#imf称代币化市场仍小且碎片化 Quan điểm cốt lõi của IMF: Thị trường token hóa tăng trưởng nhanh nhưng vẫn “nhỏ và phân mảnh”
Ngày 8 tháng 10 năm 2026, dựa trên Chương 3 của Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu (Scaling Tokenization), IMF nhận định rằng dù thị trường tài chính token hóa đang mở rộng nhanh chóng, quy mô tổng thể vẫn rất nhỏ, phân mảnh cao, thanh khoản yếu và biến động mạnh hơn thị trường truyền thống.
Số liệu chính
Giao dịch repo token hóa đạt trung bình khoảng 300–350 tỷ USD mỗi ngày; các tài sản token hóa khác (tín dụng, quỹ thị trường tiền tệ, cổ phiếu, v.v.) đạt khoảng 65 tỷ USD. Để so sánh: giao dịch repo truyền thống của Mỹ đạt khoảng 13 nghìn tỷ USD mỗi ngày; tài sản trên thị trường vốn toàn cầu đạt khoảng 300 nghìn tỷ USD. Tính đến tháng 7 năm 2025, RWA token hóa công khai (không bao gồm repo, stablecoin, v.v.) đạt khoảng 65 tỷ USD. Hoạt động phát hành tập trung ở Mỹ và một số ít khu vực pháp lý ngoài khơi, trong khi giao dịch phân tán trên nhiều blockchain và nền tảng không tương thích với nhau.
Vấn đề phân mảnh và thanh khoản
Tài sản nằm trên các mạng không tương thích với nhau; việc chuyển tài sản xuyên chuỗi đòi hỏi sử dụng cầu nối hoặc trung gian, làm tăng chi phí, độ trễ và rủi ro đối tác, đồng thời cản trở hiệu ứng mạng. Thanh khoản bị phân tán, độ sâu sổ lệnh không đủ, khiến các tổ chức khó tham gia và tạo thành vòng luẩn quẩn: “phân mảnh → thanh khoản mỏng → ít tổ chức tham gia → càng phân mảnh”. Cổ phiếu token hóa có mức biến động cao gấp khoảng 1,5 lần thị trường truyền thống; thanh khoản trên DEX là thấp nhất.
Tín hiệu tích cực và các yếu tố hạn chế
Hơn một nửa số giao dịch diễn ra ngoài giờ giao dịch truyền thống; khoảng 80% giao dịch cổ phiếu có khối lượng dưới 1 cổ phiếu, cho thấy nhu cầu giao dịch 24/7 và mua bán cổ phiếu lẻ (chủ yếu từ nhà đầu tư cá nhân). Tuy nhiên, bốn trở ngại củng cố lẫn nhau: tính chắc chắn về pháp lý (quyền sở hữu và tính chung cuộc của thanh toán), sự rõ ràng trong quy định, khả năng tương tác giữa các nền tảng và tài sản thanh toán an toàn.
Rủi ro và khuyến nghị chính sách
Việc mở rộng quy mô có thể khuếch đại các đợt bán tháo, tình trạng rút thanh khoản ồ ạt và sự lây lan rủi ro. IMF khuyến nghị áp dụng quy định trung lập về công nghệ, xác định rõ các quyền pháp lý, thống nhất quy tắc cho các hoạt động tương tự, thúc đẩy khả năng tương tác với các hệ thống truyền thống, đồng thời giám sát tính liên kết, đòn bẩy và thanh khoản.
Nhận xét ngắn
Tiềm năng nâng cao hiệu quả của token hóa (thanh toán tức thời, khả năng lập trình, hoạt động suốt ngày đêm) đã bắt đầu thể hiện rõ, nhưng các hạ tầng biệt lập và thể chế chậm thích ứng khiến lĩnh vực này vẫn đang ở giai đoạn đầu. Nếu không giải quyết được vấn đề tương tác và khuôn khổ pháp lý, khó có thể hình thành hiệu ứng mạng ở quy mô lớn; nếu giải quyết được, token hóa có thể tái định hình cấu trúc thị trường vốn. Hiện nay, rủi ro mang tính hệ thống còn hạn chế, nhưng cần chuẩn bị từ sớm.
