BTC giảm, Nasdaq giảm, chứng khoán Hàn Quốc lao dốc 4%.

BTC rớt từ 87.000 xuống 81.000, altcoin đỏ lửa khắp nơi. Bạn nghĩ thị trường tiền mã hóa chỉ đang tự giận dỗi. Rồi bạn mở bảng chứng khoán Mỹ: Nasdaq giảm 0,71%, nhóm bán dẫn bị đè bẹp. Lướt tin tức thêm một lần, bạn thấy chỉ số KOSPI của Hàn Quốc lao dốc hơn 4% ngay khi mở cửa.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm: 5,70%.

Lần gần nhất con số này xuất hiện là khi nào? Năm 2002. Bong bóng dot-com vừa vỡ tung. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm cũng vọt lên 5,32%, mức cao nhất trong 24 năm.

Điều đó có nghĩa là bạn mua trái phiếu chính phủ Mỹ, ung dung nhận lợi suất thường niên 5,7%, được bảo đảm bằng uy tín tín dụng của chính phủ, không có rủi ro.

Giờ hãy nói cho tôi biết, dựa vào đâu mà bạn bỏ tiền vào BTC? Dựa vào đâu mà bạn đầu tư vào Nvidia?

Đó chính là lực hấp dẫn của lãi suất. Khi lợi suất phi rủi ro tăng lên mức này, sức hấp dẫn của mọi tài sản rủi ro cao đều đang được định giá lại.

Hơn nữa, con số này vẫn chưa đạt đỉnh.

Fed vừa tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 9. Biên bản cuộc họp được công bố ngày 7 tháng 10 cho thấy, trong số 18 thành viên, có 9 người cho rằng từ nay đến cuối năm sẽ còn một lần tăng lãi suất nữa. Xác suất thị trường dự đoán Fed tăng lãi suất vào tháng 12 đã vượt 80%. Nói cách khác, 5,70% rất có thể vẫn chưa phải mức đỉnh.

Dầu Brent vượt mốc 110 USD, còn hoạt động lưu thông qua eo biển Hormuz vẫn chưa được khôi phục. Giá năng lượng trực tiếp đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao. Trong khi đó, nợ chính phủ Mỹ tiếp tục phình to, nhu cầu tại các phiên đấu giá trái phiếu chính phủ suy yếu — cung vượt cầu, giá giảm, lợi suất tăng.

Lãi suất cao + giá dầu cao + thâm hụt ngân sách cao — bộ ba “cao” này chưa có giải pháp trong ngắn hạn.

Ngày 8 tháng 10, BTC phá vỡ ngưỡng hỗ trợ 81.500 USD, khiến các vị thế dùng đòn bẩy bắt đầu bị thanh lý dây chuyền. Trong 24 giờ, tổng giá trị thanh lý trên toàn thị trường đạt 1,16 tỷ USD, trong đó 90% là các vị thế mua. 190.000 tài khoản bị ảnh hưởng.

ETF BTC ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra 484,9 triệu USD trong ngày, mức lớn nhất kể từ ngày 25 tháng 6. ETF Ethereum còn tệ hơn: kể từ ngày 29 tháng 9, phiên giao dịch nào cũng có dòng vốn ròng chảy ra. Tính từ đầu tháng 10, ETF Bitcoin đã ghi nhận tổng dòng vốn ròng chảy ra 386,3 triệu USD; đợt tăng giá “Uptober” hoàn toàn không thành hiện thực.

Altcoin thì khỏi phải nói. BTC giảm 3%, altcoin giảm từ 10% đến 30%. Sổ lệnh mỏng, thanh khoản kém: cùng một lệnh bán trị giá 1 triệu USD có thể chỉ khiến giá BTC giảm 0,1%, nhưng lại tạo ra khoảng trống giảm giá 5% ở một altcoin nào đó.

Nhưng nếu bạn nghĩ đây chỉ là vấn đề riêng của thị trường tiền mã hóa thì bạn đã nhầm to.

Đầu tháng 10, Nasdaq lập đỉnh lịch sử rồi không giữ được mức đó. Khi đóng cửa ngày 12 tháng 10, Nasdaq 100 giảm 0,71%, còn nhóm bán dẫn bị lực bán chủ động nhấn chìm.

BTC giảm từ 87.000 xuống 81.000.
Nasdaq giảm khỏi mức đỉnh mới.
KOSPI Hàn Quốc lao dốc hơn 4% ngay khi mở cửa.

Các tài sản rủi ro trên toàn cầu đang rơi vào cùng một trường hấp dẫn. Trường hấp dẫn ấy chính là lãi suất.

Mối tương quan giữa BTC và Nasdaq đã liên tục tăng trong hai năm qua — đây không phải chuyện ngẫu nhiên. Về bản chất, cả hai đều là những “tài sản có duration dài nhất”. Nghĩa là sao?

Trái phiếu có duration, thể hiện mức độ nhạy cảm của bạn với lãi suất. Duration càng dài, giá càng biến động mạnh khi lãi suất thay đổi. Còn BTC, cổ phiếu công nghệ Nasdaq và cổ phiếu vốn hóa nhỏ — tất cả đều là những tài sản dựa vào câu chuyện “tăng trưởng trong tương lai”. Dòng tiền tương lai được chiết khấu về hiện tại, nên chỉ cần lãi suất thay đổi, định giá đã biến động dữ dội.

Mối tương quan giữa BTC và Nasdaq tăng lên không phải vì BTC yếu đi, mà vì trước lãi suất, mọi tài sản chẳng qua chỉ là trái phiếu có duration khác nhau.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm ở mức 5,70% chính là công tắc tổng. Một khi nó bị siết lại, vòi tiền của mọi tài sản rủi ro sẽ đồng loạt bị khóa.

Tiếp theo cần theo dõi điều gì?

Ngày 14 tháng 10, dữ liệu CPI tháng 9 được công bố. Đây là báo cáo lạm phát cuối cùng trước cuộc họp FOMC. Barclays và Morgan Stanley dự báo CPI tổng thể có thể tăng từ 3,4% lên 3,7%, trong đó nhóm năng lượng là động lực chính.

Nếu CPI cao hơn dự kiến, kỳ vọng lãi suất sẽ tiếp tục tăng, và các tài sản rủi ro có thể còn một đợt lao dốc nữa. Nếu thấp hơn dự kiến, BTC và Nasdaq đều có thể được thở phào trong ngắn hạn.

Nhưng hãy nhớ: tạm nghỉ không có nghĩa là đảo chiều. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ ở mức 5,70% vẫn còn đó. Nó sẽ không biến mất chỉ vì một báo cáo CPI.