Nhiều tài sản trên chuỗi tự tạo ra lợi suất, chẳng hạn như token staking và chứng từ tiền gửi trong các giao thức cho vay. Pendle tách “vốn gốc” và “lợi suất trong tương lai” của những tài sản này, rồi phát hành thành các token có thể giao dịch riêng biệt: PT và YT.

$PENDLE là token gốc của giao thức token hóa lợi suất Pendle. Giá hiện tại là 2.067 (24 giờ +0.73%).

【Trước tiên, tách thành: SY, PT, YT】

Pendle trước tiên đóng gói các tài sản sinh lời thành token SY theo một tiêu chuẩn thống nhất, sau đó tách SY thành hai phần: token vốn gốc PT (Principal Token) và token lợi suất YT (Yield Token). Số lượng PT và YT được tách ra bằng nhau, đồng thời có cùng ngày đáo hạn.

Trước ngày đáo hạn, lượng PT và YT bằng nhau có thể được gộp lại bất cứ lúc nào để khôi phục tài sản sinh lời ban đầu. Sau khi tách, hai token có thể được mua bán riêng trên thị trường.

【PT: mua chiết khấu, đổi khi đáo hạn】

Sau khi đáo hạn, PT có thể được quy đổi theo tỷ lệ 1:1 sang tài sản định giá tương ứng. Trước ngày đáo hạn, PT thường được giao dịch với giá chiết khấu. Phần chiết khấu đó tương đương với khoản lợi nhuận cố định nhận được khi nắm giữ đến ngày đáo hạn; quy đổi theo năm sẽ thành mức lợi suất ngầm định (lợi suất cố định) thường thấy trên trang.

Vì vậy, PT thường được dùng để khóa lợi suất: chỉ cần nắm giữ đến ngày đáo hạn và tài sản cơ sở không gặp vấn đề, lợi nhuận về cơ bản đã được xác định tại thời điểm mua. Nếu bán giữa chừng, giá sẽ thay đổi theo lãi suất thị trường và có thể cao hơn hoặc thấp hơn giá mua.

【YT: mua lợi nhuận trong tương lai】

Người nắm giữ YT liên tục nhận lợi nhuận do tài sản cơ sở tạo ra trước ngày đáo hạn; các điểm thưởng đi kèm với tài sản sinh lời thường cũng thuộc về người nắm giữ YT. Sau khi đáo hạn, YT không còn tạo ra lợi nhuận và giá trị sẽ về 0.

Giá YT thường thấp hơn nhiều so với giá của một tài sản nguyên vẹn, nên chỉ cần bỏ ra ít vốn hơn là có thể tiếp cận mức lợi nhuận của toàn bộ tài sản. Tuy nhiên, điều đó cũng có nghĩa là nếu lợi nhuận thực tế nhận được thấp hơn mức thị trường ngầm định tại thời điểm mua, người nắm giữ YT sẽ thua lỗ.

【Rủi ro nằm ở đâu】

Lợi suất cố định của PT và lợi nhuận của YT đều phụ thuộc vào tài sản cơ sở. Tài sản cơ sở mất neo, giao thức liên quan có lỗ hổng hoặc hợp đồng của chính Pendle gặp sự cố đều có thể ảnh hưởng đến tài sản bạn nhận lại khi đáo hạn.

Ngoài ra, lợi suất ngầm định hiển thị trên trang được hình thành từ giá giao dịch trên thị trường, chứ không phải mức lợi nhuận mà bất kỳ ai cam kết. YT sẽ về 0 khi đáo hạn, vì vậy trước khi mua, hãy tính kỹ xem trong thời hạn còn lại bạn có thể nhận được khoảng bao nhiêu.

【Tóm tắt trong một câu】

Token hóa lợi nhuận biến “lãi suất” thành thứ có thể giao dịch: người muốn sự chắc chắn mua PT, còn người sẵn sàng chấp nhận biến động lợi nhuận mua YT. Hãy tìm hiểu rõ mỗi bên phải chịu những gì rồi mới quyết định có tham gia hay không. Nắm được nguyên lý có thể giúp bạn tránh một số cạm bẫy, nhưng không thể thay thế việc quản trị rủi ro.

Nếu có người mới tìm hiểu quanh bạn, hãy chia sẻ bài này cho họ.