Bài viết của Katie Harries, Trưởng bộ phận Chính sách khu vực châu Âu tại Coinbase
Vương quốc Anh đang đứng trước một lựa chọn có thể định hình tương lai tài chính của mình: nên cho phép tài chính phi tập trung (DeFi) phát triển thông qua các cổng được quản lý hay sẽ giới hạn lĩnh vực này trong một hệ sinh thái biệt lập?
Điều này không chỉ liên quan đến những người đam mê tiền mã hóa; nó còn tác động đến tương lai của thị trường vốn, năng lực cạnh tranh của trung tâm tài chính London và khả năng định hình thế hệ hạ tầng tài chính tiếp theo của Vương quốc Anh.
DeFi là phần mềm cho phép mọi người vay, cho vay và giao dịch trực tiếp với nhau mà không cần dựa vào bên trung gian như ngân hàng hay công ty môi giới. DeFi hoạt động giống internet hơn là một tổ chức tài chính, hứa hẹn cung cấp các dịch vụ tài chính có chi phí thấp hơn, nhanh hơn và mọi người đều có thể tiếp cận bất cứ lúc nào.
DeFi sẽ luôn có thể được tiếp cận thông qua các kênh mã nguồn mở hoặc phi tập trung, nhưng các nhà cung cấp được quản lý cũng có thể tạo lối tiếp cận DeFi, cho phép khách hàng sử dụng công nghệ này đồng thời nhận được thông tin thiết yếu về dịch vụ họ đang dùng và những rủi ro cần lưu ý.
Tuy nhiên, các quy định về tiền mã hóa mà Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA) đề xuất có thể khiến điều này bất khả thi. FCA sẽ yêu cầu các nền tảng được quản lý bảo đảm lệnh của khách hàng chỉ được thực hiện tại một địa điểm giao dịch được FCA cấp phép. Dù quy định này nhằm ngăn các công ty nước ngoài tiếp cận trái phép thị trường Vương quốc Anh, nó cũng có nguy cơ chặn quyền tiếp cận DeFi, bởi các giao thức và sàn giao dịch phi tập trung nơi người dùng thực hiện lệnh không có một cá nhân đứng sau để xin cấp phép.
Tổng quan về các tuyên bố chính sách của FCA đối với chế độ quản lý tài sản mã hóa. Nguồn: FCA
Không có quy định nào nêu rõ rằng các công ty không được cung cấp tính năng tích hợp DeFi cho khách hàng; tuy nhiên, FCA đã nói rõ rằng họ không định ban hành quy định riêng cho các sản phẩm này, mà thay vào đó sẽ áp dụng các quy định giống như đối với giao dịch hoàn toàn tập trung. Điều này có thể dẫn đến một lệnh cấm trên thực tế.
Từ tháng 10 năm 2027, các nền tảng được quản lý có thể không còn được phép cung cấp cho khách hàng quyền tiếp cận dịch vụ DeFi, trừ khi FCA thay đổi cách tiếp cận.
Chính phủ đã cam kết đưa Vương quốc Anh trở thành quốc gia “dẫn đầu thế giới về tài sản số”. Tham vọng này sẽ khó thành hiện thực nếu các công ty Anh bị cắt đứt khỏi cơ sở hạ tầng phi tập trung làm nền tảng cho các thị trường tài sản số.
DeFi đang trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ mới
Các cơ quan quản lý tại những khu vực pháp lý khác nhận thấy cơ hội và đang tìm cách thúc đẩy đổi mới DeFi. Tại Liên minh châu Âu, Cơ quan Chứng khoán và Thị trường châu Âu đề xuất cho phép các công ty được quản lý cung cấp quyền tiếp cận DeFi, cho rằng điều này có thể “thúc đẩy đổi mới trong tài chính phi tập trung trong một môi trường được quản lý và minh bạch”.
Tháng 9, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ cấp “Miễn trừ Đổi mới” cho hoạt động giao dịch cổ phiếu được mã hóa ngang hàng, sử dụng các hệ thống giao dịch tự động và bể thanh khoản.
Tóm lại, Mỹ và EU đang tìm hiểu cách thức để tài chính truyền thống và cơ sở hạ tầng DeFi có thể phối hợp với nhau. Vương quốc Anh cũng nên xem xét tiềm năng tương tự trước khi hoàn toàn đóng lại lựa chọn này.
Tài chính được mã hóa trên chuỗi không thể phát huy hết tiềm năng nếu bị giới hạn trong các hệ thống khép kín, phân mảnh và khó tương tác với công nghệ phi tập trung làm nền tảng cho chúng.
Lệnh cấm trên thực tế có thể đẩy DeFi ra ngoài tầm với của cơ quan quản lý
Vương quốc Anh đã công bố bộ quy tắc hoàn chỉnh đầu tiên về quản lý tiền mã hóa. Kể từ ngày 25 tháng 10 năm 2027, các công ty cung cấp dịch vụ tiền mã hóa cho khách hàng tại Vương quốc Anh sẽ cần được FCA cấp phép. Hiện FCA đang tham vấn về hướng dẫn áp dụng quy định cho các công ty cung cấp dịch vụ tài chính có sử dụng hoặc tương tác với DeFi.
