”. Dữ liệu lạm phát và việc làm trong sáu tuần tới sẽ là những biến số then chốt; bất kỳ số liệu nào vượt kỳ vọng đều có thể nhanh chóng làm thay đổi mức định giá xác suất tăng lãi suất hiện vào khoảng 70%–80%. Nhà đầu tư cần theo dõi diễn biến giá dầu, mức độ dai dẳng của lạm phát dịch vụ lõi và đánh giá mới nhất của Warsh về điều kiện tài chính. Những yếu tố này sẽ cùng quyết định kết quả cuối cùng của cuộc họp tháng 12, cũng như liệu chu kỳ tăng lãi suất lần này có thực sự đi đến hồi kết hay không.