Hiện là rạng sáng ngày 12 tháng 10; hôm nay thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ giao dịch giao ngay nghỉ.
Do trùng với ngày Columbus, đường cong chính thức không được cập nhật, nên khung thời gian định giá chỉ còn thứ Ba và thứ Tư.
20:30 tối thứ Tư, CPI tháng 9 sẽ được công bố.
Câu trả lời thị trường cần không phải là lạm phát cao hay thấp.
Điều thị trường cần là một lộ trình thời gian.
Lộ trình thời gian có nghĩa là dữ liệu này không làm thay đổi định hướng, mà chỉ thay đổi thời điểm tăng lãi suất.
Ngày 16 tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nâng lãi suất lên mức 3,75% đến 4,00%; đây là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023.
Tỷ lệ 12-0, được thông qua nhất trí.
Trong biên bản cuộc họp tháng 9, đa số quan chức cho rằng tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay là phù hợp.
Trong biểu đồ dot plot, 16 trong số 18 quan chức dự đoán sẽ còn tăng lãi suất.
Nhưng thị trường chỉ định xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 là 18%.
Thị trường định xác suất phải tăng lãi suất ít nhất một lần trong năm nay là 81%.
Thị trường định xác suất giảm lãi suất trong năm nay là 0.
Vì vậy, bất đồng không nằm ở hướng đi, mà chỉ ở thời điểm.
Hành động vào ngày 28 tháng 10, hay dời sang ngày 9 tháng 12.
Lộ trình lãi suất năm nay đã đảo chiều: đầu năm, thị trường đặt cược vào việc giảm lãi suất; giờ họ đặt cược xem khi nào sẽ phải chịu thêm một cú đánh.
Vì vậy, điều bạn thực sự cần đánh giá không phải là lạm phát có giảm hay không, mà là thị trường đã bắt đầu trả giá cho kịch bản nào.
Tách vấn đề này ra theo dữ liệu thì chỉ còn một con số cần theo dõi.
Lần này, trọng tài là mức tăng CPI lõi theo tháng.
Số liệu trước đó là 0.3%, thị trường kỳ vọng 0.2%.
Mức tăng CPI lõi theo tháng là trọng tài vì biến động năng lượng và thực phẩm đều có thể được giải thích, còn CPI lõi thì không.
Dự báo lạm phát lõi theo năm là 2.5%, số liệu trước đó là 2.4%.
Dự báo lạm phát toàn phần theo năm là 3.6%, số liệu trước đó là 3.4%.
Dự báo mức tăng CPI toàn phần theo tháng là 0.6%, số liệu trước đó là 0.4%.
Vì vậy, thị trường không kỳ vọng lạm phát giảm xuống, mà là tăng tốc.
Và lợi suất kỳ hạn dài đã bắt đầu khiến thị trường phải trả giá cho điều này.
Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là 5.24%, kỳ hạn 30 năm là 5.60%.
Hai kỳ hạn ngắn hơn cũng quanh mức 5%.
Toàn bộ đường cong lợi suất đều dốc lên.
Lợi suất kỳ hạn dài neo cao có hai cách lý giải: một là do lạm phát, hai là do nguồn cung trái phiếu phát hành.
Hai cách lý giải này có hàm ý hoàn toàn trái ngược đối với chính sách, nên lợi suất kỳ hạn dài và ngắn hiện đang kể hai câu chuyện khác nhau.
Nếu một báo cáo dữ liệu có thể cùng lúc ủng hộ hai cách diễn giải, biến động mà nó gây ra chắc chắn sẽ lớn hơn chính hướng đi của thị trường.
Lợi suất kỳ hạn dài đang phòng ngừa lạm phát.
Lợi suất kỳ hạn ngắn đang chờ dữ liệu việc làm.
Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm từng chạm 5.342% vào ngày 1 tháng 10, mức cao nhất kể từ đầu năm 2002.
Lãi suất thực kỳ hạn 10 năm là 2.91%.
Lãi suất thực có nghĩa là chi phí vay thực tế vẫn rất cao sau khi trừ đi lạm phát.
Đó là chiếc kim ghìm giá vàng và định giá cổ phiếu.
Nói thêm về một hướng ít được nhắc đến: kỳ vọng lạm phát.
Trong số liệu sơ bộ đầu tháng 10 của Đại học Michigan, kỳ vọng lạm phát 1 năm là 4.7%, số liệu trước đó là 4.6%.
Kỳ vọng lạm phát trong 5 đến 10 năm là 3.5%, số liệu trước đó là 3.4%.
Cả hai đều đang đi lên.
Kỳ vọng lạm phát là điều Fed không muốn để mất kiểm soát nhất; nó còn khó ghìm xuống hơn cả lạm phát thực tế.
Kỳ vọng khó ghìm xuống hơn giá cả.
Nhưng chỉ số hiện trạng trong cùng báo cáo đã giảm xuống 44.7.
Giảm mạnh so với số liệu trước đó.
