Nếu bạn nắm giữ cổ phiếu phổ thông của Strategy suốt quý III năm 2026, công ty đã bổ sung bitcoin, gần như tăng gấp đôi quỹ dự trữ tiền mặt dành cho cổ tức và lãi suất, còn lượng bitcoin đứng sau mỗi cổ phiếu bạn nắm giữ giảm khoảng 11,8%.
Cả ba con số đều lấy từ hồ sơ công bố của Strategy gửi lên SEC. Lý do cũng vậy.
Từ ngày 1 tháng 7 đến ngày 30 tháng 9 năm 2026, Strategy, trước đây là MicroStrategy, đã huy động 5,41 tỷ đô la từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông mới. Theo hồ sơ công bố, 512,4 triệu đô la trong số đó, tương đương 9,5%, được dùng trực tiếp để mua bitcoin.
Phần lớn số tiền còn lại ban đầu được phân bổ cho đô la và cổ phiếu ưu đãi: 1,35 tỷ đô la vào quỹ dự trữ đó, 1,61 tỷ đô la vào tiền mặt và một khoản mục mới có tên USD Cash, 578 triệu đô la để mua lại cổ phiếu ưu đãi STRC và 103 triệu đô la để trả cổ tức STRC. Một khoản 1,25 tỷ đô la khác, huy động trong ba tuần của tháng 7, không được kê chi tiết mục đích sử dụng trong các hồ sơ công bố hằng tuần.
Chỉ cần nhìn vào một tuần là thấy rõ. Từ ngày 17 đến 23 tháng 8, Strategy huy động được 2,01 tỷ đô la và không mua bitcoin nào.
Trước đó, họ đã bán 5.553 bitcoin để trả cổ tức, bổ sung quỹ dự trữ và mua lại cổ phiếu ưu đãi. Đến ngày 20 tháng 9, Strategy, do Phong Le & Mike lãnh đạo, đã mua lại chính xác 5.553 bitcoin, với số tiền nhiều hơn 96,9 triệu đô la so với số tiền thu được từ việc bán.
Trong cả quý, công ty đã chi 1,38 tỷ đô la để mua lại STRC và 588,1 triệu đô la để mua bitcoin. Giá trung bình họ trả cho STRC tăng từ 86,53 đô la vào cuối tháng 7 lên 99,51 đô la vào đầu tháng 10, nằm trong khoảng mục tiêu 99 đến 100 đô la được nêu trong báo cáo 10-Q. Các hồ sơ công bố không cho biết liệu chính hoạt động mua vào của công ty có đẩy giá lên hay không.
Trong bốn tuần của quý III, Strategy vừa bán cổ phiếu mới vừa giao dịch bitcoin. Cả bốn tuần, mỗi cổ phiếu mới huy động được ít hơn giá trị lượng bitcoin đứng sau một cổ phiếu hiện hữu, theo giá của chính công ty, với tỷ lệ từ 0,69 đến 0,97 lần. Ngay cả khi dùng mọi đô la để mua bitcoin, lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu trong những tuần đó vẫn giảm. Phép tính này chỉ tính bitcoin trên cơ sở cổ phiếu phổ thông, và thước đo pha loãng của Strategy có thể khác.
Không điều nào trong số này cho thấy ban lãnh đạo đã lựa chọn sai hay cổ đông bị mất giá trị. Tiền mặt là một tài sản; mua lại cổ phiếu ưu đãi sẽ loại bỏ những quyền đòi tài sản được ưu tiên hơn cổ đông phổ thông; và số đô la nắm giữ hôm nay có thể được dùng để mua bitcoin sau này. Điều này cho thấy huy động vốn không đồng nghĩa với đặt lệnh mua.
Ngày 9 tháng 10, Strategy đã nộp văn bản đính chính và làm rõ về một video Michael Saylor đăng lại, liên quan đến cuộc bỏ phiếu ngày 28 tháng 10 về $STRC hằng ngày
cổ tức. Video nói với những người nắm giữ STRC và ba loại cổ phiếu ưu đãi khác rằng đã đến lúc bỏ phiếu. Ghi chú của công ty cho biết chỉ những người nắm giữ cổ phiếu phổ thông vào ngày 25 tháng 9 mới có quyền bỏ phiếu, còn tài liệu ủy quyền cho thấy Saylor nắm 32,9% quyền biểu quyết đó vào ngày 15 tháng 9.
Tôi đặt xác suất 70% cho việc có báo cáo 8-K về sự chấp thuận của cổ đông trước ngày 2 tháng 11, và 65% cho việc có báo cáo 8-K cho biết công ty nắm ít nhất 850.000 bitcoin vào thời điểm đó. Cả hai dự đoán sẽ được chấm điểm trong số tháng 11 của bài viết Monthly Crypto của tôi.
Các số liệu về Fed và ETF cũng dễ bị hiểu sai theo cách tương tự. Dự trữ ngân hàng giảm 88,2 tỷ đô la vào thứ Tư, ngày 30 tháng 9, như mọi ngày thứ Tư cuối quý kể từ năm 2009, rồi tăng 140,4 tỷ đô la trong vòng một tuần. Trong quý tháng 6, xét theo giá trị, 76,8% lượng bitcoin được bổ sung để phát hành cổ phiếu IBIT mới đến từ các công ty giao dịch dưới hình thức góp bằng hiện vật. Tự bản thân mỗi con số này đều không đo lường lượng bitcoin mua mới.
Số 01 của Chain of Custody PRO, ấn phẩm hằng tháng của tôi về bitcoin và tiền mã hóa, tái dựng diễn biến trong quý qua từng hồ sơ công bố, với sáu biểu đồ và liên kết đến mọi nguồn. Không dự đoán giá. Không tín hiệu giao dịch. Không phải lời khuyên tài chính / Hãy tự nghiên cứu!
