Vốn hóa thị trường crypto toàn cầu giảm 2,82% trong 24 giờ qua, với BTC ở mức 81.647 USD (+0,19% trong 24 giờ, -1,26% trong 7 ngày) và ETH ở mức 2.406,94 USD (-0,75% trong 24 giờ, -3,37% trong 7 ngày). BTC chiếm 59,52% thị phần và ETH chiếm 10,67%. Trong bối cảnh này, có một xu hướng đáng được xem xét kỹ hơn: nỗ lực thúc đẩy giao dịch cổ phiếu truyền thống được token hóa.

Quan sát: Chín công ty, trong đó có CoreWeave, Broadcom, Verizon và Applied Optoelectronics, đã phản đối việc OKXICE niêm yết các phiên bản token hóa cổ phiếu của họ. Applied Optoelectronics đặc biệt nêu ra sự không chắc chắn về tác động của việc token hóa đối với giá cổ phiếu, tính thanh khoản và mức độ biến động. Đây không phải lệnh cấm của cơ quan quản lý; mà là sự phản đối trực tiếp từ các công ty phát hành có cổ phiếu được token hóa.

Diễn giải: Câu chuyện về làn sóng token hóa thường giả định rằng các tổ chức phát hành sẽ hợp tác và việc tích hợp với thị trường vốn hiện hữu sẽ diễn ra suôn sẻ. Những phản đối từ OKXICE cho thấy giả định đó rất mong manh. Các tổ chức phát hành doanh nghiệp kiểm soát tài sản cơ sở và có thể chống lại hoặc kiện tụng để ngăn bên thứ ba token hóa tài sản. Điều này tạo ra một nút thắt mang tính cấu trúc mà chỉ các thông báo của sàn giao dịch và sự quan tâm của các tổ chức không thể giải quyết.

Các chất xúc tác cần theo dõi: Goldman Sachs, Wells Fargo và Morgan Stanley xem token hóa là cơ hội tăng trưởng chứ không phải mối đe dọa, điều này có thể gây sức ép buộc các tổ chức phát hành còn ngần ngại phải tham gia. Việc Circle được cho là đang mở rộng sang 40 thị trường đang phát triển với USDC có thể giúp mở rộng hạ tầng thanh toán bằng stablecoin, vốn cần thiết cho hoạt động thanh toán chứng khoán đã token hóa. Chiến dịch vận động tranh cử của Fairshake với khoản chi hơn 46 triệu USD tại 32 cuộc đua vào Hạ viện cho thấy hoạt động vận động hành lang ủng hộ tiền mã hóa vẫn tiếp diễn, qua đó có thể góp phần định hình khung pháp lý thông thoáng hơn cho chứng khoán token hóa.

Rủi ro: Nếu có thêm các tổ chức phát hành noi theo Applied Optoelectronics và phản đối, thanh khoản của cổ phiếu token hóa có thể vẫn thấp bất kể hạ tầng sàn giao dịch ra sao. Việc xác định giá và xử lý các sự kiện doanh nghiệp—cổ tức, quyền biểu quyết, chia tách cổ phiếu—vẫn chưa được kiểm chứng ở quy mô lớn dưới hình thức token hóa. Sự rõ ràng về quy định tại Mỹ vẫn chưa có, còn chi tiêu trong mùa bầu cử của các ủy ban hành động chính trị (PAC) về tiền mã hóa không đảm bảo rằng các quy định sẽ có lợi.

Các yếu tố bác bỏ luận điểm: Câu chuyện này sẽ suy yếu nếu các đợt ra mắt cổ phiếu token hóa quy mô lớn được tiến hành mà không có sự đồng ý của tổ chức phát hành và vấp phải thách thức pháp lý, hoặc nếu khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa vẫn không đáng kể trong nhiều tháng sau khi ra mắt. Ngược lại, nếu CoreWeave, Broadcom hoặc Verizon rút lại phản đối và các cổ phiếu được OKXICE niêm yết đạt khối lượng giao dịch đáng kể, luận điểm bi quan về khả năng áp dụng trong ngắn hạn sẽ suy yếu.

Kết luận: Token hóa nhận được sự hậu thuẫn từ các tổ chức và có những thuận lợi về quy định, nhưng sự chống đối từ các tổ chức phát hành doanh nghiệp là một rủi ro hiện hữu và chưa được đánh giá đúng mức. Bằng chứng cho thấy câu chuyện này có thể đang được định giá quá cao so với những trở ngại hiện tại đối với việc áp dụng.