Điểm chính
Theo nhà phân tích Jake Koch-Gallup của Blockworks, Ethereum chiếm khoảng 65% tổng giá trị bị khóa (TVL) trong tài chính phi tập trung (DeFi).
Khoảng 36% tổng nguồn cung ETH đang được staking, trong khi các quỹ ETF giao dịch giao ngay và quỹ ngân khố doanh nghiệp nắm giữ tổng cộng khoảng 13%.
Ethereum chiếm khoảng 45% tổng tài sản thực trong thế giới thực (RWA) đang được quản lý trên chuỗi.
Vốn hóa thị trường của ETH cao gấp khoảng 1.100 lần Giá trị Kinh tế Thực (REV) trong 12 tháng gần nhất, làm dấy lên câu hỏi về tính bền vững của mức định giá này.
Nhà phân tích cho rằng vai trò tài sản dự trữ, hệ sinh thái Layer 2 và mức độ chấp nhận của các tổ chức vẫn là những lợi thế cạnh tranh của Ethereum, bất chấp áp lực lên thị phần stablecoin.
Vai trò tài sản dự trữ của Ethereum vẫn đáng kể
Theo nhà phân tích Jake Koch-Gallup của Blockworks, Ethereum tiếp tục giữ vị thế đáng kể trong tài chính phi tập trung và thị trường tiền mã hóa dành cho tổ chức, bất chấp tranh luận ngày càng tăng về khả năng thu giữ giá trị kinh tế của mạng lưới.
Trong một phân tích được công bố ngày 10 tháng 10, Koch-Gallup phản bác các nhận định cho rằng lợi thế thanh khoản của Ethereum đã bị các mạng blockchain cạnh tranh làm suy yếu.
Ông lập luận rằng định giá ETH phản ánh nhiều yếu tố hơn là doanh thu trực tiếp từ mạng lưới, trong đó có vai trò tài sản dự trữ và tài sản thế chấp trong toàn bộ hệ sinh thái tiền mã hóa.
Staking ETH và lượng nắm giữ của các tổ chức củng cố luận điểm về tài sản dự trữ
Theo nhà phân tích, khoảng 36% nguồn cung Ethereum đang lưu hành được đem đi staking, trong khi các ETF Ethereum giao ngay và kho bạc doanh nghiệp nắm giữ tổng cộng khoảng 13%.
Ethereum cũng chiếm khoảng 65% tổng giá trị bị khóa (TVL) trong DeFi và 45% tài sản RWA trên chuỗi được quản lý.
Những số liệu này cho thấy Ethereum tiếp tục hiện diện trong tài chính phi tập trung, các sản phẩm đầu tư dành cho tổ chức và thị trường tài sản được token hóa.
Tuy nhiên, chỉ riêng hoạt động staking và lượng nắm giữ của các tổ chức không thể xác lập nhu cầu trong tương lai hay đảm bảo giá sẽ tăng.
Tăng trưởng Layer 2 và cạnh tranh stablecoin
Koch-Gallup lập luận rằng sự mở rộng của các mạng Ethereum Layer 2, bao gồm Base và Robinhood Chain, có thể củng cố hệ sinh thái Ethereum rộng lớn hơn, thay vì nhất thiết cho thấy hoạt động đang chuyển sang nơi khác.
Trong khi đó, thị phần của Ethereum trên thị trường stablecoin đang đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng, với tỷ trọng được cho là vào khoảng 51%.
Nhà phân tích cho rằng sự tăng trưởng của toàn bộ thị trường stablecoin có thể hỗ trợ mức độ hoạt động tuyệt đối của Ethereum, ngay cả khi tỷ trọng phần trăm của mạng lưới giảm.
Định giá Ethereum đặt ra những câu hỏi dài hạn
Bất chấp những lợi thế này, Koch-Gallup thừa nhận những quan ngại xoay quanh khả năng Ethereum thu giữ giá trị kinh tế trực tiếp.
Theo phân tích, vốn hóa thị trường của ETH hiện cao gấp khoảng 1.100 lần REV trong 12 tháng qua.
Tỷ lệ cao này cho thấy mức định giá của Ethereum phụ thuộc đến đâu vào các yếu tố ngoài doanh thu trực tiếp từ mạng lưới.
Koch-Gallup cảnh báo rằng nếu không có nguồn thu mạnh hơn và các cơ chế chuyển giá trị kinh tế trở lại cho người nắm giữ ETH, tính bền vững của mức định giá cộng thêm nhờ vai trò tài sản dự trữ vẫn còn là vấn đề cần tranh luận.