Gần đây có bạn hỏi tôi câu này, nên tôi tiện thể tổng hợp lại.

Sau khi Ethereum chuyển sang cơ chế bằng chứng cổ phần, người nắm giữ ETH có thể stake ETH để giúp mạng lưới tạo khối và nhận phần thưởng. Vấn đề là ETH đã stake sẽ bị khóa trong trình xác thực, khiến bạn không thể lấy ra khi cần sử dụng. Staking thanh khoản ra đời để giải quyết mâu thuẫn này.

$LDO Lido, dự án đứng sau, đã phát hành stETH, một token staking thanh khoản. Giá hiện tại 0.4029 (24h -7.53%).

■ Vì sao staking lại khóa vốn?

Để tự vận hành một trình xác thực trên Ethereum, bạn cần stake ít nhất 32 ETH và đảm bảo nút luôn hoạt động ổn định. Trong thời gian stake, bạn không thể tùy ý chuyển số ETH này đi; trước bản nâng cấp Shanghai (Shapella) vào tháng 4 năm 2023, ETH đã stake thậm chí còn không thể rút ra.

Sau khi nâng cấp, bạn có thể yêu cầu thoát và rút tài sản, nhưng phải xếp hàng theo quy tắc của giao thức. Khi có nhiều trình xác thực đang chờ thoát, thời gian chờ sẽ lâu hơn. Điều này vẫn khá bất tiện với những người cần điều động vốn bất cứ lúc nào.

■ LST giải quyết vấn đề này như thế nào

Các giao thức staking thanh khoản tập hợp ETH của nhiều người dùng rồi giao cho các nhà vận hành nút đem đi staking, đồng thời phát hành cho người dùng token đại diện cho phần tài sản đã staking, gọi là token staking thanh khoản (LST), chẳng hạn như stETH của Lido và WBETH của Binance.

Các token này có thể được chuyển, mua bán và dùng làm tài sản thế chấp trong các giao thức DeFi. Người nắm giữ vừa nhận được phần thưởng staking, vừa có thể sử dụng tài sản đó — đó chính là ý nghĩa của tính “thanh khoản”.

■ Phần thưởng được thể hiện như thế nào

LST có hai cách ghi nhận phổ biến. stETH của Lido sử dụng cơ chế rebase: số lượng token nắm giữ được tự động điều chỉnh hằng ngày theo phần thưởng staking, tức là phần thưởng được thể hiện bằng số dư tăng lên.

Cách thứ hai là số lượng token không đổi nhưng tỷ lệ quy đổi tăng lên: wstETH và WBETH của Binance đều thuộc loại này. Phần thưởng được thể hiện ở chỗ mỗi token đại diện cho ngày càng nhiều ETH hơn. Một số giao thức DeFi không tương thích với các token có số dư tự động thay đổi, vì vậy dạng token được đóng gói này phổ biến hơn trong DeFi.

■ Rủi ro nằm ở đâu

Rủi ro của staking thanh khoản chồng chất lên nhau: hợp đồng thông minh của giao thức có thể có lỗ hổng, nhà vận hành nút có thể mắc lỗi và bị phạt cắt giảm tài sản (slashing), còn giá LST trên thị trường thứ cấp có thể thấp hơn giá trị ETH tương ứng. Trong đợt thị trường lao dốc mạnh năm 2022, stETH từng bị chiết khấu đáng kể trên thị trường thứ cấp.

Nếu tiếp tục dùng LST làm tài sản thế chấp để vay token rồi xoay vòng đòn bẩy, mức chiết khấu còn có thể dẫn đến thanh lý. Bề ngoài, việc này chỉ giúp ETH đã staking có thêm một công dụng, nhưng thực chất lại kéo theo nhiều tầng rủi ro hơn.

■ Tóm tắt

Staking thanh khoản giúp ETH đã staking lưu thông trở lại, đổi lại là thêm một tầng rủi ro từ giao thức và một mức giá thị trường có thể chênh lệch. Trước khi sử dụng, hãy tìm hiểu rõ cách ghi nhận số dư và quy trình quy đổi để chủ động hơn. Thị trường luôn có những yếu tố bất định, vì vậy hãy nghĩ trước cách xử lý nếu dự đoán của mình sai.

Nếu có chỗ nào chưa rõ, hãy đặt câu hỏi trong phần bình luận.