Những lo ngại tiềm ẩn về việc tích hợp DeFi gồm ba điểm. Thứ nhất, khách hàng sử dụng một nền tảng quen thuộc được quản lý có thể không nhận ra khi họ chuyển sang môi trường không áp dụng các biện pháp bảo vệ thông thường. Thứ hai, một số công ty có thể lợi dụng việc tích hợp DeFi để né tránh nghĩa vụ pháp lý. Thứ ba, DeFi có thể kéo theo rủi ro liên quan đến tội phạm tài chính và khả năng chống chịu của thị trường.
Vương quốc Anh muốn dẫn đầu thế giới về tài sản số. Nguồn: Gov.uk
Nhưng những rủi ro này cho thấy cần có thông tin rõ ràng cho người tiêu dùng và quy định trách nhiệm của các công ty — chứ không phải một lệnh cấm.
Lệnh cấm trên thực tế sẽ tạo ra kết quả trái ngược với mục đích đề ra. Nó sẽ không xóa bỏ DeFi. Thay vào đó, nó sẽ đẩy thêm nhiều hoạt động ra ngoài phạm vi giám sát thực tế của FCA và làm giảm khả năng của các công ty được quản lý trong việc định hướng cách khách hàng tương tác với DeFi.
Các nền tảng được quản lý có thể tạo ra một điểm giám sát hữu ích. Họ có thể thông báo rõ cho khách hàng khi họ rời khỏi môi trường được quản lý và yêu cầu khách hàng đồng ý trước khi cho phép điều đó. Các công ty được quản lý cũng có thể chọn lọc những giao thức được phép tiếp cận, đánh giá rủi ro vận hành và quản trị, đồng thời báo cáo sự cố và mức độ sử dụng cho cơ quan quản lý.
Quản lý cổng truy cập, không quản lý công nghệ
Trong các lĩnh vực tài chính khác, Vương quốc Anh đã thừa nhận rằng các tổ chức được quản lý có thể cung cấp quyền tiếp cận những sản phẩm hoặc thị trường không chịu cùng mức độ giám sát.
Nhiều nền tảng giao dịch bán lẻ, hay còn gọi là “siêu ứng dụng”, hiện cung cấp cho người tiêu dùng quyền tiếp cận nhiều loại sản phẩm, từ cổ phiếu và quỹ thị trường tiền tệ đến hàng hóa và ngoại hối, với các mức độ bảo vệ pháp lý khác nhau. FCA cho phép điều này, miễn là các nền tảng nói rõ cho người tiêu dùng biết những biện pháp bảo vệ nào áp dụng cho từng sản phẩm và dịch vụ.
Đó là lý do cần có giải pháp tốt hơn cho việc tích hợp DeFi. FCA cần bảo vệ người tiêu dùng, nhưng không nên tìm cách đạt được điều đó bằng cách loại trừ hoàn toàn.
Việc tích hợp có trách nhiệm sẽ giúp người tiêu dùng nhận được thông tin rõ ràng hơn, giúp cơ quan giám sát có tầm nhìn bao quát hơn và tạo cơ hội cho ngành dịch vụ tài chính Vương quốc Anh cạnh tranh trong giai đoạn đổi mới tài chính tiếp theo.
Người tiêu dùng sẽ sử dụng DeFi; vấn đề là họ sẽ tiếp cận ở đâu
Hiện người dùng đã có thể truy cập trực tiếp các giao thức DeFi mà không cần thông qua các công ty được quản lý. Câu hỏi đặt ra là liệu người tiêu dùng có thể tiếp cận DeFi thông qua một cổng truy cập được quản lý, với thông tin công khai rõ ràng và các biện pháp bảo vệ hay không.
Vấn đề quan trọng hơn nhiều so với giao dịch tiền mã hóa. DeFi là nền tảng cho tiềm năng tiết kiệm chi phí lớn nhất khi các dịch vụ tài chính chuyển lên chuỗi, nhờ giảm số lượng trung gian tốn kém và sử dụng các hệ thống hỗ trợ hoạt động xuyên biên giới 24/7. Quy định tạo ra lộ trình rõ ràng để hỗ trợ DeFi là yếu tố thiết yếu, giúp các công ty đủ tự tin đầu tư dài hạn vào đổi mới tại Vương quốc Anh.
Nếu Vương quốc Anh áp đặt các rào cản tiếp cận, thị trường vốn được mã hóa và hoạt động đổi mới tài chính nói chung có thể phát triển tại những quốc gia quyết liệt hỗ trợ cơ sở hạ tầng DeFi.
Vương quốc Anh không thể nghiêm túc đặt mục tiêu dẫn đầu về tài chính số trong khi đóng cửa cơ sở hạ tầng phi tập trung đang định hình tương lai của ngành tài chính.
Đôi nét về tác giả: Katie Harries là Giám đốc Chính sách khu vực châu Âu tại Coinbase. Katie phụ trách chính sách quốc tế, làm việc với các cơ quan quản lý, chính phủ và các bên liên quan trong ngành nhằm định hình môi trường pháp lý thúc đẩy tăng trưởng, cạnh tranh và giám sát có trách nhiệm đối với tài sản số tại Vương quốc Anh và châu Âu. Trước khi gia nhập Coinbase, Katie là Phó Chủ tịch tại Goldman Sachs. Katie cũng tham gia sâu vào Hội đồng Doanh nghiệp Tài sản mã hóa Vương quốc Anh (UKCBC), tổ chức thương mại hàng đầu của ngành tiền mã hóa tại nước này.
Tạp chí: Lỡ mắc ‘sai sót trung thực’ khi khai thuế tiền mã hóa? Dự luật mới đưa ra lối thoát