Thị trường chứng khoán Mỹ đang phát đi những tín hiệu đáng lo ngại, Michael Burry cảnh báo. Ông là người từng dự đoán cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Đầu tháng 10, chỉ số S&P 500 lập đỉnh lịch sử, dù cổ phiếu của nhiều công ty trong chỉ số này đã giảm giá đáng kể. Burry cho rằng đây là dấu hiệu cho thấy thị trường đang suy yếu và so sánh tình hình hiện nay với giai đoạn trước khi bong bóng dot-com vỡ vào năm 2000.

Cuối tuần qua, trên blog Cassandra Unchained, nhà đầu tư đã nghiên cứu các đợt suy thoái thị trường trước đây và những chỉ số tài chính của các công ty tụt hậu hiện nay để tìm hiểu liệu trong số đó có cổ phiếu hấp dẫn nào đáng mua, có thể vượt trội so với thị trường trong đợt suy thoái tiếp theo hay không.

Hội chứng năm 2000: Kỷ lục của S&P 500 nguy hiểm ra sao

Để đánh giá tính bền vững của đà tăng S&P 500, Burry đã nghiên cứu 982 lần chỉ số đóng cửa ở mức cao kỷ lục kể từ năm 1980 và so sánh chúng dựa trên bảy chỉ báo phản ánh tình hình của các cổ phiếu trong S&P 500. Theo đánh giá của ông, xét trên từng chỉ báo, kỷ lục lập hồi tháng 10 nằm trong số những mức tệ nhất trong 46 năm qua. Burry viết rằng tình trạng tương tự chỉ xuất hiện trước vụ sụp đổ bong bóng dot-com vào tháng 3/2000.

Theo Burry, đằng sau kỷ lục hiện tại của S&P 500 là khoảng cách lớn giữa những cổ phiếu vẫn ở gần mức đỉnh và những cổ phiếu đã giảm giá đáng kể. Ông chia cổ phiếu trong chỉ số thành ba nhóm dựa trên mức giảm so với đỉnh trong 10 năm qua: cổ phiếu còn cách đỉnh không quá 10% được xếp vào nhóm “dẫn đầu”, cổ phiếu giảm 20–40% được gọi là “tơi tả”, còn những cổ phiếu giảm hơn 40% thuộc nhóm “tan tác”.

Tính đến ngày 6/10, lần gần nhất thị trường chứng khoán Mỹ lập kỷ lục, nhóm dẫn đầu — tức các công ty chỉ giảm tối đa 10% so với đỉnh — có 97 công ty, so với 87 công ty vào tháng 3/2000. Thêm 114 công ty, tương đương 23% chỉ số S&P 500, thuộc nhóm “tan tác”: cổ phiếu của họ mất trung bình 55% giá trị. Vào tháng 3/2000, tỷ lệ này là 32%.

Trong lịch sử, khoảng cách sinh lời lớn nhất giữa nhóm dẫn đầu và nhóm tụt hậu trên thị trường xuất hiện ngay sau tháng 3/2000, khi bong bóng dot-com vỡ: theo tính toán của Burry, trong 18 tháng tiếp theo, cổ phiếu nhóm “tan tác” tăng trung bình 18%, trong khi những cổ phiếu từng được ưa chuộng nhất lao dốc 50%. Tuy nhiên, kịch bản này có lẽ là ngoại lệ — chẳng hạn, trong khoảng thời gian tương tự sau đỉnh tháng 9/2018, những cổ phiếu giảm giá sâu mất 56%, còn nhóm dẫn đầu chỉ giảm 20%.

Những cổ phiếu nào được Burry đánh giá là có triển vọng

Burry cho rằng trong đợt thị trường giá xuống tiếp theo, những cổ phiếu đã giảm giá mạnh có thể một lần nữa vượt trội so với nhóm dẫn đầu. Tuy nhiên, nhà đầu tư cảnh báo rằng giá cổ phiếu giảm không đồng nghĩa với việc chúng đã trở nên rẻ. Khi lựa chọn công ty, ông đánh giá hai chỉ số: doanh nghiệp sử dụng vốn đầu tư hiệu quả đến đâu và nhà đầu tư phải trả bao nhiêu cho lợi nhuận của công ty.

Để đánh giá hiệu quả kinh doanh, Burry sử dụng tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư (ROIC), có điều chỉnh theo khoản thù lao nhân viên bằng cổ phiếu. Trong số các công ty có cổ phiếu mất hơn 40% giá trị, nhà sản xuất giày Deckers, chuỗi nhà hàng Chipotle và công ty phát triển phần mềm Adobe có tỷ suất sinh lời cao nhất. Mười công ty đứng đầu còn có công ty nghiên cứu và tư vấn Gartner, nhà sản xuất hệ thống theo dõi đường huyết liên tục Dexcom, nhà sản xuất ổ cứng Western Digital, công ty phát triển công nghệ quảng cáo AppLovin, thương hiệu quần áo và giày thể thao Lululemon, công ty phát triển hệ thống chấm điểm tín dụng Fair Isaac và nhà cung cấp dữ liệu, phân tích cho ngành bảo hiểm Verisk.

