Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã có bài phát biểu quan trọng tại Hội nghị thường niên IMF/Ngân hàng Thế giới năm 2026 ở Bangkok, Thái Lan, phát đi nhiều tín hiệu về chính sách và kinh tế:
1️⃣ Triển vọng lãi suất: Hai cuộc họp chính sách tiền tệ vào tháng 10 và tháng 12 trong phần còn lại của năm 2026 có ý nghĩa then chốt. Fed kiên định với mục tiêu ổn định giá cả, không dự đoán trước kết quả các cuộc họp và cũng không tán thành việc tiết lộ trước lộ trình chính sách trong thời gian tới.
2️⃣ AI và kinh tế: AI là sự chuyển đổi kinh tế sâu rộng nhất trong cuộc đời ông (ở Mỹ được gọi là “SI”); tác động từ phía cầu sẽ xuất hiện trước tác động từ phía cung. AI sẽ làm thay đổi nền kinh tế thực, đồng thời giúp ngân hàng trung ương tự tin hơn trong phân tích dữ liệu và đánh giá chính sách.
3️⃣ Ổn định tài chính và đầu tư: Khu vực tư nhân đang tăng đầu tư vào các công nghệ mới. Fed không phán xét khoản đầu tư nào đúng hay sai, nhưng cần luôn cảnh giác với những rủi ro tiềm ẩn đối với ổn định tài chính.
4️⃣ Chính sách tiền tệ toàn cầu: Lạm phát là thách thức toàn cầu. Hiện các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đang đồng loạt thắt chặt chính sách tiền tệ; không quốc gia nào có thể “đi nhờ”. Chính sách của Fed gây ra tác động lan tỏa, đồng thời cũng chịu ảnh hưởng ngược lại từ các ngân hàng trung ương khác trên thế giới.
Tóm lại: Fed sẽ duy trì chiến lược “phụ thuộc vào dữ liệu”, từ bỏ định hướng chính sách trước (Forward Guidance) như trước đây. Thị trường cần cảnh giác trước sự bất định trong lộ trình chính sách của quý IV!
Phân tích tác động đến thị trường
I. Tác động đến thị trường tài chính truyền thống (TradFi)
* Biến động kinh tế vĩ mô và tâm lý né tránh rủi ro gia tăng trong ngắn hạn
* Xóa bỏ định hướng chính sách trước (No Guidance): Warsh tuyên bố rõ rằng ông sẽ không dự đoán các quyết định trong tháng 10 và tháng 12, phá vỡ thông lệ trước đây của Fed là phát tín hiệu trước cho thị trường. Mức độ minh bạch chính sách giảm (do chuyển sang mô hình phụ thuộc vào dữ liệu) có thể khiến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ và cổ phiếu Mỹ biến động mạnh hơn khi các cuộc họp chính sách tiền tệ đến gần.
* Các đợt thắt chặt đồng loạt trên toàn cầu: Warsh nhấn mạnh rằng “toàn cầu đang đồng loạt thắt chặt và không ai có thể đi nhờ”, hàm ý rằng môi trường thanh khoản toàn cầu khó có thể được nới lỏng trên diện rộng trong ngắn hạn. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể duy trì ở mức cao, hạn chế đà tăng định giá cổ phiếu Mỹ.
* Phân hóa giữa cổ phiếu công nghệ và nhóm AI
* Dù Warsh đặc biệt lạc quan về tiềm năng chuyển đổi kinh tế của AI, ông vẫn lưu ý Fed cần “quan tâm đến rủi ro tài chính đằng sau đầu tư công nghệ”. Điều này báo hiệu các cơ quan quản lý có thể tăng cường giám sát hoạt động huy động vốn vay đòn bẩy cao của các tập đoàn công nghệ AI lớn cũng như việc mở rộng nợ trong xây dựng hạ tầng năng lực tính toán. Trong ngắn hạn, cổ phiếu công nghệ AI có định giá cao sẽ chịu một số áp lực giảm đòn bẩy và điều chỉnh định giá.
