Con số 10% lan truyền còn nhanh hơn cả giá ZEC. Đồng sáng lập Bankless nói ZEC có thể đạt 10% vốn hóa thị trường của BTC trong chu kỳ này và 25% ở chu kỳ tiếp theo. Phần lớn người chia sẻ xem đây là hồi chuông báo hiệu câu chuyện về quyền riêng tư trở lại, nhưng đây không phải dự báo giá mà là đổi mẫu số định giá một tài sản.
Trước tiên, hãy tách mẫu số ra xem. BTC có hai cách tính vốn hóa: vốn hóa theo lượng lưu hành và vốn hóa pha loãng hoàn toàn. Bản thân ZEC cũng có hai cách: lượng lưu hành thực tế và vốn hóa pha loãng hoàn toàn tính theo mức cung tối đa 21 triệu đồng. Lấy chéo bốn con số này để tính, mức 10% có thể rơi vào một khoảng rộng đến mức gần như chẳng mang lại thông tin gì. Tinh tế hơn, ZEC vẫn còn vài triệu đồng chưa được đào. Nếu dùng vốn hóa pha loãng hoàn toàn làm hệ số nhân, chẳng khác nào định giá cả những đồng chưa phát hành như “tài sản lưu trữ giá trị” từ trước. Những người chia sẻ đã không nhắc lấy một chữ về phần chênh lệch định giá này. Vì vậy, 10% không phải là mức giá mục tiêu, mà là khẩu hiệu đã lược bỏ công thức định nghĩa.
Tiếp theo, hãy xem phía nhu cầu có bằng chứng tương ứng hay không. Muốn định giá lại ZEC từ “công cụ thanh toán và bảo vệ quyền riêng tư” thành “tài sản thay thế BTC về quyền riêng tư”, nền tảng phải là số dư thực sự được nắm giữ trong pool riêng tư và tỷ lệ giao dịch được che chắn có cùng tăng lên hay không. Hiện nay, phần lớn ZEC vẫn nằm trong các địa chỉ minh bạch; tỷ trọng trong pool riêng tư chưa đủ sức nâng đỡ câu chuyện tài sản lưu trữ giá trị. Định nghĩa về tài sản lưu trữ giá trị chưa bao giờ là “có người sẵn sàng đặt cược giá lên trong hợp đồng”, mà là “có người sẵn sàng giữ đồng tiền mà không động đến”. Tôi không nhìn chỉ số này trong một, hai ngày, mà theo dõi xu hướng trong bốn tuần. Nếu số dư trong pool riêng tư đi ngang còn giá dựng đứng, thì phần tăng thêm đó không đến từ nhu cầu.
Khía cạnh thứ ba là ai đang tham gia. Những người tham gia vì câu chuyện và những người vào lệnh bằng đòn bẩy là hai nhóm hoàn toàn khác nhau. Giá hiện tại quanh 1260, cùng tỷ lệ funding của hợp đồng vĩnh cửu ở mức +0.0050%, cho thấy phía đòn bẩy đã có người trả tiền để chiếm vị thế từ sớm. Tín hiệu thực sự có sức phân biệt là: sau khi tuyên bố “10%” được chia sẻ rộng rãi, OI tăng vọt hay vẫn đứng yên. Nếu OI tăng mà pool riêng tư không biến động, thì cùng một nhóm vốn hợp đồng chỉ đang đổi cách diễn giải; nếu OI ổn định và liên tục có người mua đỡ ở thị trường giao ngay, đó mới là dòng tiền mới đang trả giá cho khung định giá này. Hai cuộc tranh luận về định giá trước đợt này đều chỉ xoay quanh funding và việc đóng vị thế bán; lần này đã chuyển sang cấp độ khung định giá, nên tiêu chí đánh giá cũng phải thay đổi theo.
Còn một rủi ro bị bỏ qua: mức chiết khấu tuân thủ đối với các đồng tiền riêng tư vẫn luôn tồn tại. Cách các sàn giao dịch xử lý tài sản ẩn danh ở một số khu vực, cũng như các hạn chế của EU đối với tài sản mã hóa ẩn danh, không thể hiện trên biểu đồ giá nhưng trực tiếp quyết định nhóm “ai có thể mua” lớn đến đâu. Định giá ZEC bên cạnh BTC như một tài sản thay thế về quyền riêng tư đồng nghĩa với việc chuẩn so sánh đã lớn hơn, và mức độ bị soi xét cũng tăng theo.
Quan điểm của tôi là thị trường có thể chấp nhận khung định giá này, nhưng hiện giờ nó vẫn chỉ là giả thuyết chờ kiểm chứng, chứ chưa phải một đợt định giá lại đã hoàn tất. Trong bốn tuần tới, chỉ cần kiểm chứng hai điều: xu hướng số dư trong pool riêng tư và liệu OI có tăng cùng chiều với giá hay không. Cả hai đều đúng thì mới đáng bàn đến mức 10%; chỉ đúng một điều thì đó là đòn bẩy đang mượn câu chuyện để đi nhờ. Hô giá mục tiêu chẳng tốn gì, còn giữ đồng tiền trên chuỗi thì có.
