Báo cáo lợi nhuận của các ngân hàng lớn sẽ được công bố trong vài ngày tới, và bối cảnh lần này phức tạp hơn thường lệ. Các khoản vay văn phòng vỡ nợ nhanh hơn năm 2008, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm gần như cả năm đều trên 4%, còn các ngân hàng đang đổ vốn vào tài trợ trung tâm dữ liệu AI — kỳ hạn dài, tập trung cao và chưa được kiểm chứng ở quy mô lớn.
Trong 16 năm gần đây, $BAC $JPM $WFC vượt S&P 500 trong giai đoạn từ mùa công bố lợi nhuận tháng 10 đến tháng 1 ở 14 năm. Mô hình kinh điển: họ công bố kết quả, tâm lý thị trường cải thiện, và giao dịch phát huy hiệu quả.
Chu kỳ này có những trở lực:
• Tỷ lệ nợ quá hạn của CMBS văn phòng chạm 12%, cao hơn mức đỉnh năm 2008
• 875 tỷ USD khoản vay thế chấp thương mại đáo hạn trong năm nay, khoảng một nửa nằm trên bảng cân đối kế toán của các ngân hàng
• Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt 5% — cao hơn mọi mức ghi nhận trong tháng 10 của bộ dữ liệu
• Cả $WFC và $BAC đều cảnh báo rủi ro trong hoạt động cho vay kỳ hạn dài để tài trợ hạ tầng AI
Nhận định: mô hình có lẽ vẫn đúng, nhưng hiệu quả chỉ bằng một nửa. Kỳ vọng mức vượt trội 3%–5% so với S&P 500, thay vì mức thông thường 7%–8%. Mức độ tiếp xúc với lĩnh vực văn phòng là có thật, áp lực lãi suất là có thật, còn việc tài trợ xây dựng hạ tầng AI là một canh bạc nhiều năm chưa từng trải qua kiểm định sức chịu đựng. Giao dịch vẫn có thể hiệu quả, nhưng biên lợi nhuận sẽ thu hẹp.
$C $GS $MS cũng nằm trong nhóm này.
Trong 16 năm gần đây, $BAC $JPM $WFC vượt S&P 500 trong giai đoạn từ mùa công bố lợi nhuận tháng 10 đến tháng 1 ở 14 năm. Mô hình kinh điển: họ công bố kết quả, tâm lý thị trường cải thiện, và giao dịch phát huy hiệu quả.
Chu kỳ này có những trở lực:
• Tỷ lệ nợ quá hạn của CMBS văn phòng chạm 12%, cao hơn mức đỉnh năm 2008
• 875 tỷ USD khoản vay thế chấp thương mại đáo hạn trong năm nay, khoảng một nửa nằm trên bảng cân đối kế toán của các ngân hàng
• Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt 5% — cao hơn mọi mức ghi nhận trong tháng 10 của bộ dữ liệu
• Cả $WFC và $BAC đều cảnh báo rủi ro trong hoạt động cho vay kỳ hạn dài để tài trợ hạ tầng AI
Nhận định: mô hình có lẽ vẫn đúng, nhưng hiệu quả chỉ bằng một nửa. Kỳ vọng mức vượt trội 3%–5% so với S&P 500, thay vì mức thông thường 7%–8%. Mức độ tiếp xúc với lĩnh vực văn phòng là có thật, áp lực lãi suất là có thật, còn việc tài trợ xây dựng hạ tầng AI là một canh bạc nhiều năm chưa từng trải qua kiểm định sức chịu đựng. Giao dịch vẫn có thể hiệu quả, nhưng biên lợi nhuận sẽ thu hẹp.
$C $GS $MS cũng nằm trong nhóm này.