Tóm tắt: Nghiên cứu của Coin Metrics về 150 đồng meme cho thấy chúng đạt đỉnh sau trung vị 17,2 ngày, mất 95% giá trị sau 370 ngày, chỉ 3% trở lại mức đỉnh; AI và thị trường dự đoán đang phân tán sự chú ý.
Các dự án đồng meme thường đạt mức cao nhất mọi thời đại sau 17,2 ngày kể từ giao dịch đầu tiên; một phần tư số dự án đạt đỉnh trong vòng 1,6 ngày. Thời gian trung vị để giá giảm 95% so với đỉnh là 370 ngày, và chỉ 3% dự án có thể trở lại mức cao nhất mọi thời đại.
Bộ dữ liệu này lấy từ báo cáo (State of the Network) do Victor Ramirez, nhà khoa học dữ liệu cấp cao tại Coin Metrics, công bố. Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích sống sót Kaplan-Meier — một công cụ thống kê vốn được dùng trong các thử nghiệm lâm sàng để ước tính thời gian sống sót trung vị — nhằm mô hình hóa định lượng toàn bộ vòng đời của 150 đồng meme. Mẫu nghiên cứu gồm các token được phát hành sau khi kỷ nguyên đồng meme Sol bùng nổ rộng khắp, sau khi BONK ra mắt vào tháng 12 năm 2023; đồng thời, các token này phải có dữ liệu thị trường trên ít nhất một sàn giao dịch tập trung.
Đạt đỉnh sau 17 ngày, về zero sau 370 ngày
Vòng đời của memecoin có cấu trúc cực kỳ bất đối xứng: tăng giá rất nhanh, giảm giá rất chậm.
Memecoin trung vị đạt mức giá cao nhất mọi thời đại chỉ 17,2 ngày sau giao dịch đầu tiên; một phần tư số coin thậm chí đạt đỉnh trong vòng 1,6 ngày. Nhưng để giảm 95% so với đỉnh (mức mà báo cáo định nghĩa là “sụp đổ”), thời gian trung vị là 370 ngày.
17 ngày để tạo nên một đỉnh cao, 370 ngày để tiêu hóa đỉnh cao ấy. Đường đời của memecoin giống như một ngọn núi đơn độc — dốc đến mức người ta chưa kịp phản ứng, rồi sau đó là hơn một năm trượt dốc chậm rãi.
Báo cáo cũng định nghĩa “sụp đổ” là mức giảm 95% so với ATH. Sau 300 ngày kể từ khi phát hành, giá trị của phần lớn memecoin chỉ còn bằng 10% mức giá ngày đầu tiên. Trong số 151 token được phân tích, chỉ có 5 token được giao dịch ở mức giá cao hơn giá ngày đầu tiên.
Khả năng phục hồi gần như không đáng kể. 81% memecoin đã giảm hơn 90% so với mức cao nhất mọi thời đại. Trong mẫu nghiên cứu, chỉ có 5 token (khoảng 3,3%) từng vượt lại mức đỉnh lịch sử. Victor Ramirez viết trong báo cáo: “Về cơ bản, sự phục hồi không xảy ra”.
Hoạt động on-chain cũng phản ánh xu hướng tương tự. Báo cáo chỉ ra rằng số lượng địa chỉ hoạt động của các memecoin lớn rất hiếm khi phục hồi sau khi đạt đỉnh; hiện số địa chỉ hoạt động thực tế chưa bằng 7% mức đỉnh.
Hai phần ba memecoin chỉ có một đợt tăng giá
Giá sụp đổ không phải tin xấu duy nhất. Dữ liệu cho thấy hai phần ba số memecoin thuộc kỷ nguyên Solana không có thêm lần thử phục hồi nào sau đợt tăng đầu tiên.
Điều này có nghĩa là sức nóng của phần lớn memecoin chỉ kéo dài một lần. Sau khi làn sóng đầu cơ đầu tiên lắng xuống, token bước vào giai đoạn im ắng kéo dài, cho đến khi cuối cùng về zero. Báo cáo sử dụng khái niệm “phân tích sống còn” để mô tả quá trình này; trong đó, “sụp đổ” được định nghĩa cụ thể là giảm 95% so với ATH, chứ không phải về zero hoàn toàn — trên thực tế, nhiều memecoin tiếp tục giảm sâu hơn cả mức 95%.
Cần lưu ý rằng mẫu nghiên cứu này có sai lệch do lựa chọn. Nghiên cứu yêu cầu token phải có dữ liệu thị trường trên ít nhất một sàn giao dịch tập trung, vì vậy loại trừ nhiều token được phát hành trực tiếp qua các nền tảng launchpad nhưng chưa bao giờ niêm yết trên sàn giao dịch tập trung. Chính báo cáo cũng thừa nhận rằng kết quả “có hệ thống phóng đại thời gian tồn tại thực tế của một memecoin ‘rác’ điển hình”. Nói cách khác, tỷ lệ sống sót của memecoin trên thị trường thực tế còn thấp hơn những gì dữ liệu này thể hiện.
Dòng tiền chuyển sang AI và thị trường dự đoán
Bức tranh mà dữ liệu phác họa cho thấy lĩnh vực đầu cơ memecoin đang trải qua quá trình hạ nhiệt mang tính cơ cấu.
