Khi thấy dự án bắt đầu mua lại token, nhiều người sẽ nghĩ rằng số token mua về ngày càng nhiều thì số token trên thị trường sẽ ngày càng ít đi. Nhưng tôi sẽ dừng lại ở đây, vì “có người mua token” và “nguồn cung token giảm ròng” là hai chuyện khác nhau. Việc mua lại có thể tạo ra lực mua, nhưng chỉ dựa vào việc chương trình mua lại đã bắt đầu thì chưa thể kết luận token đã bước vào giai đoạn giảm phát ròng.

Trước tiên, hãy xem số token mua lại được đưa đi đâu. Nếu chúng chỉ được chuyển vào kho bạc của dự án thì token vẫn còn tồn tại, chỉ là đổi chủ; sau này chúng có được phát lại cho đội ngũ, người dùng hay dùng cho các khoản chi khác hay không còn tùy thuộc vào quy định cụ thể. Ngay cả khi tạm thời bị khóa, cũng không thể mặc nhiên xem đó là token đã bị đốt vĩnh viễn. Chỉ khi xác minh được cơ chế đốt token và việc thực thi trên thực tế, mới có căn cứ để nói rằng số token này đã bị loại bỏ vĩnh viễn.

Nhưng việc đốt token đã diễn ra cũng mới chỉ tính được phần nguồn cung giảm. Giảm phát ròng ở đây nghĩa là tổng nguồn cung token giảm ròng trong cùng một khoảng thời gian, đồng thời phải tính cả lượng token mới phát hành. Giả sử trong một tháng, dự án mua lại và đốt 1 triệu token, đồng thời phát hành thêm 3 triệu token làm phần thưởng, còn các thay đổi khác trong tổng nguồn cung bằng 0, thì tổng nguồn cung vẫn tăng 2 triệu token. Những con số này chỉ nhằm minh họa cách tính, không tương ứng với bất kỳ dự án thực tế nào.

Đó cũng là lý do tôi không khuyên chỉ nhìn vào con số “đã mua lại tổng cộng bao nhiêu”. Con số lũy kế có thể rất lớn, nhưng so lượng token bị đốt trong vài năm trước với lượng phát hành trong tháng này không thể trả lời liệu tháng này có giảm phát ròng hay không. Cần so sánh biến động trong cùng một khoảng thời gian, cùng một loại token và cùng một cách xác định nguồn cung; token được quy đổi xuyên chuỗi cũng không nên bị tính lặp mà không phân biệt.

Còn một điểm nữa rất dễ gây nhầm lẫn: tổng nguồn cung giảm không nhất thiết có nghĩa là lượng token có thể giao dịch cũng giảm. Token đã tồn tại và trước đó bị khóa có thể được mở khóa, làm tăng nguồn cung lưu hành nhưng chưa chắc làm tăng tổng nguồn cung. Nếu vừa có token bị đốt, vừa có nhiều token cũ được mở khóa hơn, tổng nguồn cung có thể giảm trong khi nguồn cung lưu hành lại tăng. Tuy nhiên, việc mở khóa cũng không đồng nghĩa với việc người nắm giữ lập tức bán ra; không nên mô tả áp lực bán tiềm tàng như thể lượng bán đó đã thực sự xảy ra.

Vì vậy, khi xem tin mua lại, trước tiên tôi sẽ xác nhận đó là kế hoạch, đã được phê duyệt hay đã thực sự được thực hiện, rồi kiểm tra xem số token mua lại có được đốt thật hay không. Tiếp đó, tôi sẽ đối chiếu lượng phát hành mới và kế hoạch mở khóa trong cùng kỳ. Nếu chỉ thấy thông báo mua lại mà không thấy việc thực hiện thực tế và biến động nguồn cung, tôi chỉ xem đó là dự án bày tỏ ý định mua lại, chứ không vì vậy mà khẳng định “token ngày càng khan hiếm”.

Với người mới đang chuẩn bị mua, sự khác biệt này rất hữu ích: đừng vì “đã bắt đầu mua lại” mà bỏ qua việc đánh giá giá cả như thường lệ. Khả năng duy trì nguồn vốn mua lại, liệu có tiếp tục phát hành token trong tương lai hay không, và số token mua lại có thể được đưa trở lại thị trường hay không đều ảnh hưởng đến thời gian tác động tích cực này có thể duy trì. Ngay cả khi đã xác minh được tình trạng giảm phát ròng, điều đó cũng không có nghĩa là giá chắc chắn tăng; khi nhu cầu suy yếu, nguồn cung giảm vẫn có thể không ngăn được giá đi xuống.

Lần tới khi gặp tin mua lại, tôi sẽ quan tâm hơn đến việc hoạt động mua lại và đốt token trên thực tế có tiếp tục hay không, cũng như nguồn cung trong cùng kỳ thực sự biến động ra sao. Trước tiên, hãy phân biệt rõ “ai đã mua token”, “token có bị loại bỏ vĩnh viễn hay không” và “nguồn cung ròng có giảm hay không”, rồi mới quyết định nên dành bao nhiêu trọng số cho tin này.