Ngày 8 tháng 10 năm 2026, dựa trên Chương 3 của Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu (Scaling Tokenization), IMF nhận định rằng dù thị trường tài chính token hóa đang mở rộng nhanh chóng, quy mô tổng thể vẫn rất nhỏ, phân mảnh cao, thanh khoản yếu và biến động mạnh hơn thị trường truyền thống.
Số liệu chính
Giao dịch repo token hóa đạt trung bình khoảng 300–350 tỷ USD mỗi ngày; các tài sản token hóa khác (tín dụng, quỹ thị trường tiền tệ, cổ phiếu, v.v.) đạt khoảng 65 tỷ USD. Để so sánh: giao dịch repo truyền thống của Mỹ đạt khoảng 13 nghìn tỷ USD mỗi ngày; tài sản trên thị trường vốn toàn cầu đạt khoảng 300 nghìn tỷ USD. Tính đến tháng 7 năm 2025, RWA token hóa công khai (không bao gồm repo, stablecoin, v.v.) đạt khoảng 65 tỷ USD. Hoạt động phát hành tập trung ở Mỹ và một số ít khu vực pháp lý ngoài khơi, trong khi giao dịch phân tán trên nhiều blockchain và nền tảng không tương thích với nhau.
Vấn đề phân mảnh và thanh khoản
Tài sản nằm trên các mạng không tương thích với nhau; việc chuyển tài sản xuyên chuỗi đòi hỏi sử dụng cầu nối hoặc trung gian, làm tăng chi phí, độ trễ và rủi ro đối tác, đồng thời cản trở hiệu ứng mạng. Thanh khoản bị phân tán, độ sâu sổ lệnh không đủ, khiến các tổ chức khó tham gia và tạo thành vòng luẩn quẩn: “phân mảnh → thanh khoản mỏng → ít tổ chức tham gia → càng phân mảnh”. Cổ phiếu token hóa có mức biến động cao gấp khoảng 1,5 lần thị trường truyền thống; thanh khoản trên DEX là thấp nhất.
Tín hiệu tích cực và các yếu tố hạn chế
Hơn một nửa số giao dịch diễn ra ngoài giờ giao dịch truyền thống; khoảng 80% giao dịch cổ phiếu có khối lượng dưới 1 cổ phiếu, cho thấy nhu cầu giao dịch 24/7 và mua bán cổ phiếu lẻ (chủ yếu từ nhà đầu tư cá nhân). Tuy nhiên, bốn trở ngại củng cố lẫn nhau: tính chắc chắn về pháp lý (quyền sở hữu và tính chung cuộc của thanh toán), sự rõ ràng trong quy định, khả năng tương tác giữa các nền tảng và tài sản thanh toán an toàn.
Rủi ro và khuyến nghị chính sách
Việc mở rộng quy mô có thể khuếch đại các đợt bán tháo, tình trạng rút thanh khoản ồ ạt và sự lây lan rủi ro. IMF khuyến nghị áp dụng quy định trung lập về công nghệ, xác định rõ các quyền pháp lý, thống nhất quy tắc cho các hoạt động tương tự, thúc đẩy khả năng tương tác với các hệ thống truyền thống, đồng thời giám sát tính liên kết, đòn bẩy và thanh khoản.
Nhận xét ngắn
Tiềm năng nâng cao hiệu quả của token hóa (thanh toán tức thời, khả năng lập trình, hoạt động suốt ngày đêm) đã bắt đầu thể hiện rõ, nhưng các hạ tầng biệt lập và thể chế chậm thích ứng khiến lĩnh vực này vẫn đang ở giai đoạn đầu. Nếu không giải quyết được vấn đề tương tác và khuôn khổ pháp lý, khó có thể hình thành hiệu ứng mạng ở quy mô lớn; nếu giải quyết được, token hóa có thể tái định hình cấu trúc thị trường vốn. Hiện nay, rủi ro mang tính hệ thống còn hạn chế, nhưng cần chuẩn bị từ sớm.