Có người hỏi tôi ZBT có giá trị gì. Tôi đã xem qua sách trắng, trang dữ liệu chính thức và các ví lớn trên chuỗi. Trước hết, đây là kết luận của tôi.
Công ty ZEROBASE có một mảng kinh doanh thực sự, nhưng gần như không có mối liên hệ nào giữa token ZBT và mảng kinh doanh đó. Mua ZBT lúc này không phải là mua phần lợi nhuận công ty kiếm được, mà là mua một loại token có quy mô nhỏ, vài tháng lại bị kéo giá một lần.
▍Rốt cuộc nó làm gì?
ZEROBASE tự giới thiệu là một mạng lưới bằng chứng không tiết lộ, giúp các dự án khác tính toán một dạng bằng chứng mật mã, qua đó chứng minh một điều là thật mà không cần công khai dữ liệu. Tháng 10 năm 2024, dự án huy động được 5 triệu USD; các nhà đầu tư gồm YZi Labs (trước đây là Binance Labs), Lightspeed Faction, IDG và một số bên khác.
Nhưng sản phẩm thực sự có người dùng là một sản phẩm khác: dịch vụ sinh lời bằng stablecoin. Bạn gửi USDT hoặc USDC, dự án dùng số tiền đó để giao dịch chênh lệch giá phòng hộ, trả lãi suất thường niên 7% và thưởng thêm 2% bằng ZBT.
Hôm nay, trong đó có 60,69 triệu USD. Mức cao nhất từng là 559 triệu USD (ngày 11 tháng 10 năm 2025); sau khi chương trình niêm yết kết thúc, giá trị đã giảm gần 90%. Tuy nhiên, từ tháng 1 năm nay đến giờ, con số này luôn ổn định trong khoảng 54–63 triệu USD.
Đây là điểm thực tế nhất của nó: sau khi chương trình kết thúc, vẫn còn 60 triệu USD sẵn lòng ở lại.
▍Doanh thu trông khá ổn, nhưng không thuộc về bạn
Trang dữ liệu chính thức tự công bố doanh thu mạng lưới đạt tổng cộng 7,71 triệu USD từ tháng 1 đến tháng 9 năm nay, mỗi tháng từ 800.000 đến 930.000 USD. Sách trắng cho biết doanh thu thường niên hóa năm 2025 vào khoảng 10 triệu USD.
Có hai điểm cần lưu ý.
Thứ nhất, các con số này do chính dự án công bố, tôi không thể xác minh. Trên DefiLlama cũng không tìm thấy dữ liệu phí của dự án. Hơn nữa, doanh thu mỗi tháng trong năm nay gần như tương đương với mức lợi suất thường niên hóa 17–20% trên lượng tài sản khóa — cao gấp đôi mức 9% trả cho người dùng. Người ngoài không thể biết khoản này có bao nhiêu là lợi nhuận ròng.
Thứ hai, và cũng là điểm quan trọng nhất, khoản tiền này không liên quan đến ZBT. Mô hình kinh tế chính thức viết rất rõ: ZBT không đại diện cho quyền sở hữu, cũng không có quyền chia doanh thu hay lợi nhuận. Việc mua lại được ghi là sau khi được thông qua bằng biểu quyết quản trị thì dự án “có thể” mua lại và đốt token — không có tỷ lệ hay lịch trình cụ thể.
Tôi đã kiểm tra tổng lượng token trên ba chain: Ethereum có 875 triệu, BSC có 125 triệu, Base có 140.000; cộng lại vẫn đúng 1 tỷ, tổng cung chưa từng giảm. Địa chỉ đốt trên BSC có 230.000 token, chưa đến 0,03% tổng cung, không thể xem là đã đốt đáng kể.
Tháng 10 năm 2025, dự án cho biết đã mua lại 26,3 triệu token. Theo bài viết lúc đó của PANews, sau khi được mở khóa, số token này được chuyển vào ví đội ngũ để nắm giữ dài hạn, chứ không bị đốt.
▍Token này còn dùng để làm gì?
Theo thông tin chính thức, có ba công dụng: trả phí dịch vụ bằng chứng, tham gia biểu quyết quản trị và trao thưởng cho node.
Với công dụng trả phí, cần xem có ai đang sử dụng hay không. Trên trình duyệt bằng chứng chính thức, bằng chứng cuối cùng dừng ở ngày 24 tháng 8 năm 2026; tháng 9 và tháng 10 đều là 0. Thế nhưng trang chủ vẫn ghi mỗi ngày có 38.412 bằng chứng.
Trong 100 bằng chứng gần nhất, Tiga có 53, Zerobase-Stake có 46, slm-Email có 1. Zerobase-Stake là sản phẩm sinh lời của chính dự án; Tiga cũng là một trường hợp sử dụng do dự án tự liệt kê. Tôi không thấy khách hàng bên ngoài nào.
Tôi không thể xác định là hoạt động tạo bằng chứng thực sự đã dừng hay chỉ là không ai bảo trì trang này. Cả hai khả năng đều không phải tin tốt.
