Chỉ số bán dẫn Philadelphia cuối cùng đã chấm dứt chuỗi tám phiên giảm liên tiếp qua đêm. Western Digital tăng hơn 6%, còn ADR của SK Hynix cũng tăng gần 5%, có vẻ như thời khắc đen tối nhất của ngành lưu trữ đã qua. Nhưng ngay khi phiên giao dịch châu Á mở cửa hôm nay, KOSPI lập tức giảm hơn 2% ngay từ đầu phiên; Hynix lao dốc từ vùng 986 xuống 927, có lúc giảm hơn 5%, xóa sạch toàn bộ thành quả phục hồi của chứng khoán Mỹ đêm qua. Sự phân kỳ dữ dội giữa nhóm cổ phiếu lưu trữ của Mỹ và Hàn Quốc như vậy là điều hiếm thấy trong vài năm qua.
Cách thức bán tháo mang tính máy móc, theo chương trình. Các công ty chứng khoán nước ngoài như HSBC và JPMorgan đứng đầu danh sách bán. Trong nửa đầu tháng 10, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng hơn 9 nghìn tỷ won cổ phiếu Hynix; tính cả Samsung, con số vượt 14 nghìn tỷ won, chiếm 80% tổng lượng vốn nước ngoài rút khỏi KOSPI trong cùng kỳ. Tỷ lệ sở hữu Hynix của nhà đầu tư nước ngoài đã xuống dưới mức trung bình 10 năm, còn Samsung thậm chí trở lại mức của năm 2008. Đối với nhà đầu tư nước ngoài, thị trường Hàn Quốc gần như chỉ là cái bóng của một cổ phiếu ngành lưu trữ. Chỉ cần câu chuyện AI toàn cầu hạ nhiệt đôi chút, các lệnh bán theo chương trình sẽ tự động được kích hoạt; điều này không còn liên quan nhiều đến kết quả kinh doanh quý của bản thân doanh nghiệp.
Rạn nứt sâu hơn trong mối liên kết này nằm ở chỗ chỉ số USD gần đây duy trì ở mức cao trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn neo cao, liên tục hút vốn, cản trở dòng vốn nước ngoài quay trở lại các thị trường mới nổi. Trong bối cảnh đồng won chịu áp lực, việc nhà đầu tư nước ngoài rút khỏi cổ phiếu Hàn Quốc không chỉ xuất phát từ triển vọng ngành, mà còn là sự tái phân bổ vốn do tỷ giá và chênh lệch lãi suất chi phối. Giá vàng vẫn duy trì sức mạnh trong cùng giai đoạn; dòng tiền trú ẩn và tài sản định giá bằng USD cùng lúc gây sức ép lên cổ phiếu tại các thị trường mới nổi. Điều này lý giải vì sao cổ phiếu ngành lưu trữ của Mỹ có thể phục hồi, còn cổ phiếu cùng ngành ở Hàn Quốc lại bị bán tháo: cùng một ngành, nhưng dòng vốn ở lại hay rút đi hoàn toàn phụ thuộc vào thị trường mà ngành đó tọa lạc.
Tình cảnh của Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc (NPS) khiến câu chuyện càng thêm nặng nề. Chỉ riêng Samsung và Hynix đã chiếm hơn 70% tổng mức sụt giảm giá trị danh mục của NPS; từ cuối tháng 6 đến giữa tháng 10, giá trị danh mục đã bốc hơi gần 182 nghìn tỷ won. Rủi ro khi quỹ hưu trí của toàn dân đặt cược lớn vào một lĩnh vực duy nhất đã bị khuếch đại đến mức cực độ trước làn sóng rút lui theo chương trình của nhà đầu tư nước ngoài. Trong khi đó, lực mua thụ động trước đây được duy trì nhờ các đợt mua lại cổ phiếu của chính Samsung và Hynix cũng đang đi đến hồi kết; thị trường đang mất đi lớp đệm cuối cùng.
Đối với thị trường tiền mã hóa, hiệu ứng hút vốn xuyên thị trường này cũng đáng được chú ý. Tổ hợp USD mạnh và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cao, xét theo lịch sử, thường không thuận lợi cho các tài sản rủi ro nói chung. Tuy nhiên, gần đây tài sản tiền mã hóa cho thấy dấu hiệu phần nào ít nhạy cảm hơn, tạo ra sự phân hóa tinh tế so với thị trường như cổ phiếu Hàn Quốc, nơi vốn nước ngoài đang bị rút đi tập trung. Tiếp theo, điều then chốt là liệu lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể giảm khỏi mức hiện tại hay không, và khi nào áp lực bán cổ phiếu châu Á từ nhà đầu tư nước ngoài phát tín hiệu suy yếu. Hai biến số này vừa quyết định khả năng cổ phiếu Hàn Quốc phục hồi khoảng trống giảm giá, vừa ảnh hưởng đến bước đi tiếp theo của tâm lý chấp nhận rủi ro trên toàn cầu.
