Gần đây, ETF QQQI theo dõi Nasdaq bỗng nổi đình nổi đám. Nhiều người truyền tai nhau rằng chỉ cần đầu tư 500.000 đô la là mỗi tháng có thể nhận hơn 5.600 đô la tiền phân phối, chẳng cần làm gì, tiền tự động về tài khoản, tháng nào cũng có tiền để sống an nhàn. Nghe thì hấp dẫn thật, nhưng tìm hiểu kỹ mới thấy những điều phía sau phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng. Hôm nay, chúng ta sẽ làm rõ sự thật và những cái giá ẩn sau đó.
QQQI là một ETF Nasdaq 100. Quỹ mới niêm yết hơn hai năm nhưng quy mô đã tăng vọt lên 15,3 tỷ đô la, gấp đôi so với cuối năm ngoái. Khoản phân phối của quỹ đến từ việc bán quyền chọn: quỹ nắm giữ cổ phiếu thuộc Nasdaq 100 và thỏa thuận với bên đối tác rằng nếu sau này giá cổ phiếu vượt qua một mức nhất định, phần tăng vượt mức đó sẽ thuộc về đối tác. Đổi lại, đối tác trả trước cho quỹ một khoản tiền mặt. Cách làm này gọi là bán quyền chọn mua có bảo đảm (covered call); về bản chất, quỹ bán trước tiềm năng tăng giá trong tương lai để đổi lấy tiền mặt.
Các quỹ cùng loại như JEPQ và QYLD cũng trả tiền bằng cách bán quyền chọn, nhưng cách vận hành của ba quỹ khác nhau: QYLD là sản phẩm lâu đời ra mắt năm 2013, gần như bán hết phần tăng giá của tháng kế tiếp mỗi tháng; JEPQ dùng chứng chỉ liên kết để bán quyền chọn ở mức giá thực hiện xa hơn, với biến động chỉ bằng 60% Nasdaq; còn QQQI vừa bán quyền chọn vừa mua lại quyền chọn ở mức giá thực hiện cao hơn, nhờ đó vẫn giữ được một phần lợi nhuận khi thị trường tăng mạnh, đồng thời dùng các khoản lỗ trên sổ sách để giảm thuế.
Nhận tiền phân phối và tự bán cổ phiếu về bản chất đều là múc nước từ cùng một cái nồi. Mỗi ngày giao dịch không hưởng quyền, giá trị tài sản ròng của quỹ sẽ giảm tương ứng với khoản phân phối; nói cách khác, tiền phân phối chỉ là lấy trước một phần giá trị vốn có của quỹ. Năm 2012, Buffett từng đưa ra ví dụ: nhận cổ tức hằng năm hay bán một phần cổ phiếu mỗi năm sẽ khiến số tiền nhận được và tài sản còn lại sau mười năm khác nhau.
Tính theo 12 tháng qua, tỷ suất phân phối của QQQI vào khoảng 14%; khoản đầu tư 500.000 USD có thể mang lại hơn 70.000 USD tiền mặt mỗi năm. Tuy nhiên, tỷ suất phân phối chỉ tính số tiền được chi trả, không tính biến động giá.
Nếu tái đầu tư khoản phân phối thay vì rút ra tiêu, tính đến tháng 10 năm nay, tổng lợi nhuận từ khoản vốn 500.000 USD đầu tư vào QQQI vào khoảng 806.000 USD, còn đầu tư vào ETF Nasdaq thuần QQQ thì tổng lợi nhuận khoảng 869.000 USD. QQQI kém hơn hơn 60.000 USD. Mỗi năm kém 3%, lãi kép sẽ khiến khoảng cách ngày càng lớn.
Các quỹ bán quyền chọn sẽ nhường lại phần lợi nhuận vượt quá mức giá đã thỏa thuận khi thị trường tăng. Khi thị trường tăng mạnh, thiệt hại này sẽ rất rõ rệt. Năm 2023, Nasdaq 100 tăng 55%, nhưng JEPQ chỉ tăng 36%; phần lớn khoản lợi nhuận bị bỏ lỡ là do bán quyền chọn.
Hiệu quả khi thị trường giảm mạnh cũng không tốt đẹp như vậy. Trong đợt thị trường lao dốc từ tháng 2 đến tháng 4 năm 2025, QQQ giảm 22,8%, còn ba quỹ bán quyền chọn chỉ giảm ít hơn 2%-3%; nhưng khi thị trường hồi phục, QQQ chỉ mất hai tháng rưỡi để trở lại mức cũ, trong khi QYLD mất sáu tháng rưỡi.