Về phía node, node tạo bằng chứng phải ký quỹ 1 triệu USD bằng stablecoin, chứ không phải ZBT. Vì vậy, số lượng node tăng cũng không tạo ra lực mua ZBT.
▍Công ty đang thu hẹp hoạt động
Ngày 10 tháng 10, TokenPost đưa tin ZEROBASE đã dừng hai mảng kinh doanh DAT và hợp đồng vĩnh cửu, cắt giảm nhân sự và giảm đầu tư cho R&D; một phần đội ngũ phát triển được chuyển sang làm về bảo mật và chiến lược. Lý do là thanh khoản của altcoin kém, khiến hai mảng này thua lỗ. Bài viết không nêu số người bị cắt giảm, và tôi cũng chỉ thấy tin từ nguồn này.
Sách trắng ghi công ty có 26 nhân viên toàn thời gian, khoảng 10 triệu USD trong ngân quỹ và thêm một lượng ZBT. Đó là số liệu từ một năm trước.
Cắt giảm chi phí không phải điều xấu; sống sót thì mới có tương lai. Nhưng khi R&D bị cắt giảm, câu chuyện “mạng lưới bằng chứng” càng khó trở thành hiện thực.
▍Nguồn cung: 78% trong 1 tỷ token vẫn nằm trong các ví do dự án kiểm soát
· Ví đa chữ ký phần thưởng node: 365 triệu token
· Ví đa chữ ký đội ngũ: 200 triệu token, từ khi niêm yết đến nay chưa dịch chuyển token nào
· Ví đa chữ ký nhà đầu tư và hợp đồng giải ngân: 112 triệu token
· Ví đa chữ ký vận hành dự án: 69,87 triệu token
· Hợp đồng nhận thưởng trên BSC: 35,62 triệu token
Tổng cộng là 782 triệu token. Thực tế chỉ có khoảng 218 triệu token đang lưu hành trên thị trường, ít hơn một phần ba so với 323 triệu CMC ghi nhận. Tính theo giá hiện tại, vốn hóa lưu hành vào khoảng 16 triệu USD, chứ không phải 23 triệu USD trên CMC.
Trong số 218 triệu token này, một địa chỉ được Etherscan gắn nhãn là Upbit nắm giữ 86,22 triệu; ví Binance nắm khoảng 63 triệu. Gộp lại, hai bên nắm gần 70%.
Ngày 17 tháng 10 đánh dấu tròn một năm kể từ khi niêm yết, đội ngũ và nhà đầu tư bắt đầu được mở khóa token. Trong ngày hôm đó, ví đa chữ ký nhà đầu tư chuyển 4,16 triệu token vào hợp đồng giải ngân; đến nay chỉ khoảng 130.000 token được nhận. Theo thống kê của bên thứ ba, đợt tiếp theo là ngày 17 tháng 11, khoảng 15,75 triệu token — tương đương gần 7% lượng lưu hành thực tế; sau đó sẽ tiếp tục mỗi tháng.
Tôi ước tính chi phí của nhà đầu tư: hai vòng tổng cộng 6 triệu USD, đổi lấy 112,5 triệu token, trung bình khoảng 0,053 USD/token. Giá hiện tại là 0,072 USD, vậy họ vẫn lời hơn 30%. Đây là ước tính của tôi, không phải số liệu chính thức.
▍Tối nay có thêm một giao dịch: hacker đã bán hết ZBT
Trong vụ ví nóng Binance bị đánh cắp lần này, hacker đã lấy đi 9,08 triệu ZBT từ Binance 14.
Lúc 21:19 ngày 31 tháng 10 theo giờ Bắc Kinh, số token này được chuyển vào ví mới 0xAC49…29F9. Lúc 00:09 ngày 1 tháng 11, ví này cấp quyền; đến 00:11, họ bán thử 84.893 token và nhận lại 2,71 ETH. Lúc 00:20 và 00:22, họ liên tiếp bán hai lệnh, mỗi lệnh 4,5 triệu token; chỉ trong hơn mười phút, toàn bộ đã được bán hết.
ETH trong ví tăng từ 2,76 lên 281 ETH, trị giá khoảng 630.000 USD. Giá bán trung bình mỗi token vào khoảng 0,0696 USD, thấp hơn khoảng 3% so với giá hợp đồng Binance lúc đó.
Hợp đồng Binance giảm từ 0,0757 lúc 00:08 xuống 0,0715 lúc 00:21, tức giảm 5,6%. Giá hợp đồng bắt đầu giảm lúc 00:09, cùng phút địa chỉ này được cấp quyền trên chuỗi, và sớm hơn hai phút so với lệnh bán đầu tiên. Có thể có người đang theo dõi địa chỉ này. Áp lực bán từ giao dịch này xem như đã kết thúc; không cần tiếp tục theo dõi ví này nữa.
▍Vậy tại sao nó vẫn có thể tăng giá?
