$NVDA Chi tiêu vốn cho AI đang chạm bước ngoặt tín dụng: chi tiêu vốn của các ông lớn AI đang dần chuyển từ câu chuyện công nghệ thành rủi ro tín dụng và vĩ mô. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây đốt tiền nhanh hơn nhiều so với tốc độ tăng doanh thu, dòng tiền tự do trên diện rộng chuyển sang âm, còn vay nợ trở thành nguồn vốn chủ yếu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cao đẩy chi phí vốn lên, lợi thế về chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp AI biến mất, CDS của Oracle tăng vọt và rủi ro vỡ nợ được định giá lại. Rủi ro chuyển sang hệ thống ngân hàng ngầm thông qua các công cụ đòn bẩy cao như SPV, đồng thời tập trung cao độ vào cùng một chu kỳ AI. IMF và BIS cảnh báo rằng đầu tư vào AI đẩy lạm phát tăng, thu hẹp dư địa chính sách tiền tệ và tạo thành vòng luẩn quẩn với nợ công. Logic định giá thị trường đã chuyển từ “tin vào tăng trưởng” sang “soi xét đòn bẩy”; mâu thuẫn cốt lõi là liệu đà mở rộng dựa trên nợ có thể bắt kịp tốc độ thương mại hóa để tạo doanh thu hay không... Rủi ro đang tích tụ và có thể bùng phát bất cứ lúc nào.