Nguyên nhân khởi phát không tương xứng với mức độ thiệt hại. Đúng là trái phiếu $CRWV và những con số kém tích cực hơn từ Anthropic đã làm lung lay tâm lý thị trường, còn CPI/PPI nóng cũng chẳng giúp ích gì — nhưng chẳng điều nào trong số đó lý giải được vì sao $SMH giảm 11% chỉ trong một tuần, hay các cổ phiếu tăng trưởng beta cao mất 30–40%. Đó không phải là sự định giá lại hợp lý chỉ vì một sự kiện tín dụng hay một báo cáo lạm phát.

Cảm giác như có thứ gì đó sâu xa hơn đã đổ vỡ bên dưới bề mặt. Có thể là đợt tháo gỡ vị thế gamma, giảm đòn bẩy có hệ thống, hoặc đơn giản là biến động trước bầu cử giữa nhiệm kỳ khuếch đại một cấu trúc vốn đã mong manh. Nhưng tốc độ và phạm vi của đợt bán tháo cho thấy nguyên nhân không chỉ là tin tức giật gân — một lực mua mang tính cấu trúc đã biến mất, và chúng ta vẫn chưa có câu trả lời rõ ràng về điều gì thực sự đã thay đổi. Các con số vẫn chưa khớp.