Mô hình Samsung của Goldman Sachs là câu chuyện thuần túy về giá — lợi nhuận hoạt động đạt 373,5 nghìn tỷ won năm 2026, gấp 8 lần năm 2025. Theo tỷ giá hiện tại, con số này tương đương khoảng 278 tỷ USD. Phần lớn đến từ DRAM thông thường, chứ không phải HBM.
Cơ cấu: DRAM thông thường đóng góp thêm 245,9 nghìn tỷ won. NAND đóng góp thêm 87,1 nghìn tỷ. HBM chỉ đóng góp 12,2 nghìn tỷ trong năm 2026, rồi tăng lên 58,6 nghìn tỷ vào năm 2027.
Lợi nhuận hoạt động DRAM được dự báo tăng 881%, lên 287,5 nghìn tỷ won trong năm 2026. Giá bán bình quân theo cơ cấu sản phẩm tăng 285%, lên mức tương đương 1,7 USD/Gb. Biên lợi nhuận tăng từ 40% lên 81%.
NAND tăng từ 2,7 nghìn tỷ won lên 89,8 nghìn tỷ. Giá tăng 279%, lên mức tương đương 0,5 USD/16Gb. Biên lợi nhuận tăng từ 9% lên 66%, ngay cả khi Samsung cắt giảm số wafer để ưu tiên lưu trữ doanh nghiệp mật độ cao.
Doanh thu HBM được dự báo đạt 81 tỷ USD vào năm 2027, tăng 321%. ASP bình quân theo cơ cấu sản phẩm vượt 4,0 USD/Gb. Tỷ trọng HBM trong doanh số DRAM tăng từ 8% lên 20%.
Kỳ vọng mảng bộ nhớ sẽ bù đắp hơn cả áp lực ở mảng di động và mạng. Rủi ro bao gồm tình trạng dư cung đột ngột, suy giảm kinh tế vĩ mô khiến nguồn cung nới lỏng, biên lợi nhuận mảng di động thu hẹp, và khả năng thực thi trong việc đạt chứng nhận HBM4 cũng như ký kết hợp đồng dài hạn.
Năm 2026 là câu chuyện về giá. Đến năm 2027, HBM mới phải chứng tỏ vai trò của mình.
Nếu biên lợi nhuận DRAM tăng từ 40% lên 81% khi giá tăng 285%, thì bao nhiêu trong số 278 tỷ USD đó còn lại nếu ASP giảm 20%? Đó mới là câu hỏi thực sự. Đây là giao dịch theo chu kỳ, không phải một câu chuyện mang tính cấu trúc — cho đến khi HBM chứng minh được điều ngược lại.
Cơ cấu: DRAM thông thường đóng góp thêm 245,9 nghìn tỷ won. NAND đóng góp thêm 87,1 nghìn tỷ. HBM chỉ đóng góp 12,2 nghìn tỷ trong năm 2026, rồi tăng lên 58,6 nghìn tỷ vào năm 2027.
Lợi nhuận hoạt động DRAM được dự báo tăng 881%, lên 287,5 nghìn tỷ won trong năm 2026. Giá bán bình quân theo cơ cấu sản phẩm tăng 285%, lên mức tương đương 1,7 USD/Gb. Biên lợi nhuận tăng từ 40% lên 81%.
NAND tăng từ 2,7 nghìn tỷ won lên 89,8 nghìn tỷ. Giá tăng 279%, lên mức tương đương 0,5 USD/16Gb. Biên lợi nhuận tăng từ 9% lên 66%, ngay cả khi Samsung cắt giảm số wafer để ưu tiên lưu trữ doanh nghiệp mật độ cao.
Doanh thu HBM được dự báo đạt 81 tỷ USD vào năm 2027, tăng 321%. ASP bình quân theo cơ cấu sản phẩm vượt 4,0 USD/Gb. Tỷ trọng HBM trong doanh số DRAM tăng từ 8% lên 20%.
Kỳ vọng mảng bộ nhớ sẽ bù đắp hơn cả áp lực ở mảng di động và mạng. Rủi ro bao gồm tình trạng dư cung đột ngột, suy giảm kinh tế vĩ mô khiến nguồn cung nới lỏng, biên lợi nhuận mảng di động thu hẹp, và khả năng thực thi trong việc đạt chứng nhận HBM4 cũng như ký kết hợp đồng dài hạn.
Năm 2026 là câu chuyện về giá. Đến năm 2027, HBM mới phải chứng tỏ vai trò của mình.
Nếu biên lợi nhuận DRAM tăng từ 40% lên 81% khi giá tăng 285%, thì bao nhiêu trong số 278 tỷ USD đó còn lại nếu ASP giảm 20%? Đó mới là câu hỏi thực sự. Đây là giao dịch theo chu kỳ, không phải một câu chuyện mang tính cấu trúc — cho đến khi HBM chứng minh được điều ngược lại.