“Thời gian sẽ trả lời liệu kịch bản năm 2000 có thực sự lặp lại, khi nhóm tụt hậu vượt trội đáng kể so với những cổ phiếu từng được ưa chuộng nhất, hay chúng ta sẽ chứng kiến một thị trường giá xuống thông thường, nơi các cổ phiếu giảm giá sẽ chìm cùng nhóm dẫn đầu. Thoạt nhìn, những người chiến thắng đã sẵn sàng nằm gọn trong lòng bàn tay.”Michael Burry

Tuy nhiên, tỷ suất sinh lời cao không có nghĩa là cổ phiếu của công ty đó có giá rẻ. Vì vậy, Burry cũng định giá cổ phiếu dựa trên lợi nhuận của doanh nghiệp. Theo chỉ số này, cổ phiếu rẻ nhất là của công ty viễn thông Charter Communications, nhà bán lẻ Lululemon và công ty năng lượng AES. Tiếp theo là công ty fintech PayPal và nhà sản xuất đồ uống có cồn Constellation Brands. Còn AppLovin, một trong mười công ty có tỷ suất sinh lời cao nhất, lại không có tên trong danh sách các cổ phiếu rẻ nhất do Burry lập.

Đồng thời, Burry cảnh báo các nhà đầu tư về “bẫy giá trị”: cổ phiếu có thể giảm giá đơn giản vì tình hình kinh doanh của chính công ty xấu đi. Theo ông, trên thị trường hiện nay, không thể cứ mua tất cả tài sản đang giảm giá — việc tìm kiếm ý tưởng đầu tư giống như một cuộc “săn tìm dưới đáy biển” có mục tiêu, trong đó điều tối quan trọng là phải chọn lọc kỹ doanh nghiệp và không vội mua vào, ngay cả sau khi giá đã giảm sâu.

Burry đang đầu tư như thế nào hiện nay

Ngay cả khi chờ đợi thị trường sụp đổ, nhà đầu tư này vẫn rót vốn vào những công ty có giá cổ phiếu đã giảm mạnh. Danh mục của ông có hoặc mới đây từng có các công ty cung cấp dịch vụ thanh toán PayPal và Fiserv, nhà sản xuất thuốc thú y Zoetis và công ty phát triển phần mềm Adobe. Theo Burry, phần lớn các công ty này có tỷ suất sinh lời trên vốn cao và doanh thu tăng trưởng bình quân hằng năm trong ba năm qua.

Nhà đầu tư nắm giữ các cổ phiếu trong chỉ số S&P 500 đã giảm giá mạnh, kỳ vọng chúng tăng trở lại, đồng thời đặt cược vào đà giảm của cổ phiếu các công ty AI và nhà sản xuất bán dẫn. Burry kỳ vọng kiếm lời từ cả hai hướng, vì vậy các vị thế bán khống là một khoản đặt cược độc lập vào sự suy giảm của thị trường, chứ không đơn thuần là biện pháp phòng ngừa những khoản lỗ có thể xảy ra.

Ngoài ra, Burry đang cân nhắc bán hoặc giảm tỷ trọng cổ phiếu của tập đoàn bán lẻ Walmart, công ty công nghệ lớn Alphabet và công ty dầu khí Valero. Những cổ phiếu này đã mang lại cho ông mức sinh lời tốt, nhưng giờ đây có vẻ quá đắt.

Burry còn nhìn thấy cơ hội kiếm lời ở đâu

Năm 2000, các nhà đầu tư chuyển tiền từ cổ phiếu đắt giá của những công ty dẫn đầu thị trường sang cổ phiếu các công ty đã giảm giá mạnh. Theo Burry, hiện có ít cơ hội như vậy hơn trong S&P 500. Những cổ phiếu “tơi tả”, đã mất hơn 40% so với mức đỉnh trong 10 năm, hiện có định giá so với lợi nhuận và doanh thu của công ty cao hơn đáng kể so với năm 2000.

Vì vậy, Burry cho rằng vốn có thể dịch chuyển khỏi cổ phiếu của những công ty đang dẫn đầu hiện nay, sang các tài sản bên ngoài S&P 500 hoặc các công cụ có thu nhập cố định. Trong giai đoạn 1999–2007, cổ phiếu của các công ty nhỏ bị định giá thấp đã hưởng lợi từ dòng vốn rút khỏi cổ phiếu của những công ty từng dẫn đầu thị trường: chỉ số Russell 2000 Small Cap Value, theo dõi diễn biến cổ phiếu của các công ty vốn hóa nhỏ bị định giá thấp, đã vượt xa S&P 500 về mức sinh lời trong giai đoạn này.

“Trong giai đoạn 1999–2007, các công ty nhỏ bị định giá thấp là một trong những khoản đầu tư tốt nhất. Phần lớn, họ được hưởng lợi nhờ dòng vốn rút khỏi những gã khổng lồ từng dẫn đầu — đặc biệt trong bối cảnh thị trường trái phiếu doanh nghiệp chao đảo do các nhà mạng vỡ nợ, cùng những vụ phá sản đình đám của Enron và WorldCom.”Michael Burry

Bản thân Burry cũng mua cổ phiếu không thuộc chỉ số S&P 500. Ông đầu tư vào nhà bán lẻ đồ gia dụng và nội thất của Australia Temple & Webster, đồng thời mua cổ phiếu trong lĩnh vực công nghệ của Hồng Kông. Ngoài ra, ông cho rằng nhà đầu tư nên để mắt đến những cổ phiếu bị định giá thấp của các công ty nhỏ tại Mỹ, chẳng hạn Build-A-Bear — công ty cung cấp đồ chơi nhồi bông tương tác.

#WorldNews2026 , #MarketTurbulence

Trong nhóm của chúng tôi, sau khi theo dõi hàng chục trang tin tức và ấn phẩm báo chí, chúng tôi cố gắng chọn lọc những tin tức thú vị nhất về thị trường tài chính để gửi đến quý vị. Chúc quý vị xem tin vui vẻ và luôn lạc quan! Chúng tôi không đưa ra bất kỳ lời khuyên hay khuyến nghị nào. Mỗi độc giả sẽ tự đưa ra mọi kết luận trước khi quyết định tài chính!