Câu chuyện lợi nhuận quý 3 là câu chuyện của hai thị trường. S&P được kỳ vọng ghi nhận mức tăng trưởng 30% so với cùng kỳ năm trước, nhưng riêng $NVDA và $MU đã đóng góp 34% mức tăng đó. Mười cổ phiếu lớn nhất gánh hai phần ba tổng mức tăng. Đó là rủi ro — nếu chu kỳ chi tiêu vốn không mang lại ROI, những cổ phiếu này sẽ chịu các đợt điều chỉnh dự báo lớn nhất và kéo chỉ số đi xuống theo.

Nhưng đây mới là điều quan trọng: loại mười cổ phiếu lớn nhất ra, phần còn lại của S&P vẫn tăng trưởng khoảng 10%. Những ngôi sao đang gánh cả đội, nhưng các thành viên còn lại không hề sụp đổ. Về mặt cấu trúc, tình hình này khác hẳn năm 2000.

Và các cổ phiếu dẫn đầu đang tạo ra lợi nhuận thực sự. $MU vừa công bố lợi nhuận quý tăng +1.078%. $NVDA đang trên đà tăng trưởng lợi nhuận +90%. Năm nay, giá cổ phiếu tăng chậm hơn so với các đợt điều chỉnh dự báo lợi nhuận — định giá hiện đã rẻ hơn hồi tháng Một. Thị trường không định giá cho tăng trưởng siêu tốc kéo dài mãi mãi; thị trường đã tính đến khả năng tăng trưởng chậm lại.

Giai đoạn tiếp theo có thể mở rộng ra nhiều lĩnh vực hơn. Khi tình trạng thiếu hụt bộ nhớ dịu bớt và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn chuyển từ xây dựng sang vận hành, dòng vốn có thể dịch chuyển từ các nhà cung cấp chip sang hạ tầng điện năng — những công ty cung cấp điện để vận hành hệ thống tính toán.

Giao dịch AI tập trung vào một số ít cổ phiếu. Giao dịch này cũng có lợi nhuận. Cả hai điều đều đúng. $SPY $QQQ