Đây là một năm khó khăn đối với cổ phiếu Trung Quốc: CSI 300 đã giảm 13,44% trong năm 2026. Hang Seng mất 11,87%, và Morgan Stanley cho rằng đà bán tháo vẫn chưa kết thúc.

Ngân hàng đã ước tính giá cổ phiếu có thể giảm thêm bao nhiêu, cũng như động thái nào có thể báo hiệu thị trường tạo đáy.

Lợi nhuận tiếp tục kéo đáy xuống thấp hơn

CSI 300 đã bước vào thị trường giá xuống hồi tuần trước. Trong một bản tin hôm Chủ nhật được Bloomberg đưa tin, Morgan Stanley dự báo cổ phiếu Trung Quốc niêm yết ở nước ngoài sẽ giảm thêm 10% đến 15%. Mức giảm đó sẽ đưa định giá về gần mức lịch sử, khoảng 8 lần lợi nhuận dự phóng.

Đối với cổ phiếu đại lục, ngân hàng dự báo mức định giá cũng sẽ giảm tương tự, xuống khoảng 10-11 lần. CSI 300 đang giao dịch ở mức 11,6 lần, còn Hang Seng ở mức 9,5 lần.

Lợi nhuận yếu hơn càng làm gia tăng áp lực. Dữ liệu của Bloomberg cho thấy dự báo lợi nhuận năm 2026 của các công ty thuộc MSCI China đã giảm hơn 4% kể từ cuối tháng 3. Kết quả được công bố thấp hơn dự báo trung bình 9%.

Chi tiêu yếu và cuộc chiến giá cả khiến biên lợi nhuận bị thu hẹp, như kết quả lợi nhuận thấp hơn dự báo của CATL cho thấy. Stanley Tang thuộc Sumitomo Mitsui DS Asset Management ưu tiên các doanh nghiệp Nhật Bản, Hàn Quốc và Đài Loan vì triển vọng lợi nhuận tốt hơn.

Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật tin tức mới nhất ngay khi diễn ra

Người mua ở Bắc Kinh nắm giữ chìa khóa quyết định thời điểm

Dù lợi nhuận yếu, Bắc Kinh vẫn duy trì các biện pháp kích thích ở mức vừa phải, trong khi tăng trưởng vẫn đạt mục tiêu. Các quan chức đã dựa vào những quỹ nhà nước được gọi là “đội tuyển quốc gia” để ổn định thị trường.

Mốc thời gian của Morgan Stanley phụ thuộc vào lực mua đó. Ngân hàng cho biết thị trường thường chạm đáy từ một đến hai tháng sau các đợt mua vào nổi bật của đội tuyển quốc gia. Quy luật này vẫn đúng khi các nhà hoạch định chính sách cũng công khai cam kết ổn định thị trường chứng khoán.

Bloomberg Intelligence ước tính Central Huijin, nhà đầu tư nhà nước chủ chốt, còn khoảng 188 tỷ USD vào tuần trước.

Morgan Stanley cho biết: “Thông điệp chủ động hơn này, cùng với nguồn lực tài chính dồi dào vẫn còn, dựa trên kinh nghiệm lịch sử, cho thấy quá trình ổn định thị trường cổ phiếu loại A có thể đang trở nên rõ nét hơn, có lẽ trong vòng một hoặc hai tháng tới.”

Một phần lý do ngân hàng ưu tiên cổ phiếu đại lục là sự hỗ trợ đó.

Những lần giải cứu trước cho thấy thị trường có thể mất bao lâu để chạm đáy

Đầu năm 2024, Central Huijin cam kết mua thêm ETF sau khi CSI 300 chạm mức thấp nhất trong 5 năm. Chỉ số này đã phục hồi kể từ đó.

Năm 2015, thị trường chỉ chạm đáy một năm sau khi nhà nước mua vào khoảng 1,24 nghìn tỷ nhân dân tệ cổ phiếu.

Bộ phận tại Trung Quốc của Bridgewater cho rằng đà giảm trong quý III chủ yếu do thanh khoản, trong khi định giá không cao. Ulrich Urbahn của Berenberg vẫn thận trọng, viện dẫn khả năng sinh lời yếu.

Urbahn nói thêm: “Còn quá sớm để kết luận rằng giai đoạn tồi tệ nhất đã qua.”

Hồng Kông đang chờ quyết định ngày 28 tháng 10 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, do thị trường này nhạy cảm với lợi suất trái phiếu. Kết quả kinh doanh quý III cũng tiếp tục được công bố, trong khi MSCI China có khả năng ghi nhận mức hụt dự báo tồi tệ thứ hai trong hai năm.

Đăng ký kênh YouTube của chúng tôi để xem các nhà lãnh đạo và nhà báo chia sẻ góc nhìn chuyên sâu