Các công ty khai thác Bitcoin chuyển hướng sang trí tuệ nhân tạo và điện toán hiệu năng cao đang nhận ra rằng “tìm được khách hàng” mới chỉ là một phần công việc. Theo bản tin Miner Weekly mới nhất của BlocksBridge Consulting, giai đoạn huy động vốn—đặc biệt là vay ngân hàng cho các dự án trung tâm dữ liệu quy mô lớn và xây dựng hạ tầng cần thiết để thực hiện các hợp đồng AI—đã trở thành một trở ngại khó vượt qua hơn nhiều.

Kết quả là một bức tranh tài chính trong đó chi phí vay vốn có thể chênh lệch đáng kể, ngay cả với cùng một công ty, và các bên cho vay ngày càng xem xét kỹ toàn bộ lộ trình để hoàn thành dự án. Động thái này đang làm trầm trọng thêm khoảng thiếu hụt vốn vốn đã lớn đối với các công ty khai thác đang tìm cách tài trợ cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu, trong khi hiệu quả kinh tế của hoạt động khai thác BTC vẫn chịu nhiều áp lực.

Những điểm chính

• BlocksBridge Consulting cho biết các bên cho vay lớn đang ngày càng chọn lọc hơn khi cấp vốn cho trung tâm dữ liệu, và quyết định ngày càng phụ thuộc vào khách hàng, điều khoản hợp đồng và rủi ro hoàn thành công trình.

• Các khoản tài trợ liên quan đến GPU của IREN cho thấy chi phí vay có thể khác biệt đáng kể giữa các thương vụ riêng biệt, với mức lãi suất được báo cáo là 6% (bình quân) và 9% (cố định) trong hai thỏa thuận khác nhau.

• Tài trợ cũng có thể kéo theo những gánh nặng ngoài lãi suất—một giao dịch liên quan đến Cipher Digital bao gồm cam kết của Google bảo đảm 1,4 tỷ USD nghĩa vụ thuê.

• Phân tích tháng 6 năm 2026 của BlocksBridge (dẫn dữ liệu của VanEck) ước tính các công ty khai thác niêm yết có thể cần khoảng 50 tỷ USD để hoàn thành các kế hoạch hạ tầng AI, trong đó riêng IREN thiếu hụt 21,1 tỷ USD.

• Nhu cầu vốn dường như đã tăng lên ngay cả trong thị trường giá xuống của Bitcoin, khi các công ty khai thác chuyển hướng vốn khỏi hoạt động khai thác BTC sang các dự án AI/HPC.

Bên cho vay siết chặt điều kiện tài trợ trung tâm dữ liệu

Phân tích của BlocksBridge Consulting nhìn nhận vấn đề không chỉ là tình trạng thiếu thanh khoản trên toàn ngành. Vấn đề cốt lõi là các dự án AI và HPC quy mô lớn phụ thuộc vào hạ tầng phức tạp, đòi hỏi nhiều vốn: GPU, cơ sở vật chất và hệ thống điện cần thiết để vận hành ở quy mô lớn. Trong bối cảnh đó, bản tin lưu ý rằng việc đảm bảo các thỏa thuận với khách hàng mới chỉ là bước khởi đầu.

“Các bên cho vay lớn đã trở nên chọn lọc hơn với các khoản vay cho trung tâm dữ liệu, và quyết định ngày càng phụ thuộc vào khách hàng, hợp đồng và lộ trình hoàn thành,” BlocksBridge viết trong bản tin Miner Weekly, chỉ ra sự thay đổi trong cách đánh giá rủi ro đối với các bên vay vốn để phát triển hạ tầng AI.

Đối với các công ty khai thác vay nợ để tài trợ cho những dự án này, kết quả huy động vốn có thể phụ thuộc ít hơn vào thành tích trong quá khứ và nhiều hơn vào việc bên cho vay có tin rằng dự án sẽ được bàn giao đúng hạn và theo các điều khoản đã thỏa thuận hay không. Điều này cũng cho thấy chất lượng hợp đồng và rủi ro thực thi có thể quan trọng không kém bản thân cấu trúc tài trợ.

Chi phí tài trợ chênh lệch lớn: các gói GPU được báo cáo của IREN

Để minh họa việc các tiêu chí chọn lọc của bên cho vay có thể dẫn đến mức chi phí khác nhau ra sao, bản tin của BlocksBridge nêu bật IREN—một ví dụ về công ty mở rộng từ khai thác Bitcoin sang hạ tầng AI. Bài viết mô tả hai thỏa thuận tài trợ GPU riêng biệt.

Thứ nhất, vào tháng 6, IREN đã huy động được gói tài trợ GPU trị giá 3,65 tỷ USD với lãi suất bình quân 6%. Sau đó, vào tháng 8, công ty ký một thỏa thuận tài trợ riêng trị giá 2,4 tỷ USD với lãi suất cố định 9%. BlocksBridge lưu ý rằng các thương vụ này áp dụng cho những dự án khác nhau, nên không thể so sánh trực tiếp. Dù vậy, các con số cho thấy chi phí vay có thể chênh lệch đáng kể ngay cả ở cùng một tổ chức phát hành trong một thời gian ngắn.

Điều này quan trọng với nhà đầu tư vì chi phí vốn ảnh hưởng đến hiệu quả kinh tế của các dự án AI—đặc biệt là những dự án xây dựng đòi hỏi nhiều vốn, nơi việc chậm tiến độ hoặc chi phí tài trợ cao hơn có thể tác động trực tiếp đến các mục tiêu lợi nhuận. Điều này cũng cho thấy vì sao các công ty khai thác có thể gặp khó khăn trong việc nhanh chóng mở rộng hoạt động AI nếu các điều khoản tài trợ tiếp tục bị siết chặt.