Phân tích cho rằng sự xuất hiện của lượng lớn token mới, mô hình vòng đời tăng giá nhanh rồi bán tháo, cùng với việc AI và thị trường dự đoán thu hút sự chú ý, đang khiến lĩnh vực đầu cơ memecoin dần hạ nhiệt. Memecoin vẫn giữ thuộc tính biểu đạt văn hóa, nhưng điều đó ngày càng ít nổi bật.
Xét về quy mô thị trường, tổng vốn hóa của lĩnh vực memecoin đạt đỉnh khoảng 135,06 tỷ USD vào tháng 11 năm 2024, rồi giảm xuống còn khoảng 24,48 tỷ USD vào ngày 15 tháng 6 năm 2026, tương đương mức giảm 81,9%. Trong năm 2026, lĩnh vực này tiếp tục giảm 31,3%.
Dòng tiền đang chuyển sang những lĩnh vực có câu chuyện rõ ràng hơn. Stablecoin, thị trường dự đoán, hạ tầng AI và các giao thức DeFi tạo ra doanh thu đang chiếm tỷ trọng lớn hơn trong các cuộc thảo luận của tổ chức và quỹ đầu tư mạo hiểm, trong khi memecoin gặp bất lợi trong cuộc cạnh tranh về sự chú ý và thanh khoản. Khối lượng giao dịch hàng tuần trên các nền tảng thị trường dự đoán tăng từ khoảng 500 triệu USD vào tháng 6 năm 2025 lên 6 tỷ USD vào tháng 1 năm 2026.
Ngưỡng phát hành memecoin cũng liên tục giảm. Hàng triệu memecoin được tạo ra, nhưng chỉ một phần rất nhỏ có thể được niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung.
Khi chi phí phát hành tiến gần về zero, thứ khan hiếm không còn là token mà là sự chú ý. Cuộc cạnh tranh giữa các memecoin đang chuyển từ “câu chuyện của ai hay hơn” sang “bể thanh khoản của ai bị rút trước”.
Văn hóa vẫn còn, đầu cơ thoái trào
Dù dữ liệu phác họa một bức tranh ảm đạm, báo cáo không cho rằng memecoin sẽ biến mất hoàn toàn. Kết luận của nghiên cứu cho rằng bản chất của hoạt động đầu cơ memecoin gần với một hình thức cá cược được thúc đẩy bởi văn hóa hơn là đầu tư lý tính. Khi ngày càng nhiều tài sản được token hóa on-chain, nhiều hình thức đầu cơ mới có khả năng sẽ tiếp tục xuất hiện.
Nhận định này đáng được chú ý. Những đặc tính biểu đạt văn hóa của memecoin — sự đồng nhất trong cộng đồng, khả năng lan truyền chóng mặt và việc phá vỡ các câu chuyện tài chính truyền thống — sẽ không biến mất chỉ vì một đợt thị trường giá xuống. Nhưng memecoin đang lùi từ trung tâm ra rìa sân khấu thị trường. Môi trường từ năm 2023 đến đầu năm 2025, khi memecoin chi phối tâm lý thị trường và tạo ra mức sinh lời gấp trăm lần chỉ trong một tuần, đã thay đổi căn bản.
Với những nhà đầu tư vẫn giao dịch memecoin, dữ liệu này đưa ra một điểm tham chiếu tỉnh táo: kỳ vọng lợi nhuận trung vị cực thấp, xác suất phục hồi khoảng 3%, và phần lớn memecoin sẽ không có đợt tăng giá thứ hai. Điều này không có nghĩa là sẽ chẳng có người thắng cuộc, nhưng số người thắng ít hơn nhiều so với những gì bầu không khí thị trường gợi ý.
Tiếp theo cần theo dõi điều gì
Vốn hóa memecoin có chạm đáy hay chưa: hiện ở mức khoảng 24,5 tỷ USD, giảm hơn 80% so với đỉnh. Nếu ổn định trong khoảng 20–25 tỷ USD, điều đó có thể cho thấy dòng tiền chỉ luân chuyển giữa các bên nắm giữ hiện tại, thay vì tiếp tục rút ra.
Đường tăng trưởng của thị trường dự đoán: liệu khối lượng giao dịch hàng tuần có thể tiếp tục tăng hay không sẽ quyết định dòng tiền rời khỏi memecoin chỉ tạm thời chuyển hướng hay sẽ dịch chuyển vĩnh viễn.
Tỷ lệ sống sót của thế hệ memecoin mới: nếu vòng đời của các token phát hành trong nửa cuối năm 2026 tiếp tục ngắn lại, điều đó cho thấy thị trường đang thanh lọc nhanh hơn.
Lần trước cũng như lần này
Memecoin không phải lần đầu trải qua mùa đông. Trong thị trường giá xuống năm 2022, hàng loạt memecoin đã về zero. Điểm khác biệt là lần này, dòng tiền không còn chuyển sang một câu chuyện khác trong lĩnh vực tiền mã hóa, mà chuyển sang AI và thị trường dự đoán — AI thu hút sự chú ý trên thị trường vốn truyền thống, còn thị trường dự đoán cung cấp một kênh đầu cơ thay thế trong lĩnh vực tiền mã hóa. Mùa xuân tiếp theo mà memecoin chờ đợi có thể cần đến một câu chuyện hoàn toàn mới.