Kỳ vọng đang tăng, còn hiện trạng thì lao dốc.
Đây không phải đường cong của một cuộc hạ cánh mềm, mà là đường cong của lạm phát đình trệ.
Vì vậy, ngay trong nội bộ Fed cũng chưa có đồng thuận.
Một số quan chức nói đợt tăng lãi suất hồi tháng 9 là cách mua bảo hiểm trước tình trạng lạm phát dai dẳng.
Cũng có quan chức nói rằng việc đó nhằm ngăn giá năng lượng lan sang các lĩnh vực khác.
Dữ liệu việc làm tuần trước không ủng hộ việc tiếp tục thắt chặt; bảng lương phi nông nghiệp tháng 9 chỉ tăng 29,000 việc làm.
Mức tăng PCE lõi theo tháng trong tháng 8 là 0.2%, cũng thấp hơn kỳ vọng của thị trường.
Năng lượng là yếu tố khó kiểm soát nhất trong vài tuần qua; giá dầu tăng khoảng 14% trong tháng 9.
Vì vậy, tình thế hiện tại là kỳ vọng lạm phát đang tăng, việc làm đang yếu đi; không thể bỏ qua bên nào.
Vậy bây giờ bạn nên theo dõi điều gì?
Bức tranh liên thị trường là như vậy.
Chỉ số USD ở mức 102.23, mắc kẹt ngay dưới 102.50.
Lần này, đồng USD không đi cùng chiều với lãi suất; nó đã mắc kẹt ở mức này suốt mấy ngày.
Giá vàng trên hợp đồng vĩnh cửu Binance là 4,205 USD, mức cao nhất trong ngày là 4,212 USD.
Vàng vẫn đứng trên 4,200 dù lãi suất thực ở mức 2.91%; điều này đáng để bạn suy nghĩ thêm một giây.
S&P ở mức 7,811 điểm, QQQ của Nasdaq 100 ở mức 751 USD.
Đà tăng của S&P và Nasdaq chưa bao giờ chỉ dựa vào lợi nhuận; chúng còn dựa vào lãi suất chiết khấu thấp.
Cả hai vẫn ở vùng cao trong lịch sử.
Bitcoin ở mức 83,700 USD, giá trị hợp đồng mở là 51.95 tỷ USD.
Tỷ lệ funding chỉ ở mức 0.0026%, tỷ lệ vị thế mua/bán của cá voi là 1.55.
Ở vùng 84,450 đến 84,500 USD phía trên chỉ có 31.56 triệu USD lệnh chờ.
Bức tường đó rất mỏng.
Tăng vọt lên thì rất dễ.
Cấu trúc của đợt tăng tiền mã hóa lần này hoàn toàn khác năm ngoái; đòn bẩy đã được thanh lọc một lượt nên biến động nhỏ hơn.
Định giá vẫn chưa được thanh lọc.
Cuối cùng, đây là hướng đi tôi dự đoán.
Nếu mức tăng CPI lõi theo tháng là 0.2%, thị trường vẫn sẽ định giá Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 10 và tăng lãi suất vào tháng 12.
Đồng USD sẽ suy yếu trước; vàng sẽ hưởng lợi trước tiền mã hóa.
Lợi suất kỳ hạn dài chưa chắc sẽ giảm theo, vì vấn đề phát hành trái phiếu vẫn chưa thay đổi.
Nếu giảm xuống 0.2%, cũng không nên xem đó là tín hiệu tích cực; điều đó chỉ đẩy vấn đề sang tháng 12.
Nếu mức tăng CPI lõi theo tháng là 0.3% trở lên, khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 10 sẽ quay trở lại.
Đồng USD sẽ thử vượt mốc 102.50, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ thử mức 5.342%.
Ngược lại, 0.3% cũng không phải khởi đầu của một cú sụp đổ; nó chỉ đẩy sớm thời điểm lên một tháng rưỡi.
Khi đó, tiền mã hóa sẽ không phải thứ chịu đau đớn nhất.
Tỷ lệ funding của tiền mã hóa chỉ ở mức 0.0026%, đòn bẩy rất thấp.
Thứ chịu đau đớn nhất là định giá: S&P và Nasdaq đều đang ở mức cao, lãi suất đẩy lên thì chúng sẽ bị đánh trước.
Khác biệt giữa hai kịch bản đối với tiền mã hóa nằm ở nhịp độ, không phải hướng đi.
Vì vậy, tôi cũng không thể đưa ra kết luận chắc chắn.
Đó là lý do tôi không đưa ra nhận định tuyệt đối trong bài viết này.
Vì vậy, tối thứ Tư bạn chỉ cần theo dõi ba con số.
Mức tăng CPI lõi theo tháng, USD ở 102.50, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở 5.342%.
Trong ba con số, bạn chỉ cần xem con số nào chạm ngưỡng trước.
Trước lúc đó, đừng mặc định rằng lạm phát đang giảm.
Và điều bạn vẫn cần lo ngại là đòn bẩy của chính mình.
— MK giữ lời