Ngoài lãi suất: bảo lãnh nghĩa vụ thuê và nguy cơ pha loãng tiềm tàng

Thách thức trong việc huy động vốn không chỉ giới hạn ở lãi suất. BlocksBridge cũng đề cập một giao dịch riêng liên quan đến Cipher Digital, cho thấy các cơ chế bảo đảm và cấu trúc gắn với vốn cổ phần có thể chuyển chi phí sang những phần khác trong bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp.

Trong thỏa thuận đó, Google đồng ý bảo đảm 1,4 tỷ USD nghĩa vụ thuê để đổi lấy các chứng quyền tương đương 5,4% vốn cổ phần của Cipher, tùy thuộc vào một số điều chỉnh nhất định. Mô tả tương tự cũng lưu ý rằng việc thực hiện các chứng quyền này có thể làm pha loãng cổ phần của cổ đông hiện hữu.

Dù bản tóm tắt được cung cấp không nêu rõ các chứng quyền sẽ được xử lý như thế nào trong những kịch bản khác nhau, bài học tổng quát đã rõ: việc chuyển hướng sang AI và HPC có thể đòi hỏi nhà đầu tư và các đối tác chấp nhận những rủi ro mà hình thức tài trợ bằng nợ truyền thống có thể không bao quát đầy đủ. Điều đó có thể làm thay đổi kỳ vọng của cổ đông, đặc biệt khi bên cho vay hoặc đối tác chiến lược yêu cầu các biện pháp bảo vệ kéo theo hệ quả liên quan đến vốn cổ phần.

Quy mô khoảng thiếu hụt vốn cho AI của các công ty khai thác

Các bài viết của BlocksBridge đặt những khó khăn trong việc huy động vốn này vào bức tranh rộng hơn về nhu cầu vốn của toàn ngành. Bản tin cho biết các công ty khai thác đang vay hàng tỷ USD để tài trợ cho kế hoạch mở rộng AI, trong khi việc tài trợ các dự án hạ tầng ngày càng bị sàng lọc kỹ lưỡng hơn.

Phân tích cũng dẫn lại dữ liệu của VanEck được ghi nhận trong bối cảnh trước đó: theo dữ liệu VanEck mà Cointelegraph trích dẫn vào thời điểm đó, nợ của các công ty khai thác được cho là đã tăng khoảng 500% so với quý II năm 2024, vào lúc thị trường Bitcoin tăng giá đạt đỉnh trong tháng 10.

Điều quan trọng là nhu cầu vốn dường như không giảm. Phân tích tháng 6 năm 2026 của BlocksBridge, dẫn dữ liệu của VanEck, ước tính các công ty khai thác Bitcoin niêm yết cần khoảng 50 tỷ USD để hoàn thành các dự án hạ tầng AI đã lên kế hoạch. Con số này bao gồm khoản thiếu hụt vốn được báo cáo là 21,1 tỷ USD chỉ riêng tại IREN.

Phân tích cũng liệt kê các công ty khác đang đối mặt với nhu cầu vốn đáng kể: Riot Platforms và HIVE Digital được cho là cần số vốn ước tính lần lượt là 7,2 tỷ USD và 4,6 tỷ USD. Dù bản tóm tắt không nêu các giả định cơ sở cho từng con số, nội dung này cho thấy các công ty khai thác chuyển sang AI và HPC đang đối mặt với khoảng thiếu hụt vốn trên diện rộng ở nhiều doanh nghiệp, chứ không chỉ là vấn đề riêng lẻ của một dự án.

Quan trọng hơn nữa, bản tin nhấn mạnh một nghịch lý: nhu cầu vốn vẫn tiếp tục tăng trong thị trường giá xuống của Bitcoin. Khi chuyển hướng khỏi hoạt động khai thác BTC—lĩnh vực có hiệu quả kinh tế suy giảm—sang hạ tầng AI, các công ty khai thác có thể tạo thêm áp lực lên bảng cân đối kế toán, ngay cả khi mô hình kinh doanh ban đầu của họ vẫn đang chịu sức ép.

Đối với những độc giả theo dõi quá trình chuyển đổi này, điều chưa chắc chắn nhất là liệu các công ty khai thác có thể bù đắp những khoản thiếu hụt này với các điều khoản chấp nhận được hay không, trong bối cảnh bên cho vay đòi hỏi thêm bằng chứng về nhu cầu của khách hàng và lộ trình hoàn thành dự án. Khi chi phí vay và các cấu trúc tài trợ khác nhau giữa các thương vụ—cùng với những rủi ro phi lãi suất như bảo lãnh nghĩa vụ thuê và nguy cơ pha loãng tiềm tàng—khả năng thực thi của doanh nghiệp có thể ngày càng quyết định dự án mở rộng nào tiếp tục được triển khai và dự án nào bị đình trệ.

Trong thời gian tới, nhà đầu tư nên theo dõi liệu các bên cho vay có tiếp tục siết chặt tiêu chí lựa chọn hay không, các công ty khai thác chuyển hợp đồng AI thành kế hoạch tiến độ vận hành trung tâm dữ liệu nhanh đến mức nào, và liệu khoảng thiếu hụt vốn có thu hẹp nhờ bổ sung vốn, điều chỉnh phạm vi dự án hay triển khai tốt hơn kỳ vọng hay không.

Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề Bitcoin Miners See Rising AI-Linked Funding Costs as Lenders Review trên Crypto Breaking News – nguồn tin đáng tin cậy của bạn về tin tức tiền mã hóa, Bitcoin và các cập nhật blockchain.