Thị trường không sụp đổ. Chúng quay trở lại mức trung bình.

Một trong những câu nói phổ biến nhất trong đầu tư là “hãy ở lại thị trường lâu hơn, thay vì cố dự đoán thị trường”.

Thành thật mà nói, tôi cho rằng đây là một trong những nhận định gây hiểu lầm nhất trong đầu tư. Nó hoàn toàn bỏ qua định giá, chu kỳ thị trường và mức giá bạn phải trả cho tài sản. Dù là bất động sản, cổ phiếu, kim loại quý hay hàng hóa, tất cả đều trải qua cùng một quá trình. Thị trường luôn hướng về tương lai. Các nhà đầu tư đưa mức tăng trưởng trong vài năm tới vào giá, và trong những đợt thị trường tăng giá mạnh, giá có thể vượt xa mức trung bình dài hạn. Cuối cùng, chúng sẽ trở nên quá đắt đỏ. Vậy điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Hồi quy về mức trung bình.

Trong nhiều năm nghiên cứu hiệu suất của các thị trường thuộc nhiều loại tài sản khác nhau, tôi nhận ra một điều: cái mà mọi người gọi là “sụp đổ” thường chỉ là quá trình tài sản quay về mức trung bình dài hạn.

Có thể ngay từ đầu, giá của chúng vốn không nên tăng đến những mức cực đoan đó.

Hãy nhìn vào lịch sử 100 năm của chỉ số S&P 500

Biểu đồ này kể một câu chuyện khó tin.

Hãy nhìn vào những vòng tròn màu đỏ.

Năm 1929, cuối thập niên 1960, năm 2000 và hiện tại.

Đây là những giai đoạn giá cổ phiếu Mỹ đắt đỏ nhất trong lịch sử, diễn ra ngay sau các đợt tăng giá khổng lồ. Điều gì đã xảy ra sau những thời kỳ cực đoan đó? Nhiều năm lợi nhuận đáng thất vọng, đặc biệt nếu tính đến lạm phát. Và có một điều mọi người thường bỏ qua: thị trường không phải lúc nào cũng cần một đợt bán tháo quy mô lớn để đưa định giá về mức bình thường. Chúng có thể điều chỉnh mạnh, hoặc đi ngang trong 10 đến 15 năm, trong khi lợi nhuận và các yếu tố cơ bản dần bắt kịp.

Dù theo cách nào, định giá cuối cùng cũng sẽ trở về mức bình thường.

Giờ hãy nhìn vào những vòng tròn màu xanh lá

Chúng biểu thị những giai đoạn định giá hấp dẫn hơn.

Hãy nghĩ đến đầu thập niên 1930, thập niên 1940, đầu thập niên 1980 và cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Những nhà đầu tư mua vào gần các đáy định giá lớn đó thường có được lợi nhuận dài hạn cao hơn.

Cùng một thị trường. Cùng những công ty ấy. Nhưng mức định giá ban đầu hoàn toàn khác nhau. Đó là lý do tôi tin rằng mức giá bạn trả rất quan trọng.

Chúng ta có thể thấy điều này ở khắp nơi

Còn nhớ Nasdaq năm 2000 chứ? Chỉ số này giảm gần 80% so với đỉnh. Mọi người gọi đó là sụp đổ. Tôi xem đó là sự hồi quy về mức trung bình. Định giá công nghệ đã hoàn toàn tách rời thực tế. Hãy nhìn bạc gần đây tăng vọt lên 120 đô la rồi giảm xuống 55 đô la. Một lần nữa, mọi người gọi đó là sụp đổ. Cách nhìn của tôi ư? Giá chỉ tăng quá xa, quá nhanh. Ngay cả bất động sản Mỹ trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu cũng diễn biến theo mô hình tương tự. Giá đất ở nhiều thị trường đã tăng vọt quá mức so với chuẩn mực lịch sử, và đợt điều chỉnh sau đó đã giúp xóa bỏ phần dư thừa ấy. Những tài sản khác nhau. Những chu kỳ khác nhau. Nhưng hành vi cơ bản thì giống nhau.

Vậy còn hiện nay thì sao?

Hãy nhìn vào tỷ lệ P/E Shiller trên biểu đồ. Hiện tại, chỉ số này ở mức khoảng 41 lần. Xét theo lịch sử, đây là mức đắt đỏ. Cao thứ hai từ trước đến nay. Giờ hãy tự hỏi mình một điều. Nếu hôm nay có một khoản tiền lớn để đầu tư, bạn muốn mua khi thị trường chứng khoán đang đắt đỏ so với lịch sử, hay khi thị trường rẻ so với lịch sử? Đó cũng là câu hỏi tôi đặt ra về bất động sản Úc. Chúng ta đang nhìn vào một cơ hội mua vào hiếm có trong lịch sử, hay một thị trường mà mức tăng trưởng của vài năm tới đã được phản ánh vào giá?

Warren Buffett xây dựng phần lớn triết lý đầu tư của mình dựa trên khái niệm biên an toàn. Tại sao chúng ta không áp dụng cách tư duy tương tự cho toàn bộ các loại tài sản? Tôi không nói rằng thị trường không thể tiếp tục tăng từ mức định giá đắt đỏ. Dĩ nhiên là có thể. Nhưng tài sản càng đắt, bạn càng phải trả nhiều hơn hôm nay cho mức tăng trưởng trong tương lai, và dư địa để sai lầm càng nhỏ. Khi chu kỳ cuối cùng cũng đảo chiều, bạn cần chuẩn bị sẵn sàng để vượt qua sóng gió. Bởi điều mà các tiêu đề gọi là sụp đổ có thể chỉ là thị trường quay về mức định giá hợp lý hơn.

Rủi ro lớn nhất không nhất thiết là thị trường điều chỉnh. Mà là trả giá quá cao cho tài sản ngay từ đầu.