Tóm tắt bài phát biểu của Warsh — tạm dừng tăng lãi suất theo hướng diều hâu trong tháng 10 + mục tiêu lạm phát diều hâu + chưa loại bỏ nhưng vẫn giữ lựa chọn tăng lãi suất trong tháng 12; nhìn chung cơ bản phù hợp với kỳ vọng trước đó của thị trường!

Thị trường trước đó kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất theo hướng diều hâu trong tháng 10, còn bài phát biểu của Warsh tối nay nhìn chung cơ bản phù hợp với kỳ vọng; nghe toàn bộ bài phát biểu thì ngược lại, ông không diều hâu như dự đoán

1, về lạm phát, đây là phần mang tính diều hâu nhất trong bài phát biểu của Warsh: nhấn mạnh rằng không có mục tiêu lạm phát mềm; mức trần mục tiêu lạm phát của Fed là 2% và Fed không chấp nhận kỳ vọng lạm phát cao hơn #FOMC会议

2, lợi suất danh nghĩa và lợi suất thực tăng, khiến điều kiện tài chính tự nhiên thắt chặt và tạm thời thay thế sự cần thiết phải tăng lãi suất của Fed; đây cũng trở thành lý do để không tăng lãi suất trong tháng 10

3, “Suy nghĩ thận trọng, chứ không chờ đợi thận trọng” là nguyên văn lời của Warsh. Ông cố gắng dùng quan điểm này để thay thế việc tạm dừng tăng lãi suất hồi tháng 10, nhằm tránh khiến thị trường kỳ vọng chu kỳ tăng lãi suất đã kết thúc và tiếp tục giữ lại cơ hội tăng lãi suất vào tháng 12.

4, Warsh nhấn mạnh mối lo ngại về chi tiêu vốn cho AI. Ông nhận định rằng chi tiêu vốn mạnh mẽ không còn chỉ giới hạn ở một số ít lĩnh vực, đây là tín hiệu tích cực đối với kinh tế Mỹ, đồng thời cũng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Trong ngắn hạn, AI là cú sốc về cầu; về dài hạn, AI mới có thể trở thành cú sốc về cung. Theo quan điểm của Warsh, sự bùng nổ của AI chưa chắc giúp Fed hạ lãi suất, trái lại còn khiến Fed khó kiểm soát lạm phát hơn.

5, Warsh thừa nhận lãi suất cao đang gây sức ép lên các công ty công nghệ, nhưng chưa làm gián đoạn chi tiêu vốn hiện nay. Ông hiểu cái giá phải trả của lãi suất cao, nhưng kinh tế Mỹ và đầu tư vào AI hiện vẫn chịu đựng được, vì vậy những biến động ngắn hạn của chứng khoán Mỹ chưa đủ khiến Fed thay đổi chính sách.

6, Ông nêu rõ mối quan hệ giữa lạm phát năng lượng và chính sách của Fed. Về danh nghĩa, Fed sẽ không can thiệp vào lạm phát do nguồn cung năng lượng gây ra; nhưng nếu lạm phát năng lượng lan sang lạm phát cơ bản, Fed sẽ phải tiếp tục thắt chặt chính sách. Điều này có nghĩa là dữ liệu PCE sắp tới sẽ là trọng tâm.

7, Bài phát biểu tối nay của Warsh đã định nghĩa lại “hàm phản ứng chính sách” của Fed. Trước đây, chúng ta theo dõi PCE + GDP + việc làm + giá dầu; giờ cần bổ sung một biến số mới — điều kiện tài chính.

Tầng thứ nhất: theo dõi lạm phát — quan sát PCE, CPI, lạm phát dịch vụ, tiền lương, mức độ lan rộng của lạm phát và tác động lan truyền thứ cấp từ năng lượng.

Tầng thứ hai: theo dõi kinh tế thực — GDP, việc làm, chi tiêu vốn, đầu tư vào AI và năng suất.

Tầng thứ ba: theo dõi điều kiện tài chính — lãi suất 2 năm và 10 năm, lãi suất thực, đồng USD, chênh lệch tín dụng và chứng khoán Mỹ.

Warsh luôn nhấn mạnh việc giảm hướng dẫn định hướng tương lai và dựa nhiều hơn vào dữ liệu để quyết định chính sách của Fed. Ông cũng khiến phạm vi theo dõi dữ liệu trở nên phức tạp và đa dạng hơn.

Nếu theo logic này, trong vài tuần tới, nếu lợi suất 10 năm tăng + lãi suất thực tiếp tục tăng + chi phí huy động vốn của doanh nghiệp tiếp tục tăng + điều kiện tài chính thắt chặt hơn nữa, thì khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 12 ngược lại sẽ giảm. Ngược lại, nếu lợi suất 10 năm giảm nhanh + chứng khoán Mỹ tăng mạnh + chênh lệch tín dụng thu hẹp + đồng USD suy yếu, khiến điều kiện tài chính nới lỏng rõ rệt, trong khi chi tiêu vốn cho AI tiếp tục bùng nổ và lạm phát vẫn ở mức cao, thì khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 sẽ tăng mạnh.

Tóm lại:

Qua bài phát biểu tối nay của Warsh, có thể thấy dự đoán trước đây của tôi càng được củng cố — Warsh đang đưa lãi suất Mỹ vào một giai đoạn nới lỏng có giới hạn. So với những gì thị trường dự đoán trước đó, bài phát biểu tối nay của Warsh không diều hâu hơn, nhưng cũng không loại trừ khả năng tăng lãi suất vào tháng 12. Tóm gọn trong một câu — tối nay, Warsh cố gắng khiến thị trường hiểu rằng Fed đang bắt đầu để thị trường gánh vác một phần công việc tăng lãi suất.