Đạo luật GENIUS dự kiến sẽ định hình lại thị trường stablecoin của Hoa Kỳ khi khuôn khổ quản lý của luật có hiệu lực vào ngày 18 tháng 1 năm 2027. Luật này đưa ra các yêu cầu nghiêm ngặt hơn về dự trữ, quy đổi, vốn và giám sát tổ chức phát hành stablecoin, đồng thời mở ra những cơ hội mới để các ngân hàng tham gia vào lĩnh vực đô la kỹ thuật số. Đối với các công ty tiền mã hóa, quá trình chuyển đổi có thể kéo theo chi phí tuân thủ cao hơn và các quy định chặt chẽ hơn về phân phối stablecoin.

Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đã hoàn tất các yêu cầu triển khai quan trọng, và hiện sự chú ý đang chuyển sang tác động của những thay đổi này đối với cạnh tranh, mức độ chấp nhận của các tổ chức và tương lai của thanh toán kỹ thuật số.

Báo cáo này xem xét những thay đổi mà Đạo luật GENIUS mang lại trong năm 2027, những điều ngân hàng và tổ chức phát hành stablecoin cần chuẩn bị, cũng như cách các quy định mới có thể định hình lại thị trường tiền mã hóa Hoa Kỳ.

Đạo luật GENIUS thiết lập khuôn khổ liên bang cho stablecoin

Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Hoa Kỳ, được gọi là Đạo luật GENIUS, đã được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025. Đạo luật thiết lập khuôn khổ liên bang cho stablecoin thanh toán, xác định những ai được phép phát hành và các tiêu chuẩn quản lý mà họ phải đáp ứng.

Theo luật này, nhìn chung chỉ các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép mới có thể phát hành loại stablecoin này. Các tổ chức đó gồm công ty con đủ điều kiện của tổ chức nhận tiền gửi được bảo hiểm, tổ chức phát hành phi ngân hàng đủ điều kiện cấp liên bang và tổ chức phát hành đáp ứng tiêu chuẩn do tiểu bang quản lý.

Khuôn khổ này cũng phân chia trách nhiệm quản lý giữa chính quyền liên bang và tiểu bang. OCC sẽ giám sát các tổ chức phát hành thuộc thẩm quyền của mình, trong khi các cơ quan quản lý khác, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang và FDIC, sẽ giám sát các đơn vị thuộc phạm vi thẩm quyền tương ứng của họ.

Ngày 21 tháng 10 năm 2026, OCC đã hoàn tất quy định triển khai dành cho các tổ chức phát hành thuộc phạm vi giám sát của mình. Quy định này bao gồm tài sản dự trữ, việc mua lại, vốn, quản lý rủi ro, lưu ký, báo cáo và cấp phép. Tuy nhiên, các yêu cầu về chống rửa tiền và chế tài vẫn thuộc quy trình xây dựng quy định riêng.

Các mốc thời gian quan trọng của Đạo luật GENIUS

NgàyDiễn biến quản lýÝ nghĩa18 tháng 7 năm 2025Đạo luật GENIUS được ký thành luậtThiết lập khuôn khổ stablecoin của Hoa Kỳ21 tháng 10 năm 2026OCC ban hành quy định triển khai cuối cùngLàm rõ các yêu cầu đối với tổ chức phát hành thuộc phạm vi giám sát của OCC18 tháng 1 năm 2027Đạo luật GENIUS và quy định của OCC có hiệu lựcBắt đầu áp dụng các yêu cầu cốt lõi về cấp phép và quản lý18 tháng 1 năm 2028Mốc chứng nhận dành cho cơ quan quản lý tiểu bangQuan trọng đối với khuôn khổ quản lý cấp tiểu bang18 tháng 7 năm 2028Bắt đầu áp dụng các hạn chế đối với một số stablecoin không được cấp phép do nhà cung cấp dịch vụ tài sản số chào bánSàn giao dịch phải đáp ứng thêm các yêu cầu về tuân thủ của tổ chức phát hành

Các tổ chức phát hành stablecoin phải đáp ứng yêu cầu nghiêm ngặt hơn về dự trữ và mua lại

Tài sản bảo chứng dự trữ là một trong những nội dung quan trọng nhất của Đạo luật GENIUS. Các tổ chức phát hành phải duy trì tài sản dự trữ đủ điều kiện có giá trị ít nhất bằng 100% lượng stablecoin thanh toán đang lưu hành. Tài sản được phép gồm tiền tệ Hoa Kỳ, tiền gửi ngân hàng đủ điều kiện, chứng khoán Kho bạc ngắn hạn, một số thỏa thuận mua lại và quỹ thị trường tiền tệ chính phủ.

Yêu cầu này nhằm bảo đảm các tổ chức phát hành có thể đáp ứng yêu cầu mua lại của khách hàng mà không phụ thuộc vào tài sản có tính thanh khoản thấp hoặc giá trị không chắc chắn. Các tổ chức phát hành cũng phải công bố thông tin hằng tháng về cơ cấu dự trữ và thiết lập chính sách mua lại rõ ràng.

