#股票财报季
#MS
企业判断： 摩根士丹利已经建立起具有较强竞争力的财富管理与机构证券业务协同机制。第三季度财富管理收入增长10%，资产管理收入增长16%，并保持约30%的税前利润率，证明客户资产增长具有真实的盈利贡献。同时，IPO及企业退休计划带来的资金流入显示了平台获取客户资产的能力，但其中具有明显的事件性，不能直接等同于长期可重复的收费资产增长。机构证券业务仍是集团重要的收入来源，股票交易收入大幅增长，而集团资本回报率并未同步提高。摩根士丹利正在增强盈利稳定性，但尚未证明财富管理扩张足以显著降低整个集团对资本市场周期的依赖。
投资判断： 摩根士丹利当前约14.2倍的历史市盈率，与其较强的盈利能力具有一定对应关系，但约3.33倍的有形净资产估值已经反映市场对其持续高资本回报的期待。公司拥有真实的财富管理收费基础、较高的ROTCE和资本回报能力，现有证据并不支持否定其长期投资价值。不过，本季度创纪录的资产流入具有较大的特殊事件贡献，集团ROTCE同比下降，市场交易收入仍然是重要盈利来源，因此尚无充分依据认定股票明显低估。未来投资价值主要取决于新增客户资产能否长期留存并转化为稳定收费收入，同时在资本市场环境变化时维持较高的资本回报。
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企业判断： 摩根士丹利已经建立起具有较强竞争力的财富管理与机构证券业务协同机制。第三季度财富管理收入增长10%，资产管理收入增长16%，并保持约30%的税前利润率，证明客户资产增长具有真实的盈利贡献。同时，IPO及企业退休计划带来的资金流入显示了平台获取客户资产的能力，但其中具有明显的事件性，不能直接等同于长期可重复的收费资产增长。机构证券业务仍是集团重要的收入来源，股票交易收入大幅增长，而集团资本回报率并未同步提高。摩根士丹利正在增强盈利稳定性，但尚未证明财富管理扩张足以显著降低整个集团对资本市场周期的依赖。
投资判断： 摩根士丹利当前约14.2倍的历史市盈率，与其较强的盈利能力具有一定对应关系，但约3.33倍的有形净资产估值已经反映市场对其持续高资本回报的期待。公司拥有真实的财富管理收费基础、较高的ROTCE和资本回报能力，现有证据并不支持否定其长期投资价值。不过，本季度创纪录的资产流入具有较大的特殊事件贡献，集团ROTCE同比下降，市场交易收入仍然是重要盈利来源，因此尚无充分依据认定股票明显低估。未来投资价值主要取决于新增客户资产能否长期留存并转化为稳定收费收入，同时在资本市场环境变化时维持较高的资本回报。