Jurrien Timmer của Fidelity cho biết lãi suất tăng có thể làm xói mòn định giá cổ phiếu, trừ khi tăng trưởng lợi nhuận bù đắp được tác động đó. Ông cho rằng hiện nay chưa có bong bóng, miễn là biên lợi nhuận và chênh lệch tín dụng vẫn ổn định.

Tuy nhiên, biểu đồ của Fidelity cho thấy chênh lệch lợi suất trái phiếu rác so với trái phiếu Kho bạc Mỹ ở mức 3,37 điểm phần trăm. Con số này tăng so với mức thấp 2,67 điểm, khiến những người nắm giữ cổ phiếu và trái phiếu lợi suất cao dễ bị tổn thương nếu chênh lệch tiếp tục nới rộng.

Lãi suất tăng có thể gây thiệt hại đến đâu cho cổ phiếu?

Timmer đăng một biểu đồ so sánh các mô hình định giá có và không tính đến lãi suất. Ông nói, khoảng cách này cho thấy lãi suất cao hơn có thể gây ra những gì.

“Biểu đồ này nhằm làm nổi bật mức độ tác động tiêu cực của việc lãi suất tăng nếu không được bù đắp bằng tăng trưởng lợi nhuận.”

Hãy chú ý sự khác biệt trong biểu đồ dưới đây giữa các mô hình có tính đến lãi suất và mô hình không tính đến yếu tố này. Bạn cũng có thể dễ dàng nhận ra các bong bóng trước đây, bao gồm năm 1987, 2000 và 2021, khi không thể lý giải hệ số P/E tại thời điểm đó bằng ba biến số này. Chúng ta không… pic.twitter.com/wMQASk0csJ

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) ngày 30 tháng 10 năm 2026

Jurrien Timmer, Giám đốc Bộ phận Kinh tế vĩ mô toàn cầu tại Fidelity Investments, đã viết điều này trong một bài đăng trên X.

Trong các năm 1987, 2000 và 2021, ba biến số của mô hình không thể lý giải hệ số giá trên lợi nhuận (P/E). Timmer cho biết tình hình hiện nay khác biệt, miễn là biên lợi nhuận và chênh lệch lợi suất vẫn được duy trì.

Trong một bài đăng riêng vào tuần trước, Timmer cho rằng lạm phát dai dẳng và rủi ro tài khóa là nguyên nhân khiến lợi suất tăng trong năm nay.

Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng trở lại trên 5% vào ngày 29 tháng 10, đạt 5,05%.

Bản tin tháng 9 của Fidelity ước tính P/E dự phóng ở mức gần 19 và dự báo tăng trưởng lợi nhuận gần 20%. Timmer cho biết lợi suất quanh mức 6%—một khả năng chứ không phải dự báo—có thể khiến P/E giảm xuống gần 16.

Thị trường tín dụng đã phát đi tín hiệu chưa?

Biểu đồ của Fidelity cho thấy chỉ số trái phiếu lợi suất cao Barclays đạt đỉnh vào tháng 9, một tháng trước chỉ số tổng lợi nhuận S&P 500.

Theo dữ liệu lịch sử, biểu đồ đánh dấu giai đoạn từ năm 2014 đến 2016 là thị trường giá xuống âm thầm, với chênh lệch lợi suất tăng từ 3,29 lên 8,20.

Tuy nhiên, chỉ số chênh lệch lợi suất ICE BofA đã giảm từ 3,40 vào ngày 22 tháng 10 xuống 3,18 vào ngày 27 tháng 10.

Ở diễn biến khác, một chỉ số của Bloomberg cho thấy chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp toàn cầu đạt mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2025 vào ngày 23 tháng 10. Lo ngại về chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo (AI) được tài trợ bằng nợ đã thúc đẩy đà tăng này.

Nếu biên lợi nhuận và chênh lệch lợi suất được duy trì, khuôn khổ phân tích của Timmer cho thấy không có bong bóng. Nếu chênh lệch lợi suất tiếp tục nới rộng khi lợi suất tăng, định giá cổ phiếu và giá trái phiếu rác có thể cùng chịu áp lực.