Tuần này, quyền định giá AMZNB không nằm trong tay Powell, mà nằm trong lời của các lãnh đạo tại cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh của Amazon. Thị trường đã phản ánh đợt hạ lãi suất 25 điểm cơ bản vào giá từ lâu. Với một tài sản neo theo một mã cơ sở duy nhất như AMZNB, việc hạ lãi suất tác động đến mẫu số trong công thức định giá, còn tốc độ tăng trưởng mảng điện toán đám mây AWS tác động đến tử số. Thay đổi cận biên ở mẫu số sẽ được hấp thụ hết trong một tuần, còn chênh lệch so với kỳ vọng ở tử số có thể vẽ lại toàn bộ biên độ giá của cả quý.
Có vài điểm tôi đang theo dõi.
Thứ nhất, sự lệch pha trong quyền định giá. Thị trường đã định giá khá đầy đủ mức 25 điểm cơ bản, nghĩa là biến động thực sự trong ngày công bố quyết định không đến từ chuyện “có hạ lãi suất hay không”, mà từ biểu đồ dot plot và ngôn từ thể hiện lộ trình tiếp theo. Nhưng kể cả khi lộ trình nghiêng về hướng ôn hòa, tác động truyền dẫn sang AMZNB cũng chỉ diễn ra một lần và có thể đảo ngược; còn việc AWS tăng trưởng 18% hay 22% sẽ quyết định thị trường sẵn lòng trả mức P/S bao nhiêu cho mảng kinh doanh này trong bốn quý tới. Doanh thu thường niên hóa của AWS đã ở mức hàng trăm tỷ đô la, nên mỗi 1 điểm phần trăm chênh lệch tăng trưởng sẽ tạo ra mức biến động định giá lớn hơn nhiều so với thay đổi của tỷ lệ chiết khấu do 25 điểm cơ bản mang lại. Vì vậy, thứ tự đánh giá của tôi rất rõ ràng: xem đám mây trước, rồi mới đến lãi suất.
Thứ hai, biến động của funding rate và vị thế trên thị trường có nhiều thông tin hơn bản thân giá cả. Kết quả kinh doanh và quyết định lãi suất cùng rơi vào một tuần, nên tình huống dễ xảy ra nhất là phe mua vào lệnh sớm. Nếu trước quyết định, funding rate của AMZNB liên tục dương và tăng dần, đồng thời khối lượng vị thế mở cũng tăng, điều đó cho thấy phe mua dùng đòn bẩy đang cược vào “hai tin tốt”. Với cấu trúc như vậy, ngay cả khi số liệu khả quan, nhiều khả năng tin tốt vừa được công bố là giá đã phản ánh xong; xác suất tăng vọt rồi giảm lại cao hơn xác suất bứt phá một chiều. Ngược lại, nếu funding rate bị ép xuống gần bằng 0, thậm chí chuyển âm, nhưng khối lượng vị thế mở lại tăng, thì phe bán đang tăng đòn bẩy để ghìm giá. Một khi số liệu AWS vượt kỳ vọng, thị trường có thể chứng kiến một đợt ép bán khống. Hai cấu trúc này đòi hỏi cách hành động hoàn toàn trái ngược nhau, vì vậy đừng chỉ nhìn biểu đồ nến.
Thứ ba, câu chuyện chi tiêu vốn cho AI về bản chất là vấn đề kế toán, chứ không phải vấn đề cảm xúc. Microsoft và Amazon lần lượt công bố kết quả trong tuần này; điều cần so sánh không phải ai nói lớn hơn, mà là bên nào chuyển capex thành doanh thu đám mây hiệu quả hơn. Cường độ chi tiêu vốn của Amazon đã tăng rất cao trong hai năm qua. Điều thị trường muốn thấy lúc này không phải là “đã đầu tư bao nhiêu”, mà là “số tiền đầu tư có thể hiện thành doanh thu AWS hay không”. Nếu luận điểm này bị bác bỏ, thứ bị đánh sập là bội số định giá, chứ không phải lợi nhuận trong kỳ hiện tại.
Thứ tư, cần nói rõ các rủi ro. Hai sự kiện cùng diễn ra trong một tuần đồng nghĩa với việc giá có thể tăng vì hạ lãi suất rồi lại lao dốc vì kết quả kinh doanh ngay trong cùng một ngày. Biến động sẽ bị khuếch đại theo cả hai chiều, còn thanh khoản sổ lệnh và mức trượt giá quanh thời điểm công bố quyết định đều sẽ xấu đi. Ngoài ra, vì AMZNB là tài sản token hóa, cần chú ý thêm đến mức chênh lệch giá của nó so với AMZN giao ngay, cũng như khoảng trống định giá hình thành khi thị trường giao ngay nghỉ giao dịch vào cuối tuần và token tự định giá. Khoảng trống này thường được bù đắp nhanh khi thị trường mở cửa vào thứ Hai, nên những người mua đuổi giá cao dễ phải trả giá.
