Clarida dự kiến Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 12

Trong cuộc phỏng vấn mới nhất với truyền thông, cựu Phó Chủ tịch Fed Richard Clarida đã đưa ra nhận định đáng chú ý: sau khi quyết định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 10 vừa kết thúc, Fed sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa tại cuộc họp tháng 12; thậm chí, khả năng tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 3 năm sau vẫn còn. Nhận định này đi ngược kỳ vọng của một số thành viên thị trường rằng “chu kỳ tăng lãi suất lần này đã kết thúc”, đồng thời khiến thị trường toàn cầu một lần nữa điều chỉnh định giá tài sản theo lộ trình chính sách tiền tệ của Fed.

Clarida hiện là cố vấn kinh tế toàn cầu của Pimco. Từng là nhân vật chủ chốt tham gia sâu vào quá trình hoạch định chính sách tiền tệ của Fed, những phân tích của ông về logic ra quyết định của Fed được thị trường vốn đặc biệt coi trọng. Cơ sở chính cho nhận định rằng Fed vẫn cần tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ là lạm phát dai dẳng và sức chống chịu của kinh tế Mỹ. Số liệu lạm phát liên tục không đạt được những kỳ vọng lạc quan trước đó của thị trường; tốc độ giảm giá chậm lại và lạm phát vẫn còn cách đáng kể so với mục tiêu dài hạn 2% của Fed. Trong khi đó, kinh tế, tiêu dùng và việc làm tại Mỹ chưa rơi vào suy thoái sâu dưới tác động của lãi suất cao. Các yếu tố nền tảng vững chắc tạo dư địa để Fed tăng lãi suất thêm, đồng thời khiến rủi ro lạm phát bật tăng trở lại vẫn hiện hữu.

Điều này khác biệt rõ rệt với kỳ vọng của một bộ phận nhà giao dịch hiện nay. Trước khi quyết định của FOMC tháng 10 được công bố, công cụ FedWatch của CME cho thấy phần lớn người tham gia thị trường đã định giá khả năng lãi suất được giữ nguyên trong lần này. Nhiều nhà đầu tư đặt cược rằng chu kỳ tăng lãi suất hiện tại đã khép lại, và việc tiếp theo Fed cần làm chỉ là duy trì lãi suất cao trong thời gian dài, chờ lạm phát từ từ giảm xuống. Quan điểm của Clarida nhắc nhở thị trường rằng tạm dừng tăng lãi suất không có nghĩa là chu kỳ tăng lãi suất đã kết thúc. Nếu các chỉ số lạm phát diễn biến thất thường, Fed có thể nối lại việc tăng lãi suất bất cứ lúc nào.

Nhà đầu tư cần phân biệt một điểm then chốt: Clarida là cựu quan chức Fed, nên nhận định của ông là quan điểm thị trường, không phải cam kết chính sách chính thức của Fed. Cuối cùng, kết quả bỏ phiếu tại FOMC tháng 12 vẫn phụ thuộc vào một loạt số liệu kinh tế quan trọng sẽ lần lượt được công bố trong hơn một tháng tới, bao gồm CPI, việc làm và lạm phát PCE. Nếu lạm phát giảm nhanh hơn dự kiến và thị trường lao động hạ nhiệt nhanh chóng, Fed cũng có thể từ bỏ phương án tăng lãi suất vào tháng 12.

Clarida cũng bổ sung rằng nếu Fed tăng lãi suất vào tháng 12, điều đó chưa chắc đồng nghĩa với việc ngân hàng này sẽ dừng thắt chặt. Khả năng tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2027 vẫn được để ngỏ, hàm ý rằng lãi suất cao có thể được duy trì lâu hơn nhiều so với dự đoán của không ít nhà giao dịch. Kỳ vọng thắt chặt kéo dài hơn sẽ định hình lại từ gốc logic định giá của nhiều loại tài sản: đồng USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ nhiều khả năng sẽ được hỗ trợ bởi kỳ vọng này, trong khi các tài sản rủi ro như cổ phiếu Mỹ, vàng và tiền mã hóa sẽ chịu áp lực về thanh khoản.

Thị trường từ lâu đã tranh luận về nguy cơ việc tiếp tục tăng lãi suất sẽ làm tăng đáng kể khả năng kinh tế Mỹ hạ cánh cứng. Lãi suất liên tục tăng sẽ ngày càng làm nặng thêm gánh nặng lãi vay của doanh nghiệp và hộ gia đình, đồng thời kìm hãm đầu tư và tiêu dùng. Đằng sau nhận định của Clarida cũng là một sự đánh đổi: Fed cần chấp nhận rủi ro kinh tế suy giảm để ưu tiên bảo vệ uy tín chính sách chống lạm phát, tránh để lạm phát cao ăn sâu vào kỳ vọng của hộ gia đình và doanh nghiệp. Một khi kỳ vọng lạm phát mất neo, cái giá phải trả để hạ giá cả sau này sẽ còn cao hơn.

Tín hiệu then chốt mà thị trường theo dõi trong thời gian tới rất rõ ràng: từng báo cáo về lạm phát và việc làm từ nay đến kỳ họp FOMC tháng 12 sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng bỏ phiếu của các thành viên Fed. Nếu CPI tiếp tục ở mức cao, khả năng dự báo của Clarida trở thành hiện thực sẽ tăng đáng kể; ngược lại, lạm phát giảm nhanh sẽ xóa bỏ lý do để tiếp tục tăng lãi suất.

Phát biểu lần này của Clarida là lời cảnh báo dành cho tất cả nhà giao dịch tài sản: đừng quá sớm đặt cược vào việc chính sách tiền tệ chuyển sang nới lỏng. Trước khi vấn đề lạm phát được giải quyết triệt để, Fed có thể bất cứ lúc nào xoay trục chính sách theo hướng thắt chặt hơn. Thị trường tài chính toàn cầu vẫn đang đối mặt với tình trạng bất định do lãi suất cao.