Từ một báo cáo của Viện Nghiên cứu Đầu tư BlackRock và Giám đốc Đầu tư Rick Rieder.

- Trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn: nâng tỷ trọng từ mức thấp hơn tỷ trọng chuẩn lên mức vượt tỷ trọng

- Trái phiếu Kho bạc Mỹ dài hạn: nâng tỷ trọng từ mức thấp hơn tỷ trọng chuẩn lên mức trung lập

- Thị trường chứng khoán Mỹ: hạ tỷ trọng từ mức vượt tỷ trọng dài hạn xuống trung lập

BlackRock cho biết họ vẫn lạc quan về trí tuệ nhân tạo (AI) và nói rằng việc hạ tỷ trọng cổ phiếu lần này là một biện pháp quản lý rủi ro ngắn hạn: “Chúng tôi đang quản lý rủi ro trước mắt, chứ không thay đổi những niềm tin cốt lõi của mình.” Tuần này, BlackRock đã đóng vị thế vượt tỷ trọng cổ phiếu Mỹ mà họ duy trì suốt nhiều năm, hạ xuống mức trung lập và dùng số tiền thu về để mua trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn. Họ không nói AI không còn tiềm năng; báo cáo còn ghi rõ: “Niềm tin vào các yếu tố cơ bản của AI không thay đổi; trong thị trường cổ phiếu Mỹ, chúng tôi vẫn ưu tiên AI.” Điều họ quan tâm là lãi suất: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng 110 điểm cơ bản trong năm nay, lên khoảng 5,25%. Chỉ cần không làm gì, nắm giữ trái phiếu chính phủ cũng đã đem lại lợi suất hơn 5%.

“Tỷ trọng cao hơn chuẩn” và “trung lập” là những thuật ngữ trong phân bổ tài sản: tỷ trọng cao hơn chuẩn nghĩa là phân bổ nhiều hơn mức chuẩn, còn trung lập là quay về mức chuẩn. Vì vậy, đây là giảm tỷ trọng, vẫn còn cách xa quan điểm bi quan. Chính BlackRock cũng gọi đây là “quản lý rủi ro ngắn hạn”, đồng thời cho biết họ sẽ tăng mức độ chấp nhận rủi ro trở lại khi thấy cơ hội tốt hơn.

Điều tôi quan tâm hơn là lý do họ đưa ra: họ nói khi lãi suất tăng, các công ty sẽ được phân nhóm lại dựa trên việc “có thể kiếm đủ để bù đắp chi phí vốn hay không”.

Xây dựng hạ tầng AI là một trong những dự án ngốn tiền nhất lịch sử: trung tâm dữ liệu, chip, điện năng — nhiều khoản phải dựa vào vốn vay. Khi trái phiếu chính phủ đã trả lãi suất 5%, nếu một dự án chỉ có thể sinh lời 6% hay 7%, nhà đầu tư có lý do gì để chấp nhận rủi ro đó? Hôm thứ Hai, CEO của Broadcom, Hock Tan, nói rằng tiền bạc là hạn chế lớn nhất đối với sự phát triển của AI; ông cũng đang nói về bài toán này.

Còn một chi tiết nữa: thị trường năm nay đã định giá khả năng Fed tăng lãi suất thêm 160 điểm cơ bản trong 12 tháng tới. BlackRock cho rằng thị trường đã kỳ vọng quá mức, nên họ tập trung nhiều vào trái phiếu kỳ hạn ngắn, còn trái phiếu dài hạn chỉ đưa về mức trung lập. Tiếp theo, hãy theo dõi CPI và PPI tuần này. Nếu không kiềm chế được lạm phát và kỳ vọng tăng lãi suất tiếp tục tăng, những dự án đầu tiên bị tính toán lại sẽ là các dự án AI vay nợ để mở rộng nhưng vẫn chưa bắt đầu sinh lời.