Quy định cuối cùng của OCC bổ sung các tiêu chuẩn về thanh khoản và quản lý rủi ro dành cho các tổ chức phát hành thuộc thẩm quyền của cơ quan này. Quy định bao gồm mức thanh khoản tối thiểu hằng ngày 5%, yêu cầu kiểm tra sức chịu đựng của dự trữ và khả năng chứng minh tài sản có thể được chuyển đổi thành tiền một cách đáng tin cậy trong điều kiện bất lợi.

Luật cũng cấm các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép trả lãi hoặc lợi suất cho người nắm giữ chỉ vì họ nắm giữ, sử dụng hoặc duy trì stablecoin. Điều này có thể ảnh hưởng đến cách các tổ chức phát hành và đối tác phân phối xây dựng chương trình thưởng, đặc biệt là các chương trình tương tự như trả lãi trên số dư đô la kỹ thuật số.

Ngân hàng có thể đóng vai trò lớn hơn trong nền kinh tế stablecoin

Đạo luật GENIUS tạo lộ trình chính thức để các tổ chức ngân hàng đủ điều kiện tham gia phát hành stablecoin thông qua các công ty con được phê duyệt. Điều này có thể giúp ngân hàng mở rộng hoạt động, từ tiền gửi và dịch vụ thanh toán truyền thống sang hạ tầng đô la kỹ thuật số được quản lý.

Các cơ hội tiềm năng gồm phát hành stablecoin thanh toán, nắm giữ tài sản dự trữ, cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản số và hỗ trợ dịch vụ thanh toán cho các tổ chức. Ngân hàng vốn đã có quan hệ lâu năm với cơ quan quản lý và kinh nghiệm quản lý thanh khoản; đây có thể trở thành những lợi thế quan trọng trong một thị trường mà chất lượng dự trữ và độ tin cậy của việc mua lại là yếu tố then chốt.

Tuy nhiên, việc tham gia sẽ cần được cơ quan quản lý phê duyệt và phải tuân thủ các tiêu chuẩn về vốn, hoạt động và quản lý rủi ro. FDIC cũng đã đề xuất các yêu cầu dành cho những tổ chức thuộc phạm vi giám sát của mình, bao gồm các quy định về hoạt động lưu ký và bảo quản liên quan đến stablecoin. Không nên nhầm lẫn những đề xuất này với khuôn khổ cuối cùng của OCC được ban hành vào tháng 10.

Câu hỏi về cạnh tranh là liệu ngân hàng có thể tận dụng hạ tầng hiện có để trở thành nhà cung cấp stablecoin lớn hay các công ty tiền mã hóa bản địa vẫn sẽ có lợi thế về tích hợp blockchain và phân phối toàn cầu.

Yêu cầu về vốn và tuân thủ có thể định hình lại thị trường tổ chức phát hành

Đạo luật GENIUS đưa ra các tiêu chuẩn thận trọng nhằm bảo đảm tổ chức phát hành stablecoin có thể chống chịu các áp lực tài chính, hoạt động và thanh khoản. Những yêu cầu này có thể làm tăng chi phí vận hành, đặc biệt đối với các công ty nhỏ chưa có đội ngũ tuân thủ chuyên trách hoặc quan hệ với các tổ chức ngân hàng.

Theo quy định cuối cùng của OCC, các tổ chức phát hành thuộc thẩm quyền của cơ quan này phải đáp ứng khuôn khổ vốn dựa trên vốn chủ sở hữu theo GAAP, có áp dụng các khoản khấu trừ được quy định cụ thể. Quy định cũng thiết lập mức vốn tối thiểu liên tục là 5 triệu đô la. Các yêu cầu về vốn và nguồn lực dự phòng cho hoạt động phải được duy trì mọi lúc, thay vì chỉ được đánh giá vào cuối quý.

Những yêu cầu này có thể gây áp lực buộc các tổ chức phát hành nhỏ phải huy động thêm vốn, củng cố hạ tầng tuân thủ hoặc hợp tác với các tổ chức tài chính được quản lý. Các công ty lớn hơn có thể ở vị thế tốt hơn để gánh chịu chi phí, qua đó khiến quy mô ngày càng trở nên quan trọng trong thị trường stablecoin.

Sàn giao dịch tiền mã hóa đối mặt với quy định mới về phân phối stablecoin

Tác động của Đạo luật GENIUS không chỉ giới hạn ở các tổ chức phát hành stablecoin. Các sàn giao dịch tiền mã hóa và nhà cung cấp dịch vụ tài sản số khác cũng sẽ cần rà soát những stablecoin thanh toán mà họ cung cấp cho khách hàng Hoa Kỳ. Kể từ ngày 18 tháng 7 năm 2028, nhìn chung nhà cung cấp dịch vụ tài sản số không được chào bán hoặc bán stablecoin thanh toán cho người dân tại Hoa Kỳ, trừ khi stablecoin đó được phát hành bởi tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép hoặc đủ điều kiện theo các điều khoản dành cho tổ chức phát hành nước ngoài của luật.

