Coinbase 押注 Open USD，$CRCL 的 USDC 分成模型承压

Circle 正在为 USDC 的收入分成模式辩护，因为稳定币竞争者正试图用更高分成比例争取其合作方。据 CoinDesk 报道，Coinbase 作为 Circle 最大的 USDC 合作方，同时支持 Open USD 这一竞争网络，该网络会将储备收益分给合作伙伴。

这一动向之所以重要，是因为它触及了稳定币发行商的核心盈利逻辑。USDC 的商业模式高度依赖与交易所、支付平台等合作伙伴的分成协议，而 Circle 最大的合作方若同时押注一个收益分成更优的替代网络，可能削弱 USDC 在渠道端的独占性与议价能力。

从资金流视角看，Open USD 将储备收益直接传递给合作伙伴的模式，对 Coinbase 这类大型交易平台具有吸引力，因为它提升了稳定币业务的收入弹性。这可能促使更多机构重新评估与 Circle 的分成条款，甚至转向收益分成更高的网络。

对 CRCL 而言，若 USDC 分成比例面临下调或合作方分流，其盈利预期可能受到直接压力。$USDC 的供应未必因此减少，但发行方的激励结构可能发生变化，影响长期增长叙事。$COIN 则可能因 Open USD 带来的收入弹性而受益，稳定币业务利润率有望提升。

需要观察的是，Open USD 是否能在实际运营中证明其收益分成优势可持续，以及 Circle 是否会调整分成策略以留住核心合作方。如果正在关注 CRCL，短线更值得观察其后续财报中 USDC 分成收入占比是否出现边际变化，而非仅凭竞争升温就判断资金流出。

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