#ZEC #Crypto
Trước tiên, hãy tách mẫu số ra xem. BTC có hai cách tính vốn hóa: vốn hóa theo lượng lưu hành và vốn hóa pha loãng hoàn toàn. Bản thân ZEC cũng có hai cách: lượng lưu hành thực tế và vốn hóa pha loãng hoàn toàn tính theo mức cung tối đa 21 triệu đồng. Lấy chéo bốn con số này để tính, mức 10% có thể rơi vào một khoảng rộng đến mức gần như chẳng mang lại thông tin gì. Tinh tế hơn, ZEC vẫn còn vài triệu đồng chưa được đào. Nếu dùng vốn hóa pha loãng hoàn toàn làm hệ số nhân, chẳng khác nào định giá cả những đồng chưa phát hành như “tài sản lưu trữ giá trị” từ trước. Những người chia sẻ đã không nhắc lấy một chữ về phần chênh lệch định giá này. Vì vậy, 10% không phải là mức giá mục tiêu, mà là khẩu hiệu đã lược bỏ công thức định nghĩa.
Tiếp theo, hãy xem phía nhu cầu có bằng chứng tương ứng hay không. Muốn định giá lại ZEC từ “công cụ thanh toán và bảo vệ quyền riêng tư” thành “tài sản thay thế BTC về quyền riêng tư”, nền tảng phải là số dư thực sự được nắm giữ trong pool riêng tư và tỷ lệ giao dịch được che chắn có cùng tăng lên hay không. Hiện nay, phần lớn ZEC vẫn nằm trong các địa chỉ minh bạch; tỷ trọng trong pool riêng tư chưa đủ sức nâng đỡ câu chuyện tài sản lưu trữ giá trị. Định nghĩa về tài sản lưu trữ giá trị chưa bao giờ là “có người sẵn sàng đặt cược giá lên trong hợp đồng”, mà là “có người sẵn sàng giữ đồng tiền mà không động đến”. Tôi không nhìn chỉ số này trong một, hai ngày, mà theo dõi xu hướng trong bốn tuần. Nếu số dư trong pool riêng tư đi ngang còn giá dựng đứng, thì phần tăng thêm đó không đến từ nhu cầu.
Khía cạnh thứ ba là ai đang tham gia. Những người tham gia vì câu chuyện và những người vào lệnh bằng đòn bẩy là hai nhóm hoàn toàn khác nhau. Giá hiện tại quanh 1260, cùng tỷ lệ funding của hợp đồng vĩnh cửu ở mức +0.0050%, cho thấy phía đòn bẩy đã có người trả tiền để chiếm vị thế từ sớm. Tín hiệu thực sự có sức phân biệt là: sau khi tuyên bố “10%” được chia sẻ rộng rãi, OI tăng vọt hay vẫn đứng yên. Nếu OI tăng mà pool riêng tư không biến động, thì cùng một nhóm vốn hợp đồng chỉ đang đổi cách diễn giải; nếu OI ổn định và liên tục có người mua đỡ ở thị trường giao ngay, đó mới là dòng tiền mới đang trả giá cho khung định giá này. Hai cuộc tranh luận về định giá trước đợt này đều chỉ xoay quanh funding và việc đóng vị thế bán; lần này đã chuyển sang cấp độ khung định giá, nên tiêu chí đánh giá cũng phải thay đổi theo.
Còn một rủi ro bị bỏ qua: mức chiết khấu tuân thủ đối với các đồng tiền riêng tư vẫn luôn tồn tại. Cách các sàn giao dịch xử lý tài sản ẩn danh ở một số khu vực, cũng như các hạn chế của EU đối với tài sản mã hóa ẩn danh, không thể hiện trên biểu đồ giá nhưng trực tiếp quyết định nhóm “ai có thể mua” lớn đến đâu. Định giá ZEC bên cạnh BTC như một tài sản thay thế về quyền riêng tư đồng nghĩa với việc chuẩn so sánh đã lớn hơn, và mức độ bị soi xét cũng tăng theo.
Quan điểm của tôi là thị trường có thể chấp nhận khung định giá này, nhưng hiện giờ nó vẫn chỉ là giả thuyết chờ kiểm chứng, chứ chưa phải một đợt định giá lại đã hoàn tất. Trong bốn tuần tới, chỉ cần kiểm chứng hai điều: xu hướng số dư trong pool riêng tư và liệu OI có tăng cùng chiều với giá hay không. Cả hai đều đúng thì mới đáng bàn đến mức 10%; chỉ đúng một điều thì đó là đòn bẩy đang mượn câu chuyện để đi nhờ. Hô giá mục tiêu chẳng tốn gì, còn giữ đồng tiền trên chuỗi thì có.
#ZEC #Crypto