Trong thị trường giá xuống năm 2022, QQQ lỗ 32,6% cả năm, còn QYLD chỉ lỗ 19,1%. Nhưng khi thị trường phục hồi vào năm sau, QQQ tăng 54,9%, còn QYLD chỉ tăng 22,8%; lợi ích từ việc giảm ít hơn đã bị xóa sạch bởi mức tăng thấp hơn.
Bản thân khoản phân phối cũng có thể giảm. Khi quỹ giảm giá, phí quyền chọn thu được ít hơn, nên khoản phân phối cũng giảm theo. Năm 2021, QYLD trả 0,19-0,23 USD mỗi cổ phiếu mỗi tháng; từ năm 2022, mức này giảm còn 0,16-0,18 USD và chưa bao giờ trở lại mức trước đó. QQQI trả mỗi tháng khoảng 1% giá quỹ; nếu giá quỹ giảm 30%, khoản phân phối hằng tháng cũng sẽ giảm 30%.
Còn có rủi ro trình tự lợi nhuận: nếu đợt sụt giảm mạnh xảy ra đúng vào những năm đầu sau khi nghỉ hưu, khi bạn cần rút tiền, người nhận tiền phân phối không phải bán cổ phiếu nhưng khoản phân phối sẽ giảm; đến khi thị trường hồi phục, giá vẫn không tăng trở lại được. Chỉ một đợt sụt giảm mạnh cũng có thể khiến thu nhập giảm trong nhiều năm.
Nhiều người bỏ qua ảnh hưởng của thuế. Cùng một quỹ, số tiền thực nhận của những người cư trú vì mục đích thuế ở các nơi khác nhau có thể chênh lệch 40%. Nếu sống ở Hồng Kông, Singapore, Malaysia hoặc Đài Loan, nơi không có hiệp định thuế với Mỹ, khoản phân phối sẽ bị khấu trừ 30% thuế tại nguồn; nhưng về cơ bản, địa phương không đánh thuế cổ tức. Khi nghỉ hưu và rút tiền để chi tiêu, QQQI có thể mang lại khoảng 5.860 USD mỗi tháng, cao nhất trong số các quỹ này.
Nếu sống ở Canada, nơi có hiệp định thuế, khoản thuế khấu trừ tại nguồn 15% của Mỹ có thể được khấu trừ vào thuế phải nộp, nhưng phần hoàn vốn gốc cũng bị đánh thuế. Khi nghỉ hưu và rút tiền, số tiền thực nhận từ QQQI vào khoảng 4.140 USD mỗi tháng, nên lợi thế không còn rõ rệt. Nếu là cư dân Mỹ vì mục đích thuế, khi nghỉ hưu gần như không phải trả thuế cho khoản phân phối và có thể nhận 5.920 USD mỗi tháng từ QQQI.
Nếu nhận tiền phân phối khi vẫn đang đi làm, ở những quốc gia có thuế cao như Canada và Úc, bạn sẽ phải trả thuế theo mức thuế suất biên cao nhất, đồng thời mất đi khoản lợi nhuận tăng giá — thiệt cả đôi đường.
Nếu chưa cần dùng đến khoản tiền này trong vòng mười năm, dù sống ở đâu, hãy chọn ETF Nasdaq thuần QQQ và bán một phần cổ phiếu mỗi năm theo quy tắc 4%; không cần bận tâm đến các khoản phân phối. Nếu đã nghỉ hưu và sống ở khu vực thuế thấp, bạn có thể cân nhắc QQQI, nhưng cần kiểm tra xem công ty môi giới có thể hoàn lại phần thuế khấu trừ thừa hay không, đồng thời lưu ý quỹ này chưa trải qua một thị trường giá xuống kéo dài.
Nếu sống ở quốc gia có thuế cao, JEPQ có mức biến động thấp hơn và là lựa chọn an toàn hơn. Là sản phẩm lâu đời, QYLD đã liên tục hao hụt vốn gốc trong hơn mười năm qua, nên không phù hợp để thay thế khoản tiết kiệm hưu trí.
Quy mô của các quỹ trả tiền bằng cách bán quyền chọn vẫn đang tăng, nhưng cái giá thực sự sẽ chỉ lộ rõ hoàn toàn khi Nasdaq giảm hơn 20% trong đợt lao dốc tiếp theo và mất hơn nửa năm vẫn chưa thể phục hồi. $BNB
