Chính phủ kế nhiệm sẽ bắt đầu nhiệm kỳ vào tháng 1 năm 2027 trong bối cảnh tài khóa khó khăn hơn so với năm 2023. Dữ liệu chính thức, dự báo thị trường và các phân tích của Tổ chức Tài khóa Độc lập (IFI) đều chỉ ra những áp lực cụ thể. Dưới đây là những lý do chính mà các nhà kinh tế và chính phủ thừa nhận là thách thức:

1. Nợ công tăng cao và dư địa tài khóa ngày càng thu hẹp

Nợ gộp của chính phủ nói chung đạt khoảng 82,9% GDP vào tháng 8/2026 — mức cao nhất kể từ năm 2021 và cao hơn hơn 10 điểm phần trăm so với đầu nhiệm kỳ hiện tại.

Chi phí lãi vay đã vượt 1 nghìn tỷ R$ mỗi năm. Điều này thu hẹp dư địa dành cho đầu tư và các chính sách tùy nghi (hiện chiếm khoảng 8% ngân sách). Nếu không có nỗ lực củng cố tài khóa lớn hơn, xu hướng này có thể sẽ tiếp tục tăng.

2. “Gói ưu đãi” năm 2026 gây áp lực lên năm 2027

Các biện pháp được công bố trong năm bầu cử (điều chỉnh trợ cấp Bolsa Família, mở rộng các chương trình, xóa nợ cho các doanh nghiệp siêu nhỏ do cá nhân tự kinh doanh (MEI), thay đổi Pix, v.v.) được ước tính có tác động từ 290 tỷ R$ đến 300 tỷ R$ trong giai đoạn 2026–2027.

Các tính toán của IFI cho thấy những biện pháp này có thể làm tăng nợ khoảng 1,2 điểm phần trăm GDP vào cuối năm 2027. Một phần đáng kể của khoản chi phí này sẽ rơi đúng vào năm đầu tiên của nhiệm kỳ mới.

3. Ngân sách năm 2027 phụ thuộc vào các giả định lạc quan

Chính phủ đã trình PLOA 2027, dự báo thặng dư sơ cấp thực tế 18,6 tỷ R$ và tăng trưởng GDP khoảng 2,5%.

Thị trường (Focus và Prisma Fiscal) dự báo mức tăng trưởng thấp hơn nhiều (trung vị khoảng 1,4%) và thâm hụt sơ cấp. Sự khác biệt giữa hai dự báo này làm phát sinh nguy cơ phải cắt giảm ngân sách hoặc cần có thêm biện pháp tăng thu/cắt chi trong năm.

Chính phủ cũng đã thừa nhận rằng từ năm 2028, nguồn lực sẽ không đủ để duy trì các chính sách hiện hành trong khuôn khổ tài khóa (15,8 tỷ R$ vào năm 2028, và con số này tăng dần trong những năm tiếp theo), vì chi tiêu bắt buộc tăng nhanh hơn chi tiêu tùy nghi.

4. Lãi suất cao và tăng trưởng yếu hơn

Với mức nợ cao và những bất ổn về tốc độ điều chỉnh tài khóa, thị trường dự báo lãi suất Selic vẫn ở mức cao trong năm 2027 (chính phủ ước tính mức bình quân 12,53%; các dự báo tư nhân có khác biệt).

Tăng trưởng thấp hơn cộng với lãi suất thực cao khiến việc giảm tỷ lệ nợ/GDP khó khăn hơn, đồng thời gây sức ép lên tiêu dùng, đầu tư tư nhân và việc làm.

5. Gánh nặng thuế và năng lực cạnh tranh

Các biện pháp như khôi phục dần các khoản đóng góp trên quỹ lương và thay đổi quy định về tín dụng PIS/Cofins đã làm tăng gánh nặng thuế thực tế đối với các ngành công nghiệp và bán lẻ (các mô phỏng cho thấy mức tăng hai chữ số trong một số trường hợp). Năm 2027 sẽ bắt đầu giai đoạn chuyển tiếp mạnh mẽ hơn của cải cách thuế (CBS), làm gia tăng bất ổn về mức thuế suất cuối cùng và tác động đối với doanh nghiệp.

Điều này có ý nghĩa gì trên thực tế

Nguy cơ biến động tỷ giá, lãi suất kỳ hạn và thị trường chứng khoán trong ngắn hạn sẽ cao hơn nếu thị trường không thấy một kế hoạch củng cố tài khóa đáng tin cậy.

Áp lực phải lựa chọn giữa duy trì chi tiêu xã hội/đầu tư và ổn định nợ.

Tăng trưởng tiềm năng thấp hơn mức cần thiết để cải thiện tình hình nếu không tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu.

Lưu ý: đây là những rủi ro được chỉ ra bởi dữ liệu chính thức, IFI, các ngân hàng và chuyên gia phân tích. Kết quả cuối cùng phụ thuộc vào những biện pháp cụ thể được thực hiện từ tháng 1 trở đi — cả các biện pháp điều chỉnh tài khóa lẫn cải cách nhằm nâng cao năng suất. Những thành quả xã hội tích cực (các chương trình hỗ trợ thu nhập, việc làm, v.v.) vẫn còn đó, nhưng tình hình tài khóa đã khó khăn hơn và đòi hỏi những quyết định khó khăn ngay trong năm đầu tiên.

Các nguồn chính: PLOA 2027, báo cáo của IFI, Focus/Prisma Fiscal, phân tích của các ngân hàng và bài viết trên Estadão, Folha, Valor, O Globo và Reuters (tháng 10/2026). #EarningsSeason #politica #brasil