1️⃣ Triển vọng lãi suất: Hai cuộc họp chính sách tiền tệ vào tháng 10 và tháng 12 trong phần còn lại của năm 2026 có ý nghĩa then chốt. Fed kiên định với mục tiêu ổn định giá cả, không dự đoán trước kết quả các cuộc họp và cũng không tán thành việc tiết lộ trước lộ trình chính sách trong thời gian tới.
2️⃣ AI và kinh tế: AI là sự chuyển đổi kinh tế sâu rộng nhất trong cuộc đời ông (ở Mỹ được gọi là “SI”); tác động từ phía cầu sẽ xuất hiện trước tác động từ phía cung. AI sẽ làm thay đổi nền kinh tế thực, đồng thời giúp ngân hàng trung ương tự tin hơn trong phân tích dữ liệu và đánh giá chính sách.
3️⃣ Ổn định tài chính và đầu tư: Khu vực tư nhân đang tăng đầu tư vào các công nghệ mới. Fed không phán xét khoản đầu tư nào đúng hay sai, nhưng cần luôn cảnh giác với những rủi ro tiềm ẩn đối với ổn định tài chính.
4️⃣ Chính sách tiền tệ toàn cầu: Lạm phát là thách thức toàn cầu. Hiện các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đang đồng loạt thắt chặt chính sách tiền tệ; không quốc gia nào có thể “đi nhờ”. Chính sách của Fed gây ra tác động lan tỏa, đồng thời cũng chịu ảnh hưởng ngược lại từ các ngân hàng trung ương khác trên thế giới.
Tóm lại: Fed sẽ duy trì chiến lược “phụ thuộc vào dữ liệu”, từ bỏ định hướng chính sách trước (Forward Guidance) như trước đây. Thị trường cần cảnh giác trước sự bất định trong lộ trình chính sách của quý IV!
Phân tích tác động đến thị trường
I. Tác động đến thị trường tài chính truyền thống (TradFi)
* Biến động kinh tế vĩ mô và tâm lý né tránh rủi ro gia tăng trong ngắn hạn
* Xóa bỏ định hướng chính sách trước (No Guidance): Warsh tuyên bố rõ rằng ông sẽ không dự đoán các quyết định trong tháng 10 và tháng 12, phá vỡ thông lệ trước đây của Fed là phát tín hiệu trước cho thị trường. Mức độ minh bạch chính sách giảm (do chuyển sang mô hình phụ thuộc vào dữ liệu) có thể khiến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ và cổ phiếu Mỹ biến động mạnh hơn khi các cuộc họp chính sách tiền tệ đến gần.
* Các đợt thắt chặt đồng loạt trên toàn cầu: Warsh nhấn mạnh rằng “toàn cầu đang đồng loạt thắt chặt và không ai có thể đi nhờ”, hàm ý rằng môi trường thanh khoản toàn cầu khó có thể được nới lỏng trên diện rộng trong ngắn hạn. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể duy trì ở mức cao, hạn chế đà tăng định giá cổ phiếu Mỹ.
* Phân hóa giữa cổ phiếu công nghệ và nhóm AI
* Dù Warsh đặc biệt lạc quan về tiềm năng chuyển đổi kinh tế của AI, ông vẫn lưu ý Fed cần “quan tâm đến rủi ro tài chính đằng sau đầu tư công nghệ”. Điều này báo hiệu các cơ quan quản lý có thể tăng cường giám sát hoạt động huy động vốn vay đòn bẩy cao của các tập đoàn công nghệ AI lớn cũng như việc mở rộng nợ trong xây dựng hạ tầng năng lực tính toán. Trong ngắn hạn, cổ phiếu công nghệ AI có định giá cao sẽ chịu một số áp lực giảm đòn bẩy và điều chỉnh định giá.