14 亿美元营收，Circle 自己只拿走 7%——稳定币战争里，有人第一次把分账单拍在了桌子上。
昨天（10/16），$USDC 发行方 Circle 在一篇博客里公开了 2026 上半年成绩单，首席商务官 Kash Razzaghi 亲自署名撰写《The Economics of USDC and Why Our Partners Win》。这不是例行财报预热，而是一次精准反击：针对新入局者“老牌发行商留了太多储备收益、赎回太贵、可以被更高效的模式取代”的批评，Circle 用数字回应——14 亿美元营收里，8.19 亿美元（59%）分给了分销合作伙伴和交易成本，4.73 亿美元（34%）回投牌照、银行关系、结算流动性、合规与产品开发，净剩约 7 美分每 1 美元。Razzaghi 嘲讽那种“分光一切、什么都不建”的竞争者：“这种再投资不是管理费用，是让 USDC 真正可用的东西。”
规模数字同样惊人：上半年 USDC 链上结算超过 36 万亿美元；铸造与赎回超过 3150 亿美元，日均约 17 亿美元（周末节假日不停）；6 月时 USDC 占到全球稳定币交易量的约 77%，一年前还是 60%；合作伙伴超过 150 家，最大的是 Coinbase，最大持币余额据报道达到历史新高。
怎么看：
一、透明化是最好的防御。当对手打“分利”牌，Circle 把账本翻开证明“大头本来就在合作伙伴手里”，同时把战场拉回自己最擅长的牌照、银行关系和全球赎回网络——这是一场“经济学辩论”，不是简单的返佣比拼。
二、7% 的净利率是行业真相。稳定币不是躺着收息的暴利生意，规模越大、分润越薄；这反而构成壁垒：没有足够大的结算量和伙伴网络，小玩家在同等合规成本下更难熬。
三、节奏刚刚好。11 月 4 日 Circle 就要公布 Q3 财报，市场会对这份“合作伙伴经济学”给出定价。别忘了，币安在 9 月还和 Circle 签了五年商业协议并注资 1 亿美元——大平台都在用脚投票。
稳定币的下半场，拼的不再是谁的链上最便宜，而是谁的账本最经得起摊开。
#CircleReports$1.4BInH1Revenue
#稳定币 #Circle
以上不构成投资建议，DYOR，交易有风险。
昨天（10/16），$USDC 发行方 Circle 在一篇博客里公开了 2026 上半年成绩单，首席商务官 Kash Razzaghi 亲自署名撰写《The Economics of USDC and Why Our Partners Win》。这不是例行财报预热，而是一次精准反击：针对新入局者“老牌发行商留了太多储备收益、赎回太贵、可以被更高效的模式取代”的批评，Circle 用数字回应——14 亿美元营收里，8.19 亿美元（59%）分给了分销合作伙伴和交易成本，4.73 亿美元（34%）回投牌照、银行关系、结算流动性、合规与产品开发，净剩约 7 美分每 1 美元。Razzaghi 嘲讽那种“分光一切、什么都不建”的竞争者：“这种再投资不是管理费用，是让 USDC 真正可用的东西。”
规模数字同样惊人：上半年 USDC 链上结算超过 36 万亿美元；铸造与赎回超过 3150 亿美元，日均约 17 亿美元（周末节假日不停）；6 月时 USDC 占到全球稳定币交易量的约 77%，一年前还是 60%；合作伙伴超过 150 家，最大的是 Coinbase，最大持币余额据报道达到历史新高。
怎么看：
一、透明化是最好的防御。当对手打“分利”牌，Circle 把账本翻开证明“大头本来就在合作伙伴手里”，同时把战场拉回自己最擅长的牌照、银行关系和全球赎回网络——这是一场“经济学辩论”，不是简单的返佣比拼。
二、7% 的净利率是行业真相。稳定币不是躺着收息的暴利生意，规模越大、分润越薄；这反而构成壁垒：没有足够大的结算量和伙伴网络，小玩家在同等合规成本下更难熬。
三、节奏刚刚好。11 月 4 日 Circle 就要公布 Q3 财报，市场会对这份“合作伙伴经济学”给出定价。别忘了，币安在 9 月还和 Circle 签了五年商业协议并注资 1 亿美元——大平台都在用脚投票。
稳定币的下半场，拼的不再是谁的链上最便宜，而是谁的账本最经得起摊开。
#CircleReports$1.4BInH1Revenue
#稳定币 #Circle
以上不构成投资建议，DYOR，交易有风险。