Nền kinh tế Mỹ bước vào quý IV năm 2026 với hoạt động kinh doanh gần mức cao nhất trong 5 năm, nhưng giá cả tăng tốc đang làm dấy lên những lo ngại mới về lạm phát và lãi suất.
Chỉ số PMI tổng hợp của S&P Global tại Mỹ giảm xuống 57,6 trong tháng 10 từ mức 58,4 của tháng 9, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với ngưỡng 50, mức phân định giữa tăng trưởng và suy giảm. Trong khi đó, giá mà doanh nghiệp tính cho khách hàng đã tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 8 năm 2022.
Sự kết hợp này tạo ra triển vọng không mấy dễ chịu cho các thị trường tài chính: hoạt động kinh tế vẫn đủ mạnh để hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp, nhưng lạm phát dai dẳng có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt.
Hoạt động kinh doanh của Mỹ vẫn gần mức cao nhất trong 5 năm
Theo báo cáo PMI ngày 23 tháng 10 của S&P Global, hoạt động khu vực tư nhân đã mở rộng với tốc độ nhanh thứ hai kể từ tháng 3 năm 2022.
Dữ liệu sơ bộ cho thấy tăng trưởng tiếp tục trên cả lĩnh vực sản xuất và dịch vụ.
Chỉ báo PMI của Mỹ tháng 10 năm 2026 tháng 9 năm 2026 PMI tổng hợp 57.6 58.4 PMI dịch vụ 57.9 58.8 PMI sản xuất 56.0 55.9
Mặc dù chỉ số tổng hợp giảm, đơn đặt hàng mới đã tăng lên mức cao nhất trong hơn bốn năm. Nhu cầu xuất khẩu cũng cải thiện, trong khi các công ty tiếp tục tuyển dụng để đáp ứng khối lượng công việc ngày càng tăng.
S&P Global ước tính rằng các số liệu khảo sát tháng 10 tương ứng với mức tăng trưởng GDP hàng năm khoảng 5%.
Con số đó là một chỉ báo dựa trên khảo sát, không phải ước tính GDP chính thức.
Sự khác biệt này quan trọng vì dữ liệu PMI đo lường các thay đổi được báo cáo trong điều kiện kinh doanh thay vì trực tiếp tính toán sản lượng kinh tế.
Áp lực lạm phát tăng lên bất chấp tăng trưởng PMI chậm lại
Cảnh báo mạnh nhất trong khảo sát tháng 10 đến từ giá cả.
S&P Global cho biết giá bán trên cả lĩnh vực sản xuất và dịch vụ đã tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 8 năm 2022.
Theo Reuters đưa tin về công bố PMI, chỉ số giá đầu ra tăng lên 59.8, so với 58.4 trong tháng 9.
Chỉ số giá đo lường mức độ rộng rãi mà các doanh nghiệp báo cáo việc tăng giá bán của họ. Nó không có nghĩa là giá đã tăng 59.8%.
Các công ty đã xác định một số nguồn áp lực:
Giá dầu và chi phí vận chuyển cao hơn.
Chi tiêu tăng cho tiện ích và bảo hiểm.
Thiếu hụt nguyên liệu thô và thời gian giao hàng của nhà cung cấp kéo dài hơn.
Nhu cầu khách hàng mạnh cho phép doanh nghiệp chuyển chi phí sang giá bán.
Gián đoạn chuỗi cung ứng đặc biệt quan trọng.
Khi đơn hàng tăng nhanh hơn khả năng mở rộng công suất sản xuất của doanh nghiệp, tình trạng thiếu hụt và chậm giao hàng có thể làm tăng quyền định giá của nhà cung cấp.
Điều đó tạo ra rủi ro lạm phát kéo dài ngay cả khi tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại.
Vì sao tăng trưởng kinh tế mạnh làm phức tạp chính sách của Fed
Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với một sự đánh đổi khó khăn.
Việc làm và hoạt động kinh doanh mạnh làm giảm rủi ro suy thoái trước mắt, nhưng cũng cho thấy nhu cầu có thể vẫn quá bền bỉ để lạm phát nhanh chóng quay trở lại mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.
Fed đã nâng biên lãi suất chuẩn lên 3.75%–4.00% vào tháng 9.