Trong năm qua, giá đã được kéo lên ba lần:
· Cuối tháng 12 năm 2025: từ 0,0745 lên 0,2010, tăng 170%; đến tháng 2 năm 2026 giảm xuống 0,0562
· Tháng 4 năm 2026: từ 0,0712 lên 0,2760, tăng 287%; đến tháng 7 giảm xuống 0,0806
· Tháng 8 năm 2026: từ 0,1077 lên 0,2074, tăng 93%; ngay trong ngày đạt đỉnh đã bị bán tháo về 0,1114, đến ngày 19 tháng 8 giảm xuống 0,0727
Tôi không tìm thấy lý do nào liên quan đến hoạt động kinh doanh để giải thích ba lần tăng giá này. Khối lượng giao dịch hợp đồng trong một ngày có thể cao gấp hàng chục đến hàng trăm lần bình thường, rồi toàn bộ mức tăng đều bị xóa sạch.
Nguồn cung lưu hành nhỏ, lại có giao dịch giao ngay trên Binance và Upbit, nên loại coin này dễ bị kéo giá. Giá trị giao dịch của nó nằm ở điểm đó, chứ không liên quan nhiều đến 60 triệu USD kia.
▍Giảm 90% thì có được xem là rẻ không?
ZBT đã giảm 93% so với mức giá cao nhất được CMC ghi nhận. Nhiều người thấy con số này sẽ nghĩ nó rẻ, nên tôi đã kiểm tra dữ liệu lịch sử.
Tôi chọn tất cả các thời điểm kể từ năm 2025 thỏa mãn các điều kiện: “có giao dịch giao ngay, niêm yết ít nhất 300 ngày, giảm hơn 90% so với đỉnh và khối lượng giao dịch trung bình ngày dưới 8 triệu USD”. Có tổng cộng 268 coin, 17.600 thời điểm; bao gồm cả các hợp đồng đã bị hủy niêm yết.
Trong 90 ngày tiếp theo, tính theo từng coin, 12,6% từng tăng gấp đôi, 1,9% từng tăng gấp 5 lần; giá đóng cửa sau 90 ngày thường giảm 26%. Với toàn bộ hợp đồng trong cùng kỳ, các tỷ lệ lần lượt là 12,2%, 2,1% và giảm 25% — gần như giống hệt nhau.
Bản thân việc giảm 90% không khiến nó đáng giá hơn.
So với các dự án cùng lĩnh vực, tổng vốn hóa thị trường của ZBT vào khoảng 72 triệu USD. Succinct là 220 triệu, Cysic 110 triệu, Brevis 87 triệu, Lagrange 55 triệu, Boundless 35 triệu. Không đắt, nhưng cũng chẳng thể gọi là rẻ.
▍Quan điểm của riêng tôi
Nếu mua như một đồng coin có giá trị, tôi sẽ không chọn nó. Người nắm giữ coin không có quyền chia sẻ doanh thu; dữ liệu của mạng lưới bằng chứng đã ngừng cập nhật, công ty đang thu hẹp hoạt động, còn lượng token lớn vẫn chưa bắt đầu được bán ra.
Có thể xem nó như một tài sản để giao dịch, nhưng cơ hội đến từ việc kéo giá chứ không phải từ yếu tố cơ bản. Ba lần tăng giá trước đều đã bị xóa sạch, nên đừng xem một đợt tăng giá là sự trở về đúng giá trị.
Tiếp theo, tôi sẽ theo dõi những việc này:
· Tổng lượng token trên ba chain giảm xuống dưới 1 tỷ, cho thấy việc đốt token thực sự đã bắt đầu
· Dữ liệu bằng chứng chính thức có được cập nhật trở lại hay không
· 200 triệu token của đội ngũ có bắt đầu được dịch chuyển hay không
· Sau đợt mở khóa ngày 17 tháng 11, có bao nhiêu token trong hợp đồng giải ngân được nhận
Câu hỏi cuối cùng: nếu người nắm giữ một coin không được chia phần từ số tiền dự án kiếm được, bạn nghĩ giá trị của nó nằm ở đâu? Cùng bàn luận ở phần bình luận nhé.
Các địa chỉ để bạn tự kiểm tra (hợp đồng ZBT 0xfab99fcf605fd8f4593edb70a43ba56542777777; cùng một địa chỉ trên Ethereum, BSC và Base):
Ví đa chữ ký phần thưởng node 0x3e499a115acB814C53E243eee776B20Ebc4Dc939
Ví đa chữ ký đội ngũ 0x6740a2b31BC55782e46C2a9D7A32A38905E118C5
Ví đa chữ ký nhà đầu tư 0xDd065ac3fF2aD8B79b4B3ED57feC1f4b28a7B5fF
Hợp đồng giải ngân 0x64F8ab2Dd5bc296aDE3ff8eB55dFb7222031285D
Ví đa chữ ký vận hành dự án 0xdEcAfbd775e9Dc2780F4F6CBcdb4eA19e793824a
Hợp đồng nhận thưởng trên BSC 0x3cee859C3B3609D7590d651177280b93E6777777
Ví liên quan đến hacker 0xAC49b4c5be18B17bFCD6C9EC265F85f4387C29F9
Dữ liệu tính đến 00:30 ngày 1 tháng 11 theo giờ Bắc Kinh, không cấu thành khuyến nghị đầu tư.