Cách thức bán tháo mang tính máy móc, theo chương trình. Các công ty chứng khoán nước ngoài như HSBC và JPMorgan đứng đầu danh sách bán. Trong nửa đầu tháng 10, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng hơn 9 nghìn tỷ won cổ phiếu Hynix; tính cả Samsung, con số vượt 14 nghìn tỷ won, chiếm 80% tổng lượng vốn nước ngoài rút khỏi KOSPI trong cùng kỳ. Tỷ lệ sở hữu Hynix của nhà đầu tư nước ngoài đã xuống dưới mức trung bình 10 năm, còn Samsung thậm chí trở lại mức của năm 2008. Đối với nhà đầu tư nước ngoài, thị trường Hàn Quốc gần như chỉ là cái bóng của một cổ phiếu ngành lưu trữ. Chỉ cần câu chuyện AI toàn cầu hạ nhiệt đôi chút, các lệnh bán theo chương trình sẽ tự động được kích hoạt; điều này không còn liên quan nhiều đến kết quả kinh doanh quý của bản thân doanh nghiệp.
Rạn nứt sâu hơn trong mối liên kết này nằm ở chỗ chỉ số USD gần đây duy trì ở mức cao trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn neo cao, liên tục hút vốn, cản trở dòng vốn nước ngoài quay trở lại các thị trường mới nổi. Trong bối cảnh đồng won chịu áp lực, việc nhà đầu tư nước ngoài rút khỏi cổ phiếu Hàn Quốc không chỉ xuất phát từ triển vọng ngành, mà còn là sự tái phân bổ vốn do tỷ giá và chênh lệch lãi suất chi phối. Giá vàng vẫn duy trì sức mạnh trong cùng giai đoạn; dòng tiền trú ẩn và tài sản định giá bằng USD cùng lúc gây sức ép lên cổ phiếu tại các thị trường mới nổi. Điều này lý giải vì sao cổ phiếu ngành lưu trữ của Mỹ có thể phục hồi, còn cổ phiếu cùng ngành ở Hàn Quốc lại bị bán tháo: cùng một ngành, nhưng dòng vốn ở lại hay rút đi hoàn toàn phụ thuộc vào thị trường mà ngành đó tọa lạc.
Tình cảnh của Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc (NPS) khiến câu chuyện càng thêm nặng nề. Chỉ riêng Samsung và Hynix đã chiếm hơn 70% tổng mức sụt giảm giá trị danh mục của NPS; từ cuối tháng 6 đến giữa tháng 10, giá trị danh mục đã bốc hơi gần 182 nghìn tỷ won. Rủi ro khi quỹ hưu trí của toàn dân đặt cược lớn vào một lĩnh vực duy nhất đã bị khuếch đại đến mức cực độ trước làn sóng rút lui theo chương trình của nhà đầu tư nước ngoài. Trong khi đó, lực mua thụ động trước đây được duy trì nhờ các đợt mua lại cổ phiếu của chính Samsung và Hynix cũng đang đi đến hồi kết; thị trường đang mất đi lớp đệm cuối cùng.
Đối với thị trường tiền mã hóa, hiệu ứng hút vốn xuyên thị trường này cũng đáng được chú ý. Tổ hợp USD mạnh và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cao, xét theo lịch sử, thường không thuận lợi cho các tài sản rủi ro nói chung. Tuy nhiên, gần đây tài sản tiền mã hóa cho thấy dấu hiệu phần nào ít nhạy cảm hơn, tạo ra sự phân hóa tinh tế so với thị trường như cổ phiếu Hàn Quốc, nơi vốn nước ngoài đang bị rút đi tập trung. Tiếp theo, điều then chốt là liệu lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể giảm khỏi mức hiện tại hay không, và khi nào áp lực bán cổ phiếu châu Á từ nhà đầu tư nước ngoài phát tín hiệu suy yếu. Hai biến số này vừa quyết định khả năng cổ phiếu Hàn Quốc phục hồi khoảng trống giảm giá, vừa ảnh hưởng đến bước đi tiếp theo của tâm lý chấp nhận rủi ro trên toàn cầu.