Ngày 7 tháng 10, BTC giảm xuống dưới 83.000 USD; các vị thế đòn bẩy trị giá 550 triệu USD bị thanh lý trong 24 giờ. Ngày 9 tháng 10, giá chạm đáy ở mức 80.427 USD, còn các quỹ ETF ghi nhận dòng tiền rút ra 484,9 triệu USD trong một tuần.

Cùng ngày, dầu Brent vượt mốc 104 USD. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm chạm 5,731% — mức cao nhất kể từ năm 2002.

Ba việc, cùng một ngày.

Đây không phải là sự trùng hợp. Đây là một chuỗi truyền dẫn hoàn chỉnh.

Mắt xích đầu tiên của chuỗi: Hormuz.

Dữ liệu của Kpler cho thấy lượng dầu thô quá cảnh qua eo biển Hormuz đã giảm 27% so với mức đỉnh thời chiến, xuống còn ít nhất 10,1 triệu thùng/ngày, chỉ bằng 74% mức trước chiến tranh. Ngày 6 tháng 10, chỉ có 7 tàu thương mại đi qua eo biển, mức thấp nhất trong hai tháng.

Yết hầu của một phần năm lượng dầu mỏ giao dịch toàn cầu đang bị bóp nghẹt.

Giá dầu vượt mốc 104 không phải do cung cầu. Mà là do phần bù rủi ro.

Mắt xích thứ hai: dầu diesel — mắt xích khốc liệt nhất.

Dầu thô tăng giá, mọi người xem tin tức. Dầu diesel tăng giá, tài xế xe tải sẽ đình công.

Dầu diesel tác động trực tiếp đến vận tải đường bộ và chi phí logistics. Nhà kinh tế trưởng của Moody’s, Mark Zandi, ước tính: giá dầu diesel tăng liên tục 1 USD mỗi gallon sẽ đẩy lạm phát tổng thể tăng 0,1 điểm phần trăm. Mức tăng hiện tại vào khoảng 2,5 USD, dự kiến đẩy lạm phát PCE tăng khoảng 0,25 điểm phần trăm.

Barclays nói thẳng hơn: giá dầu diesel năm nay tăng khoảng 80%, có thể đẩy lạm phát lõi tăng từ 0,15 đến 0,23 điểm phần trăm.

Dầu thô là tin tức, dầu diesel là hóa đơn. G7 vội giải phóng dự trữ diesel không phải để làm từ thiện, mà là để hạ nhiệt số liệu CPI.

Mắt xích thứ ba: Fed, ra đòn bồi.

Biên bản cuộc họp tháng 9 được công bố ngày 7 tháng 10 ghi rõ: đa số quan chức cho rằng việc tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay “có thể là phù hợp”; giá năng lượng được liệt kê là một trong những “thách thức lớn nhất” đối với lạm phát.

Một quan chức tuyên bố rõ ràng: tăng lãi suất có thể giúp ngăn giá cả leo thang do cú sốc trên thị trường năng lượng gây ra.

Nói dễ hiểu là: giá dầu không giảm, tôi sẽ tăng lãi suất. Giá diesel không giảm, tôi sẽ tăng lãi suất.

Mắt xích thứ tư: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, trực tiếp hút cạn thanh khoản.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm là 5,731%. Đây là con số chưa ai thấy kể từ năm 2002.

Mỗi khi lãi suất phi rủi ro tăng một điểm cơ bản, chi phí cơ hội nắm giữ BTC lại được định giá lại. Với lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ thường niên 5,7%, nắm giữ BTC không tạo ra dòng tiền tức là bạn đang cạnh tranh với trái phiếu chính phủ để giành dòng vốn.

Đồng USD mạnh lên, các tài sản rủi ro đồng loạt chịu áp lực. BTC không bị người trong giới tiền mã hóa bán tháo, mà bị lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kéo xuống.

Biến số duy nhất lúc này: 500.000 tấn dầu diesel của Nga.

Ngày 10 tháng 10, Nga chính thức dỡ bỏ một phần lệnh cấm xuất khẩu dầu diesel, cho phép 500.000 tấn tham gia thị trường quốc tế. Đây là thỏa thuận mà Trump và Putin đã nhất trí; Bộ Tài chính Mỹ cũng đã cấp giấy phép tạm thời.

Nếu 500.000 tấn này cùng với lượng dự trữ được G7 giải phóng thực sự kéo giảm biên lợi nhuận lọc dầu diesel — kỳ vọng lạm phát năng lượng dịu lại → lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm → BTC có cơ hội tạm thở.

Nhưng nếu rủi ro tại Hormuz kéo dài, phần cung tăng thêm bị chi phí vận chuyển bào mòn — BTC tiếp tục bị giằng co trong trường lực hấp dẫn “lạm phát – tăng lãi suất”, và cuộc chiến bảo vệ mốc 80.000 mới chỉ bắt đầu.