Thị trường chứng khoán Trung Quốc đang lao dốc, và các nhà đầu tư bắt đầu tự hỏi tình hình còn có thể tồi tệ đến mức nào. Cổ phiếu Trung Quốc đã giảm trong nhiều tuần khi các nhà giao dịch dần mất kiên nhẫn với nền kinh tế đang gặp khó khăn, các công ty AI bị định giá quá cao và nỗ lực của Bắc Kinh nhằm duy trì mọi thứ vận hành.
Chỉ số CSI 300, theo dõi 300 công ty lớn niêm yết tại Thượng Hải và Thâm Quyến, đã bước vào thị trường giá xuống hôm thứ Năm sau khi giảm 20% so với mức đỉnh hồi tháng Sáu. Đến thứ Sáu, chỉ số chuẩn này lại giảm thêm 3%, khiến tình hình vốn đã ảm đạm càng thêm tồi tệ.
Chỉ số này đã giảm trong 10 tuần liên tiếp và theo số liệu của LSEG công bố trong tuần, mức giảm là 2.6%. Vấn đề không chỉ giới hạn ở Mỹ mà còn lan sang châu Á, nơi chỉ số đo lường các công ty Trung Quốc quy mô lớn giảm tới 2.9%.
Còn một vấn đề nữa cần cân nhắc: ở Trung Quốc, phần lớn giao dịch là do nhà đầu tư cá nhân thực hiện. HSBC cho rằng tỷ trọng của họ trong hoạt động giao dịch gần 90%, trong khi con số này ở Sở Giao dịch Chứng khoán New York là 20%-25%.
Sự hào hứng với AI ở Trung Quốc đang phai nhạt, trong khi người tiêu dùng vẫn thắt chặt hầu bao
Trong năm nay, cho đến gần đây, các công ty công nghệ Trung Quốc nhận được rất nhiều sự chú ý. Lý do khá rõ ràng – ngành trí tuệ nhân tạo trong nước phát triển nhanh chóng, khiến giá cổ phiếu được kỳ vọng sẽ bùng nổ.
Nhưng như thường thấy, mức độ nổi tiếng không đồng nghĩa với lợi nhuận.
Hiện các nhà đầu tư đang đánh giá giá trị thực và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp, dựa trên cách họ tận dụng sự phát triển của trí tuệ nhân tạo.
Khác với những công ty được định giá dựa trên tiềm năng thay vì các chỉ số thực tế, những kỳ vọng bị thổi phồng như vậy có thể khiến nhà đầu tư thất vọng và dẫn đến làn sóng bán tháo cổ phiếu.
Tình trạng này không chỉ xảy ra ở Trung Quốc: cổ phiếu của các công ty trí tuệ nhân tạo trên khắp thế giới, trong đó có các thị trường châu Á, đều đang chịu áp lực.
Thách thức đối với các công ty công nghệ Trung Quốc là giá cổ phiếu yếu có thể đẩy họ vào tình thế khó khăn, làm suy giảm khả năng huy động vốn để hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh.
Về tiêu dùng nội địa của Trung Quốc, đây vẫn là một vấn đề. Trên thực tế, nền kinh tế hoạt động tốt hơn dự kiến trong quý III, với GDP tăng trưởng 4.5%.
Điều đó có nghĩa là Bắc Kinh đã gần đạt mục tiêu tăng trưởng cả năm từ 4.5% đến 5%, sau khi tăng trưởng trong quý trước thấp hơn mức này.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư cần thấy bằng chứng rằng các hộ gia đình đã bắt đầu chi tiêu nhiều hơn, lợi nhuận của doanh nghiệp đang cải thiện và niềm tin đã được khôi phục.
Việc Bắc Kinh cắt giảm chi tiêu làm dấy lên thêm nhiều câu hỏi về các kế hoạch giải cứu
Một mối lo ngại lớn khác là chính phủ Trung Quốc đang cắt giảm chi tiêu trong khi các nhà đầu tư kỳ vọng được hỗ trợ mạnh mẽ hơn.
Tháng 9 là tháng thứ bảy liên tiếp chi tiêu công giảm. Số liệu chính phủ cho thấy tổng chi tiêu giảm 3.7% so với cùng kỳ năm trước, trong khi nguồn thu giảm 3.5%.
Do đó, thâm hụt ngân sách hàng tháng thu hẹp 3.8%.
Trong chín tháng đầu năm 2026, chi tiêu chính phủ vượt thu ngân sách 7.57 nghìn tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 1.1 nghìn tỷ đô la.
Các hạn chế chi tiêu đó hầu như không giúp củng cố nhu cầu trong nước, khiến xuất khẩu bùng nổ phải gánh phần lớn động lực tăng trưởng của nền kinh tế.
Điều kiện đầu tư cũng vẫn khó khăn. Đầu tư tài sản cố định tiếp tục giảm, trong khi chi tiêu cho cơ sở hạ tầng ghi nhận mức giảm sâu hơn đôi chút.
Tuy vậy, Bắc Kinh chưa hoàn toàn từ bỏ các biện pháp kích thích kinh tế.
Gần đây, giới chức đã triển khai trợ cấp thế chấp cho những người mua nhà đủ điều kiện và cho phép chính quyền địa phương phát hành thêm 550 tỷ nhân dân tệ trái phiếu để hỗ trợ hoạt động kinh tế.
Các biện pháp này nối tiếp những nỗ lực trước đó nhằm đẩy nhanh các chương trình đã được phê duyệt, trong đó có khoản tài trợ 800 tỷ nhân dân tệ thông qua các ngân hàng chính sách thuộc sở hữu nhà nước, nhằm khuyến khích đầu tư.
Chi tiêu bổ sung có thể được triển khai khi các dự án quốc gia lớn bắt đầu, trong đó có sáng kiến Sáu Mạng lưới, một phần trong tham vọng công nghệ rộng lớn hơn của Trung Quốc.
Chính quyền cũng đã sử dụng hoạt động mua cổ phiếu được chính phủ hậu thuẫn để hạn chế đà giảm của thị trường.
Tuy nhiên, ngăn giá giảm trong thời gian ngắn khác với việc tạo cho nhà đầu tư lý do để mua trở lại.
Kỳ vọng trước đây về một gói kích thích lớn hơn nhiều đã giúp cổ phiếu tăng giá, nhưng những hy vọng đó suy yếu khi Bắc Kinh ưu tiên các biện pháp can thiệp quy mô nhỏ hơn.
Hiện tại, các nhà giao dịch đang theo dõi xem liệu những chính sách này có thực sự cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp, khôi phục nhu cầu hộ gia đình và đưa đầu tư tư nhân trở lại nền kinh tế hay không.
Nếu bạn đang đọc bài viết này, bạn đã đi trước một bước. Hãy tiếp tục dẫn đầu cùng bản tin của chúng tôi.