Càng nghĩ về Google và Microsoft trong mùa báo cáo thu nhập này, tôi càng cảm thấy điều đáng chú ý không chỉ đơn giản là liệu họ có vượt kỳ vọng hay không. Điều khiến tôi chú ý là thị trường có thể diễn giải kết quả của họ khác nhau đến mức nào, dù cả hai công ty đều gắn bó sâu sắc với cùng một chuyển dịch đang diễn ra trong lĩnh vực công nghệ: AI đang trở thành một phần lớn hơn nhiều trong cách doanh nghiệp vận hành, chi tiêu và nghĩ về tương lai.
Khi nhìn vào Google, tôi luôn quay lại với mảng kinh doanh tìm kiếm của công ty. Người ta đã bàn luận rất nhiều về việc AI liệu có thay đổi cách mọi người tìm kiếm thông tin hay không, đến mức dễ bỏ qua những gì Google đã có sẵn. Công ty có khả năng tiếp cận người dùng, thói quen sử dụng của họ, hạ tầng quảng cáo và lượng dữ liệu khổng lồ. Những lợi thế đó không thể biến mất chỉ sau một đêm. Nhưng tôi cũng tự hỏi liệu hiệu quả kinh tế của hoạt động tìm kiếm có thể thay đổi ra sao khi các câu trả lời do AI tạo ra trở thành một phần tự nhiên hơn trong trải nghiệm. Nếu người dùng tìm được thứ họ cần mà không cần nhấp vào các kết quả tìm kiếm truyền thống, câu hỏi thực sự sẽ là Google duy trì giá trị của sự chú ý đó bằng cách nào.
Đó là lý do tôi sẽ chú ý đến nhiều yếu tố hơn là chỉ tăng trưởng doanh thu. Tôi muốn hiểu liệu quảng cáo có còn duy trì được sức chống chịu hay không, AI đang ảnh hưởng thế nào đến mức độ tương tác của người dùng, và liệu công ty có thể mang đến những trải nghiệm mới mà không làm suy yếu mô hình kinh doanh đã giúp họ thành công ngay từ đầu hay không. Google có nguồn lực để thử nghiệm, nhưng có nguồn lực và tìm ra mô hình kinh tế phù hợp là hai chuyện khác nhau.
Microsoft khiến tôi nghĩ đến một vấn đề hơi khác. Vị thế của công ty trong lĩnh vực phần mềm doanh nghiệp tạo điều kiện tự nhiên để đưa các công cụ AI vào thị trường, đặc biệt thông qua những sản phẩm mà doanh nghiệp đã sử dụng hằng ngày. Điều đó có ý nghĩa với tôi vì việc áp dụng không phải lúc nào cũng đòi hỏi mọi người thay đổi toàn bộ quy trình làm việc. Đôi khi, sản phẩm dễ bán nhất là sản phẩm âm thầm trở thành một phần của thứ mà khách hàng vốn đã trả tiền để sử dụng.
Dù vậy, tôi vẫn tự hỏi bao nhiêu trong số cơ hội AI hiện nay đang chuyển hóa thành giá trị tài chính có thể đo lường được. Các công ty có thể công bố sản phẩm mới, mở rộng cơ sở hạ tầng và báo cáo nhu cầu tăng lên, nhưng rốt cuộc khách hàng cần thấy đủ giá trị để biện minh cho khoản chi phí bổ sung. Tôi muốn biết đà tăng trưởng mảng đám mây của Microsoft sẽ diễn biến ra sao, ban lãnh đạo nói gì về nhu cầu AI, và liệu nhu cầu đó có chuyển thành doanh thu bền vững hay chỉ là những cam kết chi tiêu lớn hơn.
Một điều khác tôi vẫn suy nghĩ là cơ sở hạ tầng. Cả hai công ty đều đang đầu tư mạnh vào năng lực điện toán, và những khoản đầu tư đó hợp lý nếu mức sử dụng AI tiếp tục mở rộng. Nhưng thời điểm rất quan trọng. Chi tiêu diễn ra trước khi lợi ích tài chính đầy đủ nhất thiết xuất hiện. Điều đó tạo ra khoảng cách khó chịu giữa viễn cảnh tương lai mà các công ty tin tưởng và những gì kết quả kinh doanh hiện tại thực sự chứng minh được.
Với tôi, đây là lúc các báo cáo lợi nhuận trở nên thú vị hơn những con số tiêu đề. Một công ty có thể vượt kỳ vọng doanh thu nhưng vẫn khiến nhà đầu tư băn khoăn về biên lợi nhuận, dòng tiền hay mức chi tiêu trong tương lai. Một công ty khác có thể công bố một quý trông bình thường nhưng lại đưa ra bằng chứng rõ ràng hơn rằng các khoản đầu tư đang bắt đầu mang lại hiệu quả. Thị trường không phải lúc nào cũng tưởng thưởng cho con số lớn nhất; đôi khi thị trường phản ứng với khoảng cách giữa điều mọi người kỳ vọng và điều họ giờ đây tin là có thể đạt được.
Định giá là một khía cạnh khác mà tôi không thể hoàn toàn tách rời khỏi cuộc thảo luận này. Ngay cả một doanh nghiệp vững mạnh cũng có thể khiến nhà đầu tư thất vọng nếu giá cổ phiếu đã phản ánh quá nhiều lạc quan. Tương tự, một kết quả thoạt nhìn kém ấn tượng hơn vẫn có thể được đón nhận tích cực nếu kỳ vọng vốn đã thận trọng bất thường. Khi chưa biết chính xác kỳ vọng trước mỗi báo cáo, tôi sẽ thận trọng, không xem khả năng vượt kỳ vọng lợi nhuận là lý do tự động để lạc quan.
Tôi cũng muốn phân biệt giữa những gì đang diễn ra hiện nay và những gì nhà đầu tư hy vọng sẽ xảy ra trong vài năm tới. Việc áp dụng AI là một diễn biến có thật, nhưng tác động kinh tế dài hạn của nó vẫn đang dần thành hình. Chứng minh khách hàng muốn dùng sản phẩm AI khác với chứng minh rằng những sản phẩm đó có thể tạo ra mức sinh lời hấp dẫn sau khi tính đến chi phí cơ sở hạ tầng, phát triển và vận hành.
Có lẽ đó là điểm lớn nhất tôi đang theo dõi trong buổi này. Google và Microsoft có thế mạnh, mô hình kinh doanh và cách tích hợp AI vào các sản phẩm hiện có khác nhau. Kết quả kinh doanh của họ có thể hé lộ phần nào tốc độ chuyển đổi đó, nhưng một quý duy nhất không thể giải đáp mọi câu hỏi.
Ở thời điểm này, tôi không thấy yên tâm khi cho rằng cả hai công ty sẽ vượt kỳ vọng chỉ vì họ đang dẫn đầu cuộc đua AI. Tôi muốn xem số liệu thực tế, lắng nghe kỹ nhận xét của ban lãnh đạo và so sánh kết quả họ công bố với những kỳ vọng thị trường đã phản ánh vào giá. Điều tôi vẫn đang cố tìm hiểu là cơ hội AI đang thể hiện rõ đến mức nào trong kết quả kinh doanh hiện tại, và bao nhiêu phần vẫn chỉ là lời hứa mà nhà đầu tư đang trả tiền để đặt cược vào hôm nay.