Hiện nay, mỗi ngày nguồn cung ETH tăng ròng khoảng 2.980 ETH, tương đương 7,22 triệu USD. Tính theo năm, tốc độ tăng trưởng nguồn cung là 0,86%.
Sao lại như vậy? Sau bản nâng cấp Dencun, phí giao dịch trên các mạng Layer 2 giảm mạnh, khiến lượng ETH bị đốt sụt giảm. Trong 7 ngày qua, có thêm 20.876 ETH được phát hành, nhưng chỉ 655 ETH bị đốt. Lượng phí được đốt hiện chỉ đủ bù đắp 2% lượng ETH phát hành mới.
ETH không giảm phát. Nguồn cung đang tăng lên.
Con số này là điểm khởi đầu để hiểu mọi vấn đề.
Tuần trước, Bitmine đã mua 15.112 ETH, chiếm 72% lượng ETH được phát hành mới trong cùng kỳ.
Dịch thử nhé: Mỗi ngày, 70% lượng ETH mới được phát hành đều bị công ty này mua sạch.
Không thể chỉ gói gọn chuyện này trong cụm từ “người mua quan trọng”. Đây là lực hỗ trợ giá mang tính cấu trúc.
Nhưng giờ đây, họ sẽ dừng lại.
Ngày 7 tháng 10, Chủ tịch Bitmine Tom Lee công khai tuyên bố tại Singapore: khi lượng nắm giữ đạt 5% tổng nguồn cung, công ty sẽ ngừng mua. 5% là mức trần cứng.
Tính đến ngày 4 tháng 10, Bitmine nắm giữ 6.016.414 ETH, chiếm 4,9% tổng nguồn cung. Còn chưa đến 100.000 ETH nữa là chạm mức trần. Với tốc độ gần đây, công ty sẽ mua đủ trong khoảng một tháng rưỡi.
Rồi sao nữa? Rồi họ sẽ ngừng mua.
Và không chỉ dừng mua. Tom Lee còn đề cập rằng sau khi đạt 5%, công ty có thể bán phần thưởng staking để duy trì tỷ lệ nắm giữ. Bitmine đã stake 5,06 triệu ETH, với lợi suất hằng năm khoảng 133.000 ETH. Để giữ nguyên tỷ lệ 5%, mỗi năm công ty có thể phải bán khoảng 80.000 ETH tiền thưởng.
Điều này có nghĩa là: Bitmine có thể từ một người mua hấp thụ 70% nguồn cung mới mỗi tuần trở thành bên bán liên tục đưa một lượng nhỏ ETH ra thị trường.
Vậy ai sẽ mua thay?
Con đường thứ nhất: ETF giao ngay ETH.
Câu trả lời là: dòng tiền đang đảo chiều. Tính đến ngày 9 tháng 10, ETF giao ngay ETH tại Mỹ đã ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra trong 9 phiên liên tiếp, tổng cộng khoảng 697 triệu USD. Riêng ngày 6 tháng 10, dòng tiền chảy ra đã vượt 200 triệu USD.
Con đường thứ hai: các công ty nắm giữ ETH khác.
Công ty nắm giữ ETH lớn thứ hai, SharpLink, có khoảng 890.000 ETH. Nhưng giá cổ phiếu của công ty trong thời gian dài thấp hơn giá trị lượng ETH nắm giữ, khiến mô hình phát hành thêm cổ phiếu để mua coin hoàn toàn không khả thi. Hồi tháng 6 năm nay, khi ETH ở mức thấp, công ty chỉ mua khoảng 5.000 ETH.
Không phải họ không muốn tiếp quản. Mà là không kham nổi.
Con đường thứ ba: nhu cầu staking.
Đúng là có khoảng 1,5 triệu ETH đang xếp hàng chờ vào, nhưng cùng thời điểm đó, hàng chờ rút cũng lên tới 786.000 ETH, lập kỷ lục dài nhất trong năm 2026. Trong số ETH xếp hàng chờ vào, một phần đáng kể là dòng vốn quay trở lại sau khi chủ động rút ra để phòng ngừa rủi ro từ sự cố bảo mật của MetaMask — đây không phải nhu cầu mới, mà chỉ là dòng vốn dịch chuyển vị trí.
Hãy tính toán cho rõ:
Phía nguồn cung: mỗi ngày có thêm 2.980 ETH, tương đương khoảng 7,22 triệu USD. Nguồn cung liên tục tăng.
Người mua lớn nhất: mỗi ngày hấp thụ 72% nguồn cung mới, rồi sẽ dừng sau một tháng rưỡi.
ETF: dòng tiền ròng chảy ra liên tiếp 9 ngày, tổng cộng gần 700 triệu USD.
Các công ty nắm giữ ETH khác: lo chưa xong chuyện của mình, không đủ sức tiếp quản.
Một bên là lượng coin mới liên tục đổ vào, bên kia là người mua lớn nhất sắp rời đi.
Thị trường mất đi một người mua mỗi ngày hấp thụ 70% nguồn cung mới. Giá sẽ bù đắp khoảng trống này bằng cách nào?