Xác suất thị trường dự báo Fed tăng lãi suất vào tháng 10 đã giảm mạnh từ hơn 25% xuống dưới 15% sau khi Chủ tịch Fed Kevin Warsh từ chối hé lộ quyết định của FOMC, bất chấp dữ liệu cho thấy lạm phát vẫn nóng.
Theo dữ liệu của Bloomberg và CME FedWatch, khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách ngày 27–28 tháng 10 đã giảm xuống dưới 15%, đảo chiều mạnh so với kỳ vọng trước đó, có lúc gần chạm 50% sau khi báo cáo lạm phát tháng 9 cao hơn dự kiến được công bố. Sự thay đổi này cho thấy khoảng cách ngày càng lớn giữa các dữ liệu kinh tế—mà nhiều nhà kinh tế cho rằng biện minh cho việc tiếp tục thắt chặt chính sách—và chiến lược truyền thông được cân nhắc kỹ lưỡng của ngân hàng trung ương.
Sự im lặng có chủ ý của Warsh
Phát biểu tại các cuộc họp thường niên IMF-World Bank ở Bangkok ngày 16 tháng 10, Chủ tịch Fed Kevin Warsh không đưa ra dấu hiệu nào cho thấy ông nghiêng về việc điều chỉnh lãi suất. “Tôi sẽ không đoán trước kết quả cuộc họp,” Warsh nói. “Tôi không nghĩ bây giờ nói trước mình có thể làm gì tại cuộc họp sắp tới là phù hợp.”
Những phát biểu này được đưa ra chỉ vài ngày sau khi dữ liệu CPI tháng 9 cho thấy lạm phát toàn phần ở mức 3,7% so với cùng kỳ năm trước, trong khi CPI lõi tăng 0,33% so với tháng trước, đánh dấu tháng thứ hai liên tiếp ghi nhận mức tăng mạnh. Giá sản xuất tăng vọt 6,3% so với cùng kỳ năm trước, tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 3 năm 2022, chủ yếu do giá xăng tăng 9,1% trong tháng.
Đáng chú ý, Warsh không nhắc lại nhận định trước đây rằng lạm phát “quá cao” — một sự lược bỏ mà các chiến lược gia tại Ngân hàng Commonwealth Bank of Australia cho là yếu tố then chốt khiến đồng đô la suy yếu và các đặt cược vào việc tăng lãi suất bị tháo gỡ.
Một loạt tín hiệu phối hợp
Lập trường không cam kết của Warsh diễn ra sau một loạt phát biểu từ các quan chức Fed khác, cùng nhau làm giảm kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất liên tiếp. Ngày 29 tháng 9, Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết một đợt tăng nữa “vào cuối năm nay” có thể là phù hợp, khiến giới giao dịch giảm xác suất tăng lãi suất trong tháng 10 từ 70% xuống còn khoảng 50%. Hai ngày sau, Phó Chủ tịch Philip Jefferson cho rằng các nhà hoạch định chính sách nên dành thêm thời gian trước khi quyết định thắt chặt hơn nữa, đẩy xác suất này xuống khoảng 25%. Đến ngày 8 tháng 10, Thống đốc Christopher Waller nói rõ rằng các quan chức không nhất thiết phải thắt chặt tại các cuộc họp liên tiếp.
“Nếu họ theo dõi thị trường trái phiếu, có lẽ họ đã nghĩ: ‘Chà, thị trường đang định giá mức thắt chặt cao hơn nhiều so với dự định của chúng ta’,” Kathy Bostjancic, kinh tế trưởng tại Nationwide, nói về chiến lược truyền thông của Fed. “Vì vậy, tôi nghĩ điều đó khiến họ không thoải mái, và họ quyết định: ‘Được rồi, hãy chậm lại.’”
Các nhà kinh tế bất đồng về lộ trình sắp tới
Phần lớn các tổ chức lớn đều thống nhất quanh kịch bản cơ sở “tạm dừng lúc này, tăng lãi suất sau”. Citic Securities dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 10 rồi tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 12. Huatai Securities cũng cho rằng các điều kiện tài chính đã thắt chặt đủ để biện minh cho cách tiếp cận chờ đợi và quan sát, với khả năng sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất vào tháng 12. Một cuộc thăm dò của Reuters với 100 nhà kinh tế, được thực hiện từ ngày 16 đến 20 tháng 10, cho thấy 94 người dự đoán Fed sẽ không hành động trong tuần này, trong khi cả 100 người đều dự đoán lãi suất sẽ tăng vào tháng 12.
Dù vậy, một số người tham gia thị trường cảnh báo rằng chính các dữ liệu đang cho thấy cần phải hành động. “Dữ liệu cho thấy tăng lãi suất là điều cấp thiết,” Ed Al Hussainy, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Threadneedle Investment, nói. “Điều duy nhất ngăn cản việc tăng lãi suất thay vì giữ nguyên là những phát ngôn của Fed.”
Neil Dutta, trưởng bộ phận kinh tế tại Renaissance Macro Research, chỉ ra sự bất nhất giữa việc Warsh ngần ngại đưa ra định hướng và những tín hiệu rõ ràng hơn từ các đồng nghiệp của ông. “Khi có sự bất nhất như vậy, bất kỳ cuộc họp nào cũng có thể gây ra phản ứng mạnh trên thị trường.”
Điều cần theo dõi
Do cuộc họp này không dự kiến công bố Bản tóm tắt dự báo kinh tế cập nhật hay biểu đồ chấm, sự chú ý sẽ tập trung vào cách diễn đạt trong tuyên bố chính sách và cuộc họp báo sau cuộc họp của Warsh. Giới giao dịch sẽ xem xét liệu Ủy ban có giữ thiên hướng thắt chặt hay không, và Warsh sẽ mô tả các số liệu lạm phát gần đây như thế nào khi so với mục tiêu 2% của Fed. Giá thị trường hiện tại cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tuần này vào khoảng 90%, và xác suất tăng 25 điểm cơ bản trước tháng 12 là 69%.
Vì vậy, cuộc họp tháng 10 có vẻ sẽ là một lần tạm dừng mang tính chiến thuật trong một chu kỳ vẫn chưa khép lại — một sự điều chỉnh cách truyền đạt, chứ không phải tuyên bố rằng cuộc chiến chống lạm phát đã thắng.