Cách tôi hành động là: không mua đuổi trước khi có kết quả kinh doanh, giữ vốn để chờ con số tăng trưởng AWS được công bố. Nếu funding rate đã quá nóng mà tăng trưởng chỉ bình thường, đó là tổ hợp tệ nhất; nếu funding rate thấp và tăng trưởng mạnh, đó mới là cấu trúc đáng để theo. Việc quản lý vị thế tùy các bạn, nhưng trong một tuần có hai sự kiện lớn như thế này, đòn bẩy là cái giá đắt nhất.
#美联储降息周期 #股票财报季 #Crypto #AMZNB
Có vài điểm tôi đang theo dõi.
Thứ nhất, sự lệch pha trong quyền định giá. Thị trường đã định giá khá đầy đủ mức 25 điểm cơ bản, nghĩa là biến động thực sự trong ngày công bố quyết định không đến từ chuyện “có hạ lãi suất hay không”, mà từ biểu đồ dot plot và ngôn từ thể hiện lộ trình tiếp theo. Nhưng kể cả khi lộ trình nghiêng về hướng ôn hòa, tác động truyền dẫn sang AMZNB cũng chỉ diễn ra một lần và có thể đảo ngược; còn việc AWS tăng trưởng 18% hay 22% sẽ quyết định thị trường sẵn lòng trả mức P/S bao nhiêu cho mảng kinh doanh này trong bốn quý tới. Doanh thu thường niên hóa của AWS đã ở mức hàng trăm tỷ đô la, nên mỗi 1 điểm phần trăm chênh lệch tăng trưởng sẽ tạo ra mức biến động định giá lớn hơn nhiều so với thay đổi của tỷ lệ chiết khấu do 25 điểm cơ bản mang lại. Vì vậy, thứ tự đánh giá của tôi rất rõ ràng: xem đám mây trước, rồi mới đến lãi suất.
Thứ hai, biến động của funding rate và vị thế trên thị trường có nhiều thông tin hơn bản thân giá cả. Kết quả kinh doanh và quyết định lãi suất cùng rơi vào một tuần, nên tình huống dễ xảy ra nhất là phe mua vào lệnh sớm. Nếu trước quyết định, funding rate của AMZNB liên tục dương và tăng dần, đồng thời khối lượng vị thế mở cũng tăng, điều đó cho thấy phe mua dùng đòn bẩy đang cược vào “hai tin tốt”. Với cấu trúc như vậy, ngay cả khi số liệu khả quan, nhiều khả năng tin tốt vừa được công bố là giá đã phản ánh xong; xác suất tăng vọt rồi giảm lại cao hơn xác suất bứt phá một chiều. Ngược lại, nếu funding rate bị ép xuống gần bằng 0, thậm chí chuyển âm, nhưng khối lượng vị thế mở lại tăng, thì phe bán đang tăng đòn bẩy để ghìm giá. Một khi số liệu AWS vượt kỳ vọng, thị trường có thể chứng kiến một đợt ép bán khống. Hai cấu trúc này đòi hỏi cách hành động hoàn toàn trái ngược nhau, vì vậy đừng chỉ nhìn biểu đồ nến.
Thứ ba, câu chuyện chi tiêu vốn cho AI về bản chất là vấn đề kế toán, chứ không phải vấn đề cảm xúc. Microsoft và Amazon lần lượt công bố kết quả trong tuần này; điều cần so sánh không phải ai nói lớn hơn, mà là bên nào chuyển capex thành doanh thu đám mây hiệu quả hơn. Cường độ chi tiêu vốn của Amazon đã tăng rất cao trong hai năm qua. Điều thị trường muốn thấy lúc này không phải là “đã đầu tư bao nhiêu”, mà là “số tiền đầu tư có thể hiện thành doanh thu AWS hay không”. Nếu luận điểm này bị bác bỏ, thứ bị đánh sập là bội số định giá, chứ không phải lợi nhuận trong kỳ hiện tại.
Thứ tư, cần nói rõ các rủi ro. Hai sự kiện cùng diễn ra trong một tuần đồng nghĩa với việc giá có thể tăng vì hạ lãi suất rồi lại lao dốc vì kết quả kinh doanh ngay trong cùng một ngày. Biến động sẽ bị khuếch đại theo cả hai chiều, còn thanh khoản sổ lệnh và mức trượt giá quanh thời điểm công bố quyết định đều sẽ xấu đi. Ngoài ra, vì AMZNB là tài sản token hóa, cần chú ý thêm đến mức chênh lệch giá của nó so với AMZN giao ngay, cũng như khoảng trống định giá hình thành khi thị trường giao ngay nghỉ giao dịch vào cuối tuần và token tự định giá. Khoảng trống này thường được bù đắp nhanh khi thị trường mở cửa vào thứ Hai, nên những người mua đuổi giá cao dễ phải trả giá.
Cách tôi hành động là: không mua đuổi trước khi có kết quả kinh doanh, giữ vốn để chờ con số tăng trưởng AWS được công bố. Nếu funding rate đã quá nóng mà tăng trưởng chỉ bình thường, đó là tổ hợp tệ nhất; nếu funding rate thấp và tăng trưởng mạnh, đó mới là cấu trúc đáng để theo. Việc quản lý vị thế tùy các bạn, nhưng trong một tuần có hai sự kiện lớn như thế này, đòn bẩy là cái giá đắt nhất.
#美联储降息周期 #股票财报季 #Crypto #AMZNB