Stablecoin do nước ngoài phát hành phải đáp ứng một yêu cầu riêng kể từ ngày 18 tháng 1 năm 2027. Nhà cung cấp dịch vụ tài sản số không được cung cấp các stablecoin này tại Hoa Kỳ, trừ khi tổ chức phát hành nước ngoài có năng lực công nghệ để tuân thủ các lệnh hợp pháp của Hoa Kỳ và đáp ứng các điều kiện luật định áp dụng.

Đạo luật GENIUS có thúc đẩy việc các tổ chức sử dụng stablecoin nhanh hơn không?

Sự rõ ràng về quy định có thể khiến stablecoin thanh toán hấp dẫn hơn đối với ngân hàng, công ty thanh toán và doanh nghiệp đang tìm giải pháp thay thế cho các hệ thống thanh toán truyền thống. Stablecoin có thể di chuyển qua các mạng blockchain và hỗ trợ chuyển tiền ngoài giờ hoạt động thông thường của ngân hàng, mang lại lợi ích tiềm năng cho thanh toán xuyên biên giới và quản lý thanh khoản.

Đạo luật GENIUS giải quyết một rào cản lớn đối với sự tham gia của các tổ chức bằng cách xác định ai được phép phát hành stablecoin thanh toán và tổ chức phát hành phải đáp ứng những tiêu chuẩn nào. Tuy nhiên, chỉ riêng việc được cơ quan quản lý phê duyệt sẽ không bảo đảm stablecoin được sử dụng rộng rãi.

Các tổ chức tài chính sẽ tiếp tục đánh giá độ tin cậy của việc mua lại, thỏa thuận lưu ký, chi phí giao dịch, khả năng tương tác giữa các blockchain và mức độ rủi ro đối tác. Một điểm quan trọng khác là stablecoin thanh toán không tự động được xem là tiền gửi ngân hàng và người nắm giữ không được hưởng mức bảo vệ bảo hiểm tiền gửi tương tự. FDIC đã đề xuất rằng tiền gửi được giữ làm tài sản dự trữ bảo chứng cho stablecoin sẽ không được áp dụng cơ chế bảo hiểm tiền gửi chuyển tiếp cho người nắm giữ stablecoin.

Giai đoạn tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc các tổ chức phát hành được quản lý có thể biến việc tuân thủ thành các sản phẩm thanh toán đáng tin cậy mà doanh nghiệp và tổ chức tài chính sẵn sàng sử dụng ở quy mô lớn hay không.

Những vấn đề nào cần được giải quyết trước khi triển khai vào năm 2027?

Mặc dù OCC đã hoàn tất một phần lớn khuôn khổ triển khai, một số quy trình quản lý vẫn được tiến hành riêng biệt. Các yêu cầu về chống rửa tiền, nhận dạng khách hàng và chế tài đang được xử lý thông qua các quy định bổ sung có sự tham gia của Bộ Tài chính và các cơ quan liên bang khác.

FDIC cũng đã đưa ra các đề xuất về vốn, quản lý dự trữ, mua lại và lưu ký dành cho các tổ chức phát hành thuộc phạm vi giám sát của cơ quan này. Trong khi đó, Bộ Tài chính đã đề xuất các quy định về việc phát hành, chào bán và bán stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ, bao gồm cả cách xử lý các tổ chức phát hành nước ngoài.

Các biện pháp còn chưa hoàn tất này rất quan trọng vì ngân hàng và công ty tiền mã hóa sẽ phải tuân thủ các yêu cầu của cơ quan quản lý phụ trách hoạt động của họ. Các chi tiết cuối cùng có thể ảnh hưởng đến thời gian cấp phép, chi phí vận hành và khả năng phục vụ khách hàng Hoa Kỳ của các nhà cung cấp stablecoin nước ngoài.

Các vấn đề quản lý trọng yếu cần theo dõi trong năm 2027

Vấn đềVị thế hiện tạiĐiều cần theo dõiCấp phép của OCCĐã ban hành khuôn khổ cuối cùngXử lý hồ sơ và phê duyệt tổ chức phát hànhAML và chế tàiĐang tiến hành xây dựng quy định riêngTiêu chuẩn tuân thủ cuối cùngCác tổ chức phát hành chịu sự giám sát của FDICĐã ban hành đề xuất thận trọngQuy định cuối cùng về dự trữ, vốn và lưu kýTổ chức phát hành stablecoin nước ngoàiĐã ban hành đề xuất triển khai của Bộ Tài chínhĐiều kiện đủ tư cách và tuân thủTuân thủ của sàn giao dịchCác hạn chế phân phối có các mốc riêng trong năm 2027 và 2028Quyết định của nền tảng về các stablecoin được hỗ trợ

Điều gì sẽ diễn ra tiếp theo?

Đạo luật GENIUS có hiệu lực vào ngày 18 tháng 1 năm 2027, đưa ra khuôn khổ quản lý mới dành cho stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ. Ngân hàng, tổ chức phát hành và nền tảng tiền mã hóa sẽ cần thích ứng với các yêu cầu này khi cơ quan quản lý hoàn tất những quy định triển khai còn lại.