Theo phân tích chính sách ngày 26 tháng 10 của Reuters, các nhà hoạch định chính sách được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 27–28 tháng 10, một phần vì lợi suất trái phiếu Kho bạc cao hơn đã thắt chặt các điều kiện tài chính.
Tuy nhiên, một đợt tăng nữa vẫn có thể xảy ra nếu lạm phát tiếp tục tăng tốc.
PMI tháng 10 củng cố lập luận thận trọng. Hoạt động kinh doanh đang mở rộng, tuyển dụng vẫn vững và các công ty cho biết họ có khả năng tăng giá nhiều hơn.
Những điều kiện đó khiến các nhà hoạch định chính sách có ít lý do hơn để vội vàng hạ lãi suất.
Câu hỏi then chốt là liệu các điều kiện tài chính thắt chặt hơn cuối cùng có làm chậm nhu cầu đủ mạnh để kéo giảm lạm phát mà không kích hoạt sự sụt giảm mạnh về việc làm hay đầu tư hay không.
Đầu tư vào AI đang hỗ trợ tăng trưởng kinh tế của Mỹ
Cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo đã trở thành một nguồn quan trọng của đầu tư doanh nghiệp tại Mỹ.
Chi tiêu cho trung tâm dữ liệu, bộ xử lý tiên tiến, điện toán đám mây và cơ sở hạ tầng điện đang hỗ trợ nhu cầu trên nhiều lĩnh vực như xây dựng, công nghệ và các ngành liên quan.
Reuters cho biết chi tiêu vốn liên quan đến AI đã góp phần hỗ trợ hoạt động kinh tế bên cạnh chi tiêu của người tiêu dùng.
Tuy vậy, đóng góp kinh tế trước mắt cần được phân biệt với những lợi ích năng suất tiềm năng trong dài hạn.
Xây dựng một trung tâm dữ liệu được tính vào đầu tư hiện tại và hoạt động kinh tế hiện tại. Lợi ích năng suất cuối cùng phụ thuộc vào việc doanh nghiệp có thể sử dụng các hệ thống AI để sản xuất hàng hóa và dịch vụ hiệu quả hơn hay không.
Đối với nhà đầu tư, điều này tạo ra hai câu hỏi riêng biệt.
Thứ nhất, hiện nay mức độ đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI đang đóng góp bao nhiêu cho tăng trưởng kinh tế.
Thứ hai, liệu khoản chi đó có tạo ra lợi nhuận bền vững và cải thiện năng suất có thể đo lường hay không.
Đầu tư mạnh có thể hỗ trợ GDP ngay cả trước khi lợi nhuận thương mại trở nên rõ ràng.
Giá dầu cao đe dọa triển vọng lạm phát
Chi phí năng lượng là một nguồn gây áp lực lớn khác.
Giá dầu đã duy trì ở mức cao trong bối cảnh các gián đoạn địa chính trị ảnh hưởng đến cơ sở hạ tầng năng lượng ở Trung Đông.
Tác động không chỉ dừng ở giá xăng.
Chi phí nhiên liệu cao hơn ảnh hưởng đến vận tải hàng hóa, hàng không, sản xuất, nông nghiệp và các mạng lưới phân phối. Doanh nghiệp có thể hấp thụ những mức tăng này thông qua biên lợi nhuận thấp hơn hoặc chuyển sang người mua bằng cách nâng giá bán.
PMI tháng 10 cho thấy nhiều công ty đang lựa chọn phương án sau.
S&P Global xác định áp lực giá dầu mới tăng trở lại là một yếu tố quan trọng góp phần làm chi phí đầu vào tăng lên trên cả hàng hóa và dịch vụ.
Điều này tạo ra một tình thế khó khăn cho chính sách tiền tệ.
Việc tăng lãi suất có thể làm chậm nhu cầu, nhưng không thể trực tiếp khôi phục nguồn cung năng lượng đã bị gián đoạn.
Nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao trong khi nhu cầu nội địa vẫn mạnh, lạm phát có thể dai dẳng hơn dự kiến.
Tăng trưởng mạnh và lạm phát có ý nghĩa gì đối với cổ phiếu
Hoạt động kinh tế mạnh nhìn chung hỗ trợ doanh thu và lợi nhuận doanh nghiệp.
Tuy nhiên, tác động lên giá cổ phiếu còn phụ thuộc vào lãi suất, định giá và biên lợi nhuận.
Lợi suất trái phiếu Kho bạc cao hơn làm tăng mức sinh lời có thể đạt được từ trái phiếu chính phủ và ảnh hưởng đến tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho lợi nhuận doanh nghiệp kỳ vọng trong tương lai.
Điều đó có thể gây áp lực lên các cổ phiếu tăng trưởng được định giá cao, đặc biệt khi định giá của họ dựa trên lợi nhuận dự kiến trong nhiều năm tới.
Các doanh nghiệp có quyền định giá có thể ở vị thế tốt hơn để bảo vệ biên lợi nhuận trong các giai đoạn lạm phát.
Những công ty phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt hoặc chi phí năng lượng tăng có thể thấy khó chuyển chi phí sang khách hàng hơn.
Điều này tạo ra một thị trường mà chất lượng lợi nhuận ngày càng trở nên quan trọng.
Nhà đầu tư có thể phân biệt giữa những doanh nghiệp hưởng lợi từ nhu cầu mạnh và những doanh nghiệp có tăng trưởng doanh thu bề ngoài phần lớn bị triệt tiêu bởi chi phí hoạt động cao hơn.
Triển vọng kinh tế Mỹ: Điều cần theo dõi tiếp theo
Thử thách lớn tiếp theo đến vào ngày 29 tháng 10, khi Cục Phân tích Kinh tế Mỹ công bố ước tính sơ bộ GDP quý ba và số liệu lạm phát Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân tháng 9.
Cả hai báo cáo đều được lên lịch lúc 8:30 sáng theo giờ miền Đông trên lịch công bố kinh tế chính thức của BEA.
Báo cáo GDP sẽ đưa ra đánh giá rộng hơn về tăng trưởng kinh tế so với khảo sát PMI.
Các số liệu PCE sẽ cung cấp thêm bằng chứng về việc liệu áp lực lạm phát có đang trở nên dai dẳng hơn hay không.
Ba diễn biến sau đây sẽ đặc biệt quan trọng:
1. Tăng trưởng GDP: Liệu sản lượng kinh tế chính thức có xác nhận sức chống chịu mà các khảo sát kinh doanh gần đây gợi ý hay không.
2. Lạm phát PCE: Liệu áp lực giá cơ bản có đang dịch chuyển xa hơn khỏi mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang hay không.
3. Lợi suất trái phiếu Kho bạc: Liệu thị trường trái phiếu có tiếp tục định giá theo chính sách tiền tệ thắt chặt và lạm phát dai dẳng hay không.
Kết quả thuận lợi nhất cho thị trường tài chính sẽ là tăng trưởng kinh tế tiếp tục đi cùng với sự hạ nhiệt của áp lực giá cả.
Một kết hợp kém thuận lợi hơn sẽ là tăng trưởng chậm lại trong khi lạm phát vẫn ở mức cao.
Liệu nền kinh tế Mỹ có thể tiếp tục tăng trưởng mà không làm lạm phát cao hơn không?
Dữ liệu PMI tháng 10 cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn có khả năng chống chịu, với đơn đặt hàng mới mạnh, hoạt động kinh doanh mở rộng và việc tuyển dụng tiếp tục diễn ra.
Vấn đề là các doanh nghiệp cũng đang báo cáo mức tăng giá bán nhanh nhất trong hơn bốn năm.
Điều đó làm gia tăng rủi ro rằng sức mạnh kinh tế sẽ trì hoãn việc quay lại mức lãi suất thấp hơn.
Đối với Cục Dự trữ Liên bang, thách thức là kiềm chế lạm phát mà không làm suy yếu tăng trưởng. Đối với thị trường tài chính, câu hỏi là liệu lợi nhuận doanh nghiệp có thể duy trì đủ mạnh để bù đắp chi phí vay và lợi suất trái phiếu cao hơn hay không.
Các báo cáo GDP và lạm phát ngày 29 tháng 10 sẽ giúp xác định liệu nền kinh tế Mỹ đang tiến tới tăng trưởng bền vững hay một giai đoạn khác của áp lực giá cả dai dẳng.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Nó không được cung cấp hoặc dự định sử dụng như tư vấn pháp lý, thuế, đầu tư, tài chính